核心赛道解读：AI、有色、创新药引领结构性机会

2025年的热门赛道，在2026年大概率仍会有结构性行情。比如2025年最大的主线是人工智能，2026年开年我们就看到，半导体设备ETF（159516）持续上涨，这说明人工智能仍是2026年的核心主线之一，这与2025年是相似的。开年另一条明显的主线是有色金属及矿业板块，矿业ETF（561330）表现也很不错。

其中黄金板块，我们认为2026年仍会有不错的表现。去年四季度，黄金价格曾跌至3800美元/盎司～3900美元/盎司，如今已突破4600美元/盎司，短期涨幅非常显著。

虽然现在大家对黄金的担忧逐渐增多，认为其性价比不如前两年，但我们认为仍有上涨空间，因为支撑黄金走强的核心逻辑——供需关系等因素依然存在。比如黄金的抗风险属性，当前地缘政治摩擦频发，各类突发国际事件时有发生，这些都会强化黄金的避险需求。此外，去美元化趋势以及各国央行持续购金，也为黄金价格提供了强有力的支撑。

黄金属于有色金属板块，而有色金属中的铝、铜、稀土、镍等品种，也都具备强劲的需求逻辑支撑。因此，这些品种在2025年和2026年都展现出了较好的走势。

2025年表现较为突出的是矿业ETF（561330），矿业ETF（561330）在2026年仍将有不错表现。原因在于其跟踪的有色矿业指数的编制逻辑聚焦上游有矿的上市公司，更偏向产业链上游，相当于不包含下游的挖掘和开发环节，仅筛选“家里有矿”的企业组合，因此值得大家重点关注。这条有色矿业主线，在2026年仍能延续向好态势，且开年已呈现出小幅上涨的表现。

此外，还有一类偏周期性的投资方向是“反内卷”相关领域。2025年五六月份起，反内卷政策开始在各行业逐步推进，2026年这一政策将持续落地。不过，由于“反内卷”涉及的行业较为分散，不同行业的基本面存在差异，其政策推动力度也会有所不同，因此无法断言所有相关行业的表现都会十分突出——具体到各个行业，表现强弱会存在明显区别。

我们可以结合具体行业来看：去年三季度左右，光伏行业的政策推动力其实相当强劲，虽然今年开年并未上涨，但后续仍会出现阶段性投资机会，可以关注光伏50ETF（159864）、创业板新能源ETF国泰（159387）。养殖行业方面，2025年上半年养殖ETF（159865）的表现略优于下半年，若后续“反内卷”政策持续推进，养殖板块的基本面有望逐步迎来拐点，因此也值得阶段性关注。在“反内卷”相关行业中，化工板块的基本面相对更优，需求端支撑力度较强，2025年四季度已有所表现，预计2026年仍能延续这一态势，可以关注化工龙头ETF（516220）。

钢铁和煤炭行业的情况则较为特殊。煤炭行业原本预期2025年四季度会受双拉尼娜现象支撑，但实际出现了暖冬天气，这一预期未能兑现，因此煤炭行业的表现相对弱势。钢铁行业方面，供需关系层面也在受“反内卷”政策影响，基本面虽优于煤炭，但还没有强到足以让投资者进行充分配置的程度。因此，“反内卷”相关行业的表现可能会呈现此起彼伏，毕竟不同行业的基本面和政策推动力度均存在差异。2025年“反内卷”相关领域已有所表现，2026年预计也会出现阶段性的局部机会，但整体强度大概率不及之前提到的人工智能和有色板块，感兴趣的投资者可以关注钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）。

另一重要投资主线是创新药板块。创新药板块在2025年表现强势，四季度进入调整阶段，我们认为2026年创新药板块仍将有亮眼表现，可以关注科创创新药ETF国泰（589720）。2026年创新药有几条主线，我们摸索下来觉得至少有三条。第一条，就是BD继续。这个BD主要是之前的BD。我们在2025年的时候看到，创新药企出去的比较多的BD，就是这些研发的转让授权，然后是ADC药物比较多。什么是ADC药物？它其实就是这种双抗偶联的药物。2026年我们看到了新的趋势，其实一开年就有表现。一个是小核酸药，一个是GLP-1这个靶点。

我们先说小核酸药。小核酸药有可能会成为第三类的新药物平台，什么叫第三类？就是在化学药、分子药，之外的小分子药。小核酸药会有更多的靶点，然后它的靶向作用会更强，它的药物的有效性也会更强。这是小核酸药的未来发展方向，我们开年的时候看到就是有一个美国的公司叫Arrowhead，然后它有两款小核酸药都是在GLP-1靶点减重领域的应用，做出来的效果比较好，所以开年的时候也稍微涨了一下创新药的板块。2026年，我们可以看到之前做得比较多的这种创新药BD主要是ADC药物为主，未来可能会新拓展一类BD，就是集中在小核酸药物上。

然后还有一个就是GLP-1，司美格鲁肽和替尔泊肽，替尔泊肽比司美格鲁肽的副作用要更小，减重效果要更好，而且它能够主打减内脏脂肪。所以，它是更受欢迎的新一代GLP-1药物。

我们看到，其实很多药厂，不管是海外的还是国内的，已经开始在继续加大对GLP-1这个靶点的研究。这个GLP-1除了管减肥和糖尿病之外，还能管什么呢？我看到有的药厂开始研究它是不是能用来做睡眠呼吸暂停综合症的治疗，俗称就是打呼噜。然后还能做什么呢？心脑血管疾病，它可以管高血脂、高血压，然后可以调节改善慢性肾炎，然后可以治疗帕金森氏综合症，还有老年痴呆也有可能。所以这个靶点它未来的成药可能性是非常多的，现在还在一个研究阶段。

所以创新药我觉得它还会有很多的驱动，但是因为它2025年的这个贝塔涨得非常高，因为它是完全从底部立起来的，所以2026年应该来说有阶段性行情，但可能涨幅上不一定会有2025年那么高。这是我们对创新药的一个判断，但是它应该来说还是2026年会呈现的主线之一。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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