永辉超市“胖改”第二年预亏21.4亿 业绩拐点未现叶国富入局浮盈62亿

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

全面深度学习胖东来第二年，曾经的商超连锁巨头永辉超市（601933.SH）取得了什么样的成效？

1月20日晚间，永辉超市发布年度业绩预告，公司预计2025年度归母净利润为-21.40亿元，较2024年多亏6.70亿元。

2025年，永辉超市深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。

永辉超市称，资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，是导致2025年亏损的主要原因。

为了支撑“胖改”，永辉超市筹划通过定增募资不超过31.14亿元。目前，这一事项正在推进中。

根据公开信息，永辉超市的目标是，2—3年走出生死线。这意味着，2026年，永辉超市将面临大考。这也让市场对永辉超市能否顺利“出师”充满疑虑。

永辉超市的“胖改”还在继续。作为改革领导小组组长，2024年9月，叶国富豪掷62.70亿元取得永辉超市第一股东之位。时过16个月，虽然永辉超市亏损扩大，但叶国富已浮盈约62亿元。

调改315家关闭381家店

永辉超市学习胖东来的行动还在进行中，盈利承压加剧。

根据业绩预告，2025年度，永辉超市预计实现归母净利润为亏损21.40亿元，同比增亏6.70亿元，同比下滑约45.58%；公司预计实现扣非净利润为亏损29.40亿元，同比增亏5.30亿元。

归母净利润、扣非净利润的亏损在扩大，是什么原因导致的？永辉超市的调改尚未见效吗？

据披露，2025年，永辉超市进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展。门店布局方面，公司深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。门店调改对公司利润的影响主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。与此同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

永辉超市表示，在调改过程中，在商品策略方面，公司首先改革了供应链，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开，通过系统性举措破解传统供应链痛点。为此，公司短期面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定影响，随着供应链改革的深入，上述影响已逐步消除。

对外投资也出现了亏损。永辉超市持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元。

此外，永辉超市对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，2025年度预计将计提长期资产减值1.62亿元（最终金额以审计结果为准）。

调改了315家门店，永辉超市已经达到了目标。此前，公司曾披露调改计划为，2025年6月底全国调改门店突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家。

对比发现，2025年下半年，永辉超市调改门店数达到191家，明显高于上半年。

截至2024年年底，永辉超市拥有门店775家。结合2025年闭店情况等，2025年底门店大概还有400家，减去调改的315家，需要调改的门店已经不多。

2026年，永辉超市是否会继续大规模关店？

何时能真正实现盈利

永辉超市未来的调改、关闭店情况，可能需要参照此前的调改效果。

永辉超市的调改效果如何？

永辉超市自2024年5月6日启动胖东来模式调改，采取的策略是调改和关店并行。2025年10月，在永辉超市举办的发布会上，永辉超市新任CEO、全国调改组负责人王守诚表示，“永辉现在是胖东来十年前的水平”。永辉超市调改店的客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值。

王守诚透露，从2024年5月6日算起，永辉超市要用2到3年时间走出生死线，3到5年时间把顾客的信任赢回来，5到10年时间成为一个国民提到永辉就很骄傲和幸福的超市。

据此看来，2026年，将是永辉超市的生死大考。

从2025年亏损扩大情况来看，永辉超市调改店是否如王守诚所言客流、盈利水平大幅度增长，存在疑问。调改店是否会出现开业初期爆发式增长，几个月后回归平庸？

永辉超市何时能真正实现盈利，可能存在不确定性。

永辉超市财务承压。截至2025年9月末，公司资产负债率为88.96%。期末，公司货币资金33.58亿元、交易性金融资产16.85亿元，有息负债为53.53亿元。前三季度，公司财务费用5.61亿元。

永辉超市积极自救。2025年7月，永辉超市推出了一份定增方案，计划向特定对象发行A股，募集资金最初设定为不超过40亿元，随后方案调整，募资上限下调至不超过31.14亿元。

此次募资主要用于三个方面，即24.05亿元用于门店升级改造项目、3.09亿元用于物流仓储升级改造项目、4亿元用于补充流动资金或偿还银行贷款。

按永辉超市测算，2025年四季度至2027年总体资金缺口约为35.52亿元，高于本次定增拟募集资金的总额。

永辉超市进行了人事调整。2025年3月，叶国富出任永辉超市改革领导小组组长，推出各种改革规划，对运营体系重构。

叶国富是2024年9月入局永辉超市的。当时，叶国富通过名创优品出资62.70亿元收购永辉超市29.40%股权，成为其第一大股东。

虽然永辉超市的“胖改”尚未完成，最终能否成功存在不确定性，公司亏损扩大，但叶国富早已赚得盆满钵满。

截至2026年1月22日收盘，永辉超市收盘价4.67元/股，市值423.80亿元，叶国富方面的持股市值为124.60亿元，浮盈约62亿元。