70%黄金被卖光，俄罗斯掏空“养老金”后，俄罗斯财政已见底？

2026年初，俄罗斯财政部悄然更新了国家福利基金（NWF）的资产报表，一项数字刺痛了外界神经——黄金储备仅剩160.2吨。这一数据揭示出一个严酷现实：自2022年以来，该基金的黄金储备在三年内缩水超过七成，且这种流失是连续性的，几乎每月都在发生实质性抛售。

真正引爆市场预期的，并非这一时间跨度的跌幅，而是2025年11月发生的一次标志性事件：俄罗斯向亚洲市场高调抛售近10亿美元黄金，创下该国单笔贵金属对外交易纪录。这笔交易不再隐藏其战时财政的紧迫性，而成为克里姆林宫“以战养战”的一个缩影。

在这份表面冷静的财政公报背后，呈现的却是一个高度集中的战略现实：俄乌战争进入胶着拉锯阶段，普京政府几乎已经将国家金融的最后底牌推向了前线。

“以金供战”：战略储备的命运转向军费池

国家福利基金，原本应是俄罗斯应对人口老龄化、市场波动与未来财政风险的“压舱石”。它不同于俄罗斯央行的外汇和黄金储备，后者主要用于保障卢布稳定与国际支付清偿能力；而NWF的黄金资产更贴近“备用财政金库”，具有流动性与战略性双重属性。

然而，战争改变了一切。2026年国防预算高达1660亿美元，创下后苏联时代的绝对峰值，而这一巨额投入已非靠能源出口就能平衡。

“黄金万两换一炮”的说法在俄罗斯已不再是文学修辞，而变成了会计数字。财政报告显示，尽管2025年国际金价上涨，俄罗斯却选择以更高频率出售黄金套现。官方未说明出口对象，但多家独立交易监测机构指出，亚洲关键市场已成为俄黄金的主要去向，其中包括多个以“本币结算”方式完成交易的新兴经济体。

更关键的是，这种“价升量减”的趋势正加速耗尽俄罗斯的战略缓冲。2025年中期，副总理诺瓦克曾短暂提出限制金条出口，显示出高层对“金库空转”现象的警觉。然而，仅数月之后，该政策便被财政缺口和军费刚性所冲垮。

财政政策上出现的转折，也体现在预算优先级的根本变化上。2025年下半年开始，多个联邦主体被要求压缩社会保障、延后基础设施建设，而“国防优先”成为中央财金调度的核心逻辑。国民养老金计划被多次推迟调整，教育与卫生领域拨款降至2017年以来最低点。

这种“军费吞噬财政”的趋势，已将国家福利基金彻底变形为战时金库。

能源失算与战时财政双重挤压

如果说黄金抛售是一种主动选择，那能源收入的疲软则更像一次“财政陷阱”。

俄罗斯的能源出口，曾是维系战争财政的重要支柱。但2025年全年数据显示，俄油气实际出口收益远低于年初预期。尽管亚洲买家仍持续进口俄能源，但议价权的明显倾斜，令莫斯科无法控制最终价格，加上新建运输路线的物流成本居高不下，以及支付渠道在全球制裁阴影下频繁受限，使得整体利润大幅缩水。

财政部在年终报告中罕见地承认：“2025年度能源出口表现未达到既定收益目标。”其后果也很快显现：联邦财政预算赤字一度突破全年GDP的2.6%，虽然略低于外界预期，但在卢布贬值压力与黄金外流加剧的背景下，仍构成财政调度的实质性紧张。为补缺口，财政部不得不扩大贵金属、外汇与非能源资产的变现范围。

尽管莫斯科在2024年之后已逐步拓展中东、非洲、东南亚市场，但出口规模与西方市场脱钩后的缺口仍无法填补。经济部年终评估更坦言：“出口多元化尚未形成稳定支撑，远未建立足够的风险对冲能力。”

于是，财政的底线再次被压缩，而抛售黄金则成为“灵活应急”的代名词——也是当下唯一还能为军费输血的工具。

央行金库的沉默：最后的2000吨，不能碰？

截至目前，俄罗斯国家福利基金的黄金储备已滑落至160.2吨，但整个国家的贵金属底蕴远不止于此。全球黄金协会与多家金融机构均估算，俄中央银行尚持有逾2000吨黄金，部分储存在莫斯科本土金库，也有一部分可能仍分散于与其仍维持通道的海外机构。

理论上看，这部分储备似乎足以再支撑一段财政波动。但真正的问题是：这些黄金是否真的能动用？

答案并不乐观。一方面，俄央行持有黄金属于“基础货币锚定”核心资产，一旦大规模抛售，必将直接冲击卢布汇率与金融市场信心，导致国内资本外逃、市场恐慌。另一方面，由于国际制裁，海外储备黄金的流通路径并不畅通，部分资产更面临被冻结或难以变现的现实困境。

多位俄经济学者公开呼吁，保留央行核心黄金不动，是当前稳定通胀与资本流动的关键屏障。一旦动用，就意味着中央银行地位“货币信用锚”被打破，甚至可能造成国家信用评级二次下调。

换言之，能卖的黄金已经快卖光，不能卖的黄金一碰就“地震”。

特朗普执政周年之际，黄金成为博弈筹码

时间来到2026年1月，正值特朗普重返白宫满一周年之际。美俄在军事、能源与外交上的多线对抗再度升级，而普京政权对财政资源的调用，也反映出对这一大国博弈周期的预判。

回到根本问题：如果俄罗斯继续大规模消耗黄金储备，财政是否还能维持至战事结束？

短期来看，只要俄央行底层资产不被迫动用，只要亚洲市场继续接受俄黄金，只要军费继续占据预算核心，俄罗斯就能维持一种“可运转的战时财政形态”。

但长期看，国家福利基金“流血过多”、央行黄金“动不得”、能源出口“增长乏力”、卢布贬值“压力渐增”，这些因素将共同压向2026年下半年，成为普京政府财政稳定的最大不确定性。

普京赌的是“战事提前结束”，亦或是“地缘压力提前转向”。但这一判断越来越依赖战场之外的变数：如美国是否出现援乌疲态、欧洲内部分歧是否放大、中东对抗是否牵动西方注意力等。

而在这场豪赌中，黄金正一点点被推向桌面，成为压上去的最后筹码。