主动基金2025年四季度在加仓顺周期、AI与非银金融，明显下调港股配置

公募基金四季报披露完毕。从规模变化看，2025年四季度以来，主、被动基金的表现均不算逊色，整体业绩亮眼，但资金选择却出现明显分化。

主动偏股基金规模有所下降，而被动基金规模则显著回升。从老基金申赎情况来看，主动老基金的净赎回规模继续收窄，但依然为净流出；被动老基金则呈现出更为确定的净申购，且规模进一步扩大。

与此同时，各类型基金的整体仓位出现阶段性回落。这意味着，即便市场回暖，机构资金在操作层面依然保持克制，并未激进加仓。

值得注意的是，主动偏股基金的持股集中度继续回升。在仓位回落的背景下，资金并非分散配置，而是更加聚焦少数确定性方向。

2025年四季度，主动基金在加仓顺周期、AI与非银金融。

从主动偏股基金的加仓方向看，四季度的核心线索高度集中，主要围绕三条主线展开：顺周期、AI、非银金融，整体风格偏向周期与小盘成长。

第一条主线，是顺周期板块的系统性加仓。

有色金属、化工、石油石化、钢铁、建材等板块获得明显增配，其中，有色金属的仓位占比环比提升尤为突出。

背后逻辑并不复杂。当前全球资源品正处于多重因素共振下的“计价重估”阶段：一方面，供给端长期资本开支不足的约束依然存在；另一方面，以AI数据中心、新能源为代表的新需求正在加速成型。叠加美元长期信用扩张与“去美元化”趋势，资源品的定价逻辑正在发生深层变化。

同时，2026年作为“逢六逢一”的五年规划开局之年，历史经验显示，与PPI和商品价格高度相关的顺周期板块，往往在这一阶段更易获得资金关注。

第二条主线，是AI产业链的持续加仓。

主动基金在四季度重点围绕算力、电力等方向进行布局。全球AI竞争持续升温，高性能芯片需求爆发，带动了从先进封装、PCB到服务器等硬件环节的整体景气。

通信设备、电子产业链获得明显加仓。同时，AI数据中心对电力的需求呈指数级增长，电网设备、电力基础设施相关板块同样进入基金配置视野。

第三条主线，是非银金融，尤其是保险板块。

四季度，保险板块迎来“开门红”预期：负债端受益于利率环境和产品结构变化，资产端则在市场活跃度提升中改善投资收益。在估值仍处于相对低位的背景下，保险成为主动基金加仓的重要方向。

被动基金：周期与价值权重上升。

相比主动基金的“选赛道”，被动基金的变化更直接反映指数权重与资金偏好。

2025年四季度，被动基金中，通信、有色、银行的配置比例显著提升，而电子、电力设备、医药生物的占比则有所下降。从板块结构看，主板权重提升，创业板和科创板占比回落。

在风格层面，国证价值、大盘价值、中证红利等指数的重仓占比环比提升靠前，而大盘成长、创业板指等指数的配置占比则出现回落。

从超配角度看，相较主动基金，被动基金在银行、传媒、通信等行业的超配比例进一步提升，其中银行的超配幅度最为明显。

这也意味着，在当前阶段，被动资金对周期与价值属性的认可度正在上升。

主动基金明显下调港股配置。除了A股内部结构变化，2025年四季度还有一个值得关注的信号——主动基金对港股的配置比例明显下降。

截至四季度末，主动基金港股重仓总规模约3121亿元，在全部重仓股市值中的占比从三季度的19.26%下降至16.23%，单季回落超过3个百分点。

无论是重仓港股的数量，还是前10、前50、前100大重仓股中的港股占比，均出现不同程度下降。这表明，港股在主动基金组合中的战略地位阶段性下调。

回看2025年四季度，市场并未出现极端行情，但基金资金的选择，却异常清晰：被动资金回流，主动资金收敛；仓位回落，但集中度上升；风格偏向周期与价值，同时保留对AI成长主线的配置。