永辉8000万卖云金股权，底价1.77亿砍半没人要，叶国富急着救命吗

三国里有个词叫“刮骨疗毒”，说的是关羽中箭之后让华佗拿刀把骨头上的毒刮掉，一边刮一边还能跟人下棋喝酒，这故事流传了上千年，讲的不光是勇气，更是在生死关头敢把自己往死里折腾的那股狠劲。

2026年1月23日，永辉超市收到上交所一份监管工作函，内容是问永辉为什么把云金科技28.095%的股权8000万就卖了，之前挂牌底价可是1.77亿，相当于打了个对折还拐弯。

市场上一片哗然，好多人说永辉这是“贱卖”，一家上市公司至于这么着急吗，但你要是了解永辉这几年经历了什么，就会明白，这哪是贱卖，这是止血，是叶国富接手之后“刮骨疗毒”的又一刀。

永辉超市当年有多风光呢，2001年张轩松、张轩宁兄弟俩在福州开了第一家店，靠着“农改超”和平价策略硬是在生鲜这个领域杀出了一条血路，2010年成了“A股生鲜第一股”，2020年市值一度破千亿，腾讯、京东都抢着入股，那时候所有人都觉得，这家从福州起家的超市能改写中国零售业的格局。

但家族企业嘛，兄弟创业的时候同心协力，做大了之后想法就开始不一样了，张轩宁是激进派，看着盒马鲜生火了就坐不住，非要搞永辉云创和超级物种，觉得新零售才是未来，张轩松就务实得多，认为传统超市才是根基，别瞎折腾，专心把送货到家做好就行。

2018年12月，永辉把云创20%的股权3.94亿卖给了张轩宁，这笔交易看着平常，其实就是兄弟俩分家了，同年底两人解除了一致行动人关系，曾经并肩打天下的“兄弟连”从此成了历史。

兄弟分家是内因，疫情之后消费环境大变才是真正的外因，2021年到2024年，永辉累计亏了95个亿，2025年预计还要再亏21.4亿，扣非之后更是亏了29.4亿，前三季度营收424亿，同比跌了22%，市值从千亿掉到不足300亿，这不是简单的业绩下滑，这是系统性的崩塌。

有人看不懂永辉的财报，净亏损21.4亿和扣非亏损29.4亿之间差了8个亿，以为是财务在玩花活，其实懂会计的人都知道，这8亿主要来自关店时候的租赁会计处理，2025年永辉关了381家店，关店赔偿比租赁资产账面价值低的那部分，会计上要确认为资产处置收益，大概有17.5亿，但这钱不是真进账了，只是账面好看而已。

把这17.5亿扣掉，永辉2025年实际亏了差不多39亿，这里面有调改门店的一次性损失12亿，金融资产公允价值损失2.36亿，资产减值准备1.62亿，还有381家店关门的实际损失大概21亿，平均一家店亏550万。

所以叶国富看到的是什么呢，他看到的是把这些乱七八糟的一次性损失都扣掉之后，永辉2025年经营业务实际就亏了1.82亿，而且这里面还包着57家没调改完的店在拖后腿，换句话说，已经改完的那些店，基本上打平了。

2024年9月23日，叶国富花62.7亿从新加坡主权基金和京东手里买下永辉29.4%的股权，成了第一大股东，当时好多人说他是“接盘侠”，毕竟永辉已经连亏五年，这坑谁知道有多深，但叶国富的算盘打得很清楚，中国商超零售是大机会，永辉经过胖东来模式调改之后有改善空间，现在正好是价值低点，名创优品卖的是可选消费，永辉卖的是必选消费，两个放一起正好对冲周期风险。

接手之后叶国富没有任何犹豫，带着名创优品的团队和“胖改”经验，对永辉动了一场大手术，核心就是“三提两降”，提人效、提业绩、提毛利，降成本、降费率，这不是喊口号，是真刀真枪地改。

2024年调改了31家店，2025年又深度调改了315家，加起来346家，那31家2024年改完的店，2025年前三季度就赚了1.04亿净利润，三季度单店利润335万，预计全年单店能赚400到450万，调改满6个月的47家店月坪效达到3295元每平方米，比2800的基准线高出一截，稳态经营的调改店毛利率在2025年9月提升到了22.1%。

这些数字说明什么，说明叶国富的“胖改”不是画饼，是真找到了病根，开出的药方也有效。

但改革从来都是痛的，2025年关掉381家亏损门店意味着什么，意味着几千名员工要走人，几十亿的租赁违约要赔，大量资产要报废，这就是“刮骨疗毒”的代价，不流血哪来的康复。

云金科技被甩卖就是这场手术的一部分，这家公司2019年12月成立，搞的是“小辉付”消费金融业务，注册资本5个亿，当年永辉想学互联网巨头搞金融生态，结果现实很快给了教训，小辉付既没有蚂蚁花呗的技术和流量，也没有京东白条的供应链优势，成了个食之无味弃之可惜的鸡肋。

2024年4月永辉就开始剥离，先把65%股权3.78亿卖给了拍拍贷关联方上海派慧科技，这次卖的是剩余28.095%，挂牌1.77亿没人要，叶国富直接协议转让，8000万落袋为安。

半价甩卖确实难看，但你要是叶国富你怎么选，继续挂着等更高价格的买家，时间成本算过没有，永辉现在正在推31.14亿的定增，资金要用来改造门店和还债，审批正到关键节点，监管对资产处置查得很严，快速剥离非核心资产、聚焦主业，本身就是定增审批的加分项，派慧科技已经控股65%有整合能力，与其挂着没人问，不如赶紧收钱走人。

上交所这份监管函性质就是正常问询，要求5到10个工作日内回复，不是处罚更不是否定，从另一个角度看，定增审批越到关键时刻监管越要把每笔资产处置的合规性查清楚，这函不是利空，反而说明定增快了。

永辉这家公司天生就不是盒马那样的“互联网贵族”，张氏兄弟当年做啤酒代理起家，5年攒下第一个100万，1995年开了家“古乐微利”超市学沃尔玛打价格战，这种“贩夫走卒”式的草根基因让永辉在供应链和生鲜采购上有优势，但也决定了它在数字化转型和战略决策上的短板。

2026年是永辉的关键之年，叶国富的规划是调改进入尾声，门店数量稳住，闭店因素消失，如果346家调改店能复制那31家的成功，按单店利润400到450万算，全年能贡献13到15亿净利润，加上定增资金到位后债务压力减轻、费用率下降，2026年扭亏为盈不是没可能。

但风险也是真的大，累计亏了116亿的包袱太重了，资产负债率高企，品牌老化，员工士气低迷，外面还有山姆、Costco抢中产客户，盒马、叮咚买菜蚕食线上份额，社区团购和前置仓把最后一公里的生意也分了，永辉要在这个红海里杀出来，光靠“胖改”样板不够，整个组织文化和供应链都得重塑。

叶国富是个独断型的人，到现在还亲自参加名创优品每周的选样会，这种风格在小公司是优势，但在永辉这种几百家店、几万员工的大体系里，执行力能不能传导下去，是个问号，而且名创优品卖的是标准化小商品，永辉做的是生鲜超市，核心是供应链和损耗管理，这是两套完全不同的商业逻辑。

62.7亿不是小钱，叶国富押上的不光是真金白银，还有他在零售业20年攒下的声誉，这是一场逆周期的豪赌，赌的是14亿人口的必选消费需求，赌的是永辉这块老招牌还有重生的可能。

不变，肯定死，变了，也可能死，但至少有一线生机，人总要有希望，企业也一样。

监管函发出来之后股价短暂波动，但更多投资者选择继续拿着，因为他们看到的不是半价甩卖的狼狈，而是一家老牌超市破釜沉舟的决心，2026年的永辉就像手术台上的病人，麻药打了，刀也下了，现在唯一能做的就是等伤口长好。

刮骨疗毒，痛是必然的，但不刮，毒会扩散全身，叶国富和他的团队正在做一件很多人不敢做的事，在五连亏、市值腰斩、舆论质疑的至暗时刻，接手一家千疮百孔的上市公司，试图用“胖改”的手术刀切掉所有的腐肉和毒瘤。

这份监管函，不过是手术过程中的一次常规检查，真正的答案要等2026年年报出来的那天，届时我们才能知道，叶国富的62.7亿，到底是逆袭的起点，还是接盘的宿命，你觉得永辉这次能活过来吗？