本土比萨龙头赴港IPO！性价比红利VS扩张隐忧

【导读】中国本土比萨餐厅老大冲击港股IPO

中国基金报记者 郑俊婷

2026开年，餐饮企业赴港上市潮再添新势力。1月16日，深耕西式休闲餐饮市场二十余年的比格餐饮国际控股有限公司（以下简称比格餐饮）向港交所递表，冲击“中国本土比萨第一股”。

从北京西直门的夫妻小店到全国387家门店的规模，比格餐饮的成长轨迹精准踩中了大众消费追求极致性价比的节奏。然而，在业绩高增的背后，区域布局失衡、资产负债率高企等隐忧同样不容忽视。此次IPO既是其冲刺千店目标的资金助推器，也将其推向了更严苛的市场审视之下。

东北夫妇卖比萨

做到本土第一

比格餐饮的崛起，始于创始人赵志强、马继芳夫妇一次精准的赛道选择。

公开资料显示，1973年出生于黑龙江佳木斯的赵志强，早年凭借台球厅、汉堡店经营积累了原始资本与餐饮行业经验。2001年北京申奥成功后，他敏锐察觉到西式餐饮市场的机遇，在考察中发现汉堡赛道已被麦当劳、肯德基等国际品牌垄断，转而切入竞争相对缓和的比萨品类。

2002年7月，赵志强夫妻在北京西直门外大街开出第一家比萨店，创立“比格比萨”品牌，并推出亲民定价策略及自助餐模式，填补了中国平价比萨的市场空白。

经过二十余年发展，比格餐饮已成长为本土比萨赛道的领军者。灼识咨询数据显示，截至2025年9月30日，以GMV（商品交易总额）计，比格餐饮在本土比萨餐厅中排名第一，同时在自助餐厅、西式休闲餐饮餐厅两个细分赛道均位居榜首。

门店布局方面，截至2026年1月11日，比格餐饮已覆盖全国127个城市的全部省会城市，运营门店总数达387家，其中自营门店310家，加盟店77家。

股权结构上，比格餐饮呈现典型的家族控股特征。招股书披露，创始人赵志强通过Schinda间接持股52.2%，担任董事会主席兼行政总裁；其配偶马继芳通过Lavender International持股21.8%，兼任财务总监及副总裁；女儿赵晨如与兄长赵志刚分别持股7%和5%，家族合计控制约86%的表决权。

紧抓性价比消费趋势

业绩快速增长

近年来，国内消费市场呈现明显的性价比趋势，平价餐饮赛道逆势崛起。比格餐饮精准踩中这一风口，凭借稳定的产品品质与亲民的价格定位，实现了营收的持续高速增长。

招股书称，在比格餐厅，顾客人均消费不超过79.99元，即可享用超过100种高品质菜品，包括多种比萨、中西式菜品、饮品及甜点。

2023年至2025年前9个月，比格餐厅（自营）的每单消费金额由70.9元降至62.8元，但同店翻台率从2023年的每天4.6次提升至2025年前三季度的每天6.0次，其中二线及以下城市自营店翻台率更是达到7.1次，彰显出下沉市场的强劲需求。

加盟店表现同样亮眼，同店销售额2024年同比增长4.3%，2025年前三季度同比增长18.4%。值得注意的是，在同店每单平均消费额略有下降的背景下，订单量的稳步增长成为带动整体销售额提升的核心动力，印证了其平价策略对客流的拉动效果。

2023年至2024年，比格餐饮营收分别为9.44亿元、11.47亿元，同比增长21.5%；2025年前三季度营收更是飙升至13.89亿元，不仅超过2024年全年规模，同比增幅更达66.6%。利润方面，2025年前9个月期内利润为5165万元，较上年同期的3243万元实现显著增长。

2025年12月，在中国餐饮创新大会上，赵志强表示，比格打造了一套“黄金三角”，用好产品、高效率、超高性价比互为犄角。同时，借力短视频风口，用创始人IP倒逼管理升级，比格找到了品牌的成长密码。

据赵志强介绍，其抖音平台有20多万粉丝，全年播放量3亿多。短视频的发展，带给比格最大的红利，就是“能够第一时间和消费者保持沟通”，而且能快速地根据消费者的反馈进行优化和整改。

（图片源自网络）

凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳向记者分析表示，在激烈竞争的比萨赛道中，比格最具差异化的竞争力在于其“听劝”的经营理念，“特别是在社交媒体高频与消费者互动，甚至与网友共创新品，这一点是保证高复购率和品牌链接的基础”。

区域失衡与负债高企

扩张隐忧凸显

尽管业绩表现亮眼，但比格餐饮的发展短板同样突出，区域布局失衡、资产负债率高企等问题成为制约其持续扩张的关键瓶颈。

“比格提出IPO主要是为了实现其‘千店计划’，另外也希望可以借此改善财务结构，解决高负债率的问题。”林岳表示。

招股书披露，公司计划将募资主要用于门店扩张、信息技术升级、供应链优化及品牌建设，其中扩张是核心方向——2026年至2028年间计划分别新开120至180家、220至280家及270至330家门店，三年合计新增610至790家，冲刺2028年千店目标。

区域布局的“北强南弱”是比格餐饮最突出的竞争劣势。截至2025年9月30日，其342家门店高度集中于北方地区，北京、河北、山东等省份门店数均超过40家；而川渝、云贵及沿海的上海、浙江、福建、广东等十余南方地区，门店数均未超过10家。

值得一提的是，在竞争激烈的比萨市场，南方不仅有尊宝、萨莉亚等龙头品牌盘踞，且消费者口味偏好与北方存在差异，比格的自助模式能否获得南方消费者认可仍存疑问。更关键的是，其60至70元的客单价相较于尊宝30-50元的客单价，在南方平价市场的竞争力并不突出。

高企的资产负债率则为其激进扩张计划蒙上阴影。招股书显示，截至2025年9月30日，公司总资产为9.01亿元，总负债为8.38亿元，资产负债率高达93.02%；2023年、2024年这一比例更分别达到107.4%、98%，持续远超70%的行业安全警戒线。

从负债结构看，租赁负债是主要组成部分，截至2025年三季度末达2.95亿元，较2023年末的1.59亿元近乎翻倍；流动负债中，应付账款及其他应付款从2023年末的1.57亿元增长至2025年三季度末的3.45亿元。短期借款亦有所增加。

此外，公司高度依赖供应链信用融资，99%以上的应付账款账龄在6个月以内，相当于占用供应商资金形成“无息融资池”。

这种模式将公司命运与租赁合同及供应商资金链深度绑定，若新开门店盈利不及预期，可能引发连锁风险。

管理短板与行业竞争加剧进一步放大了发展挑战。比格餐饮近日推出的“环卫工人49.99元吃自助”活动因优惠力度问题引发争议，反映出营销策划与品牌形象管理的脱节。行业层面，比萨赛道竞争日益激烈，比格不仅要应对必胜客等国际品牌的下沉冲击，还要抵御尊宝等本土品牌的挤压。同时，其以自营为主的扩张模式虽能保障品控，但相较于尊宝3000余家门店的加盟规模，扩张效率受限，如何平衡自营与扩张速度成为关键难题。

编辑：赵新亮

校对：纪元

制作：舰长

审核：木鱼

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