被汽车行业“价格战”波及，预亏最多2.6亿元，合锻智能靠可控核聚变叙事能否翻身？

1月23日，合锻智能（SH603011，股价26.91元，市值133亿元）披露2025年年度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为-2.6亿元至-1.8亿元，亏损额较2024年大幅增加。公司将此归因于汽车行业“价格战”向产业链传导，其主营业务之一的高端成形机床板块综合毛利率持续下滑。

1月22日，华源证券发布研报，首次给予合锻智能“增持”评级，理由包括看好公司以核聚变装备为代表的尖端制造业务，认为其有望成为公司发展新的支柱。

一面是传统主业承压，另一面是资本市场对前沿科技寄予的“火热”期望，合锻智能能否凭借被视为“终极能源”的可控核聚变概念，撑起未来发展的想象空间？

预亏最高2.6亿元，高端成形机床综合毛利率下滑

根据合锻智能1月23日发布的业绩预告，公司预计2025年归母净利润为-2.6亿元至-1.8亿元。与上年同期相比，亏损增加102.27%到192.17%。

对于亏损扩大的原因，公司在公告中明确指出，作为汽车产业链的上游供应商之一，受到了汽车行业“价格战”向产业链传导的影响，其高端成形机床板块综合毛利率持续下滑，导致公司亏损加大。

从2025年前三季度的业绩来看，公司的归母净利润为-4432.77万元。尽管第三季度单季营收达到6.91亿元，同比增长23.44%，但归母净利润为-5384.08万元。

除了受到汽车行业影响，合锻智能公告显示，公司依据相关规定，基于谨慎性原则，对存货等资产计提了减值准备。由此可见，主营业务盈利能力下滑，叠加计提资产减值准备，导致合锻智能2025年业绩亏损。

券商逆势看好尖端制造，核聚变业务被市场寄予厚望

尽管公司基本面承压，但资本市场对其前沿业务布局寄予期待。1月22日，华源证券发布的研报显示，首次覆盖并给予合锻智能“增持”评级。华源证券分析师认为，随着行业招投标逐步放量，以核聚变装备为代表的尖端制造有望成为公司新的支柱。

核聚变被誉为人类的“终极能源”，是全球科技竞争的前沿阵地。记者注意到，据公开信息，合锻智能自2021年起布局核聚变领域，已参与聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作。2024年，公司成功中标合肥一紧凑型聚变能实验装置（BEST）真空室项目，订单金额达2.09亿元，负责该装置真空室主体结构1—4段环形扇区的全流程制造。2025年5月19日，合锻智能完成“BEST真空室首批重力支撑”交付。

除了备受瞩目的核聚变业务，合锻智能的另一主业——色选机也具备较强的市场竞争力。华源证券指出，其子公司中科光电在智能分选行业全球市场份额已达到前三。期待公司通过打造更多高端装备创造新的增长点。