蛇吞象？生产歼-20的中国军工巨头174亿就被收购了，用意耐人寻味

成飞集团成立于1958年，本来叫国营132厂，后来1998年才改成集团公司。主打的就是航空装备研发和生产，歼-10、歼-20这些明星产品都是从它这儿出来的。

歼-20作为第五代隐身战斗机，在空军中发挥关键作用，批量生产后，年产量逐步提升，订单稳定。

成飞不光军用，还参与C919大飞机的机头制造，以及其他民用项目。资产规模超过1200亿，2022年营收672.91亿，净利润13.13亿，看起来风光无限。

但军工研发周期长，投入大，国际环境复杂，国家对先进装备需求增加，成飞的负债率一直偏高，资金链有时紧张。

这就让它在技术创新上有点掣肘，虽然订单多，包括一些海外洽谈歼-10出口的，但净利润波动大，2021年净利润18.5亿，2022年就有了下降。

中航电测在2010年上市，主营航空电子和传感控制，市值在收购前也就60多亿，总资产40多亿。2023年1月11日，中航电测公告要发行股份购买成飞100%股权，停牌后市场热议。

评估基准日是2023年1月31日，成飞股权估值240.27亿，扣掉国有独享资本公积65.85亿元后，作价174.42亿。发行20.86亿股，每股8.36元，航空工业集团持股升到78.07%。

这笔交易在2024年6月26日恢复审核，7月11日通过重组委，8月证监会批复。整个过程18个月，中间因审计问题中断过，但最终顺利。

这么操作的原因是成飞涉及核心军工技术，直接上市审核严，保密要求高。通过中航电测这个已上市平台借壳，就能更快实现资产证券化。

两家同属航空工业集团，中航电测的电子系统和成飞的整机互补，重组后形成完整产业链。成飞借此进入资本市场，融资更方便，缓解资金压力。

国家军工改革就是这么推进的，从跟跑到并跑，优化资源配置。像美国军工企业，也常见这种整合。

成飞重组后，聚焦航空主业，注入资金用于研发和生产。2025年1月6日，资产过户完成，成飞成中航电测全资子公司。

2月17日，更名中航成飞，股票代码302132。上市仪式上，这标志着成飞深化改革的新起点，从配套供应商升级到整机集成商。

重组效果很快就出来了。2025年前三季度，中航成飞营收482.86亿，净利润21.69亿。其中第三季度营收275.84亿，净利润12.56亿，同比增长139.04%和169.53%。

合同负债从年初64.48亿增到三季度末80.44亿，说明订单进入交付周期。市值从收购前的60亿，涨到2026年1月的2150亿，成了军工龙头。

成飞的氢能源无人机在2025年4月8日完成30小时跨昼夜飞行，搭载光电载荷，技术国际领先。这个项目得益于重组后的资金支持，推动低空经济布局。

12月16日，公司公告成飞拟建空天装备装配基地，投资4.22亿，征地新建厂房，进一步扩展产能。

成飞从歼5起步，到歼-20批量生产，缩小了与西方的差距。重组不是贱卖，而是战略布局，让企业更有活力。

蛇吞象的表象下，是产业升级的深意。中航成飞现在主营航空装备整机及附件，成飞子公司开展业务。蓝箭航天等合作中，它是核心供应商，连接器、电缆网等产品配套。

商业航天催化下，公司前景更广。国家航空工业起步晚，但通过改革，逐步赶超。成飞重组就是例子，增强核心竞争力，服务国防现代化。