美元跌倒黄金吃饱？美元全球大循环面临转折

随着格陵兰岛态势继续发酵，美欧关系愈发紧张，欧洲投资者在忧虑中寻求撤离美元资产。黄金保持着作为最后避险资产的角色，成为美元的安全替代品，继续受到资金热捧。

过去一周，美元遭遇自6月以来最差的一周，下跌近2%，黄金则迎来近六年来最好的一周上涨8.4%，白银则上涨了14.4%。美元指数在2025年美元下跌9.5%创下2017年最大年度跌幅之后，仍然没有显示出任何止跌迹象。如今白银站上100美元大关，黄金逼近5000美元，后市如何演绎？

欧洲资本想要“撤离美元”？

格陵兰危机点燃了欧洲市场对美国资产的政治风险担忧，引发了美元指数的大幅下跌。据德国媒体日前报道，德国议员施特拉克-齐默尔曼呼吁德国联邦政府将存放在美国的黄金储备撤回德国。她表示，在全球不确定性加剧且美国政策难以预测的当下，将德国约37%的黄金储备存放于纽约的做法已不再合理。

数十年来，德国在美国纽约市曼哈顿地区的美国联邦储备银行保险库内存了1200多吨黄金储备，按照当前价格总值上千亿欧元。目前，德国所持黄金中，约一半存在本国金融中心法兰克福的金库，另有13%存在英国首都伦敦。

回顾历史，1967年法国中央银行决定，把自己手里的英镑和美元全部兑换成黄金，以抵制美国大肆发行美元，法国的行为引起欧洲许多国家的仿效，引发了美元危机。4年后的1971年8月，美国时任总统尼克松宣布停止承担美元兑换黄金的义务，标志着布雷顿森林体系的解体。在1970年至1974年期间，黄金价格由35.08美元/盎司上涨至192.25美元/盎司，涨幅超过3倍。

当前，面对日益复杂的地缘政治紧张局势及美国财政状况的不确定性，来自芬兰、瑞典和丹麦等北欧地区的大型机构投资者正对持有美国资产表现出前所未有的担忧，手握逾12万亿美元资产的欧洲资本，正转向对美“被动去风险”。

包括顶级投资顾问、多家养老基金及行业机构在内的市场参与者普遍认为，美国资产的风险溢价正在上升，这一信号表明投资者可能正逐步从全球最大的金融市场撤出资金。近期，瑞典养老基金Alecta与丹麦的Akademiker Pension相继确认，已出售或正在出售其持有的美国国债。

机构继续看好黄金后市表现

在美元指数大幅下挫的一周，黄金白银等贵金属出现了大幅上涨，黄金上涨8.4%，白银则上涨了14.4%。随着之前还被市场认为高不可攀的5000美元大关近在咫尺，机构开始频频上调目标价，又给市场带来了更多的看涨信心，以黄金为代表的贵金属依然受到资本热捧。

高盛的最新报告已经将今年底黄金价格预测，由每盎司4900美元上调至5400美元，因私人投资者及央行的需求不断增强。高盛预计，今年各国央行每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF所购买的黄金规模也会增加，进一步推升估值。

在金价持续创新高的背景下，黄金主题的相关ETF产品也成为资金竞逐的对象。 数据显示，2025全年，全球黄金ETF净流入890亿美元，创出历史新高，总持仓增至4025吨也创下历史峰值，AUM（管理规模）达5590亿美元，同比翻超1倍。而中国黄金市场ETF全年净流入约1180亿元（约190吨），创历史新高，在全球黄金ETF净流入资金中占比26.6%。

此外，黄金股ETF产品也受到追捧，素有“金价放大器”之称的黄金股ETF（159562），今年以来的15个交易日累计涨28.28%，已连续11天获资金布局，合计“吸金”14.49亿元，净值续创历史新高。

黄金仍是最优避险资产

美元大幅下跌和贵金属大幅上涨并非孤立的短期波动，而是全球货币体系深刻变革的镜像。根据美银美林1月全球与亚洲投资经理调查报告，对地缘政治担忧上升，认为地缘冲突是最大尾部风险的比例大幅上升，而做多黄金重新成为最拥挤的交易。

“黄金在金融动荡时期具有关键的对冲价值，建议在投资组合中配置5%—15%的黄金。当其他资产表现不佳时，黄金往往表现良好，它是一种非常有效的分散投资工具。”桥水基金创始人达利欧最新表态认为，贸易紧张局势加剧和财政赤字增加可能削弱外界对美国债务的信心，促使投资者转向黄金等硬资产。

资料显示，2025年底，美国债务总规模高达38万亿美元，2026年又面临约10万亿美元规模的到期再融资压力。国际三大评级机构在2025年已一致下调美国主权信用评级。上周，在格陵兰危机冲击下，美债遭遇抛售，长端收益率出现大幅跳升，30年期和10年期美债收益率盘中一度创去年9月初以来新高。

中银国际首席经济学家徐高认为，黄金价格的反常冲高，是美元全球大循环转折的一种反映。尽管在各种国际支付工具的可能备选项中（黄金也包含其中），至今还找不到任何一种可以取代美元地位的东西，对美元信心的下降还是会影响各类资产的价格。对国际投资者而言，虽然还找不到美元的替代品，但在自己的资产配置中，减少一点美元资产，增加一点黄金，也是合情合理的。金价的反常走高，应该来自于此。

责编：王璐璐

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