高市早苗刚出牌，日本国债先崩了

高市早苗的一句话，先炸了日本国债市场。

上周五，日本首相高市早苗突然宣布解散众议院，提前于2月8日举行大选。这一步，表面上是政治操作，实质上却迅速演变成了一场金融市场的压力测试。

高市此举的核心目标很明确：摆脱当前自民党在国会中居于少数、不得不依赖极右翼政党联合执政的被动局面，试图通过提前选举重建单独执政的政治基础。为此，她抛出了一个对选民极具吸引力、却让市场极度紧张的承诺——未来两年下调食品和非酒精饮料的消费税。

问题在于，这不是一笔小钱。

日本财务省测算，这一减税政策每年将造成约5万亿日元的财政缺口，而高市政府并未给出任何可靠的资金来源安排。

市场的反应几乎是立刻的，而且是极端的。

日本国债收益率出现“过山车式”波动，长期国债首当其冲。40年期日本国债收益率自2007年发行以来首次突破4%，一度飙升至4.21%以上；30年期国债收益率同样大幅跳涨。债市用最直接的方式表达了不信任。

投资者担心的并不只是短期波动，而是一个更危险的剧本：

高市早苗，会不会成为日本版的“特拉斯”？

2022年，英国首相特拉斯上台后推出激进减税方案，却拿不出配套的财政来源，直接引发国债暴跌、英镑崩盘，最终被市场“清算”，仓皇下台。如今，高市的政策路径，正在触发相同的警报。

高市自诩为“安倍经济学的继承者”，市场也普遍预期，如果她成功连任，将继续推行极度宽松的财政政策。但现实是，日本早已不在十多年前安倍上台时的环境里。

当年日本面对的是通缩，而今天，日本正处在通胀周期；

当年日本债务尚可消化，而如今，日本政府债务已高达GDP的250%，位居发达国家之首；

更关键的是，日本正面临全球最严峻的老龄化问题之一，人口中位数已超过50岁。

在这样的人口结构和债务背景下，继续用“减税换支持”，无异于把偿债责任彻底推给未来。

市场显然意识到了这一点，于是开始重新定价日本长期财政风险。

在国债剧烈波动后，日本政府迅速出面“灭火”。内阁官房长官表示将密切关注市场动向，并重申降低债务占GDP比重的目标；同时，政府还要求大型金融机构增持国债。包括三井住友金融集团在内的部分机构，也配合表态将在市场稳定后扩大国债持仓，这才暂时稳住了收益率。

但问题并没有消失，只是被按住了。

更复杂的是，日本国债并非孤立市场。

日本的国债收益率上升造成了其他国家和地区的国债的收益率上升。国财长贝森特面对美元的国债收益率上升，就把锅甩给了日本，说是日本的国债收益率上升导致全球债券市场的波动，引发了美国国债收益率的上升。

其实美国国债收益率的上升的深层原因是因为美欧之间就格陵兰岛的领土主权问题发生剧烈的冲突，欧洲国家有意抛售美国国债所引发的。但是由于金融市场的一体化联动效应，它可能会造成相互影响的叠加效应。

这也造成欧洲的德国等地的国债收益率上升，而日本的通货膨胀率处在相对的高位，加上国债收益率上升，很有可能在2026年又带来日元汇率的进一步下挫，高市早苗未来的执政之路和金融市场的波动注定是相连的。

对日本而言，风险还在后面。

在通胀高位、国债收益率上升的双重挤压下，日元在2026年面临新一轮贬值压力几乎已成定局。高市早苗或许能赢下一场选举，但她要面对的，将是一条与金融市场持续对撞的执政之路。而历史反复证明——市场，往往比选民更早翻脸。

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