吸尘器背后的拓普泰克IPO，大股东在越南保姆式支持后亏损离场

与第一大自然人股东存在共同客户。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

清洁用的吸尘器、运动后放松肌肉使用的筋膜枪，以及越来越常见的智能机器人，在这些智能家电及工具内部，都有一个名为“智能控制器”的控制单元在扮演着“神经中枢”及“大脑”的角色。

近年来，随着智能家居、智能装备、智慧交通等新兴业态的快速发展，智能控制器的市场需求不断释放。深圳市拓普泰克技术股份有限公司（下称“拓普泰克”，874475.BJ）就是一家从事智能控制器及智能产品的研发、生产和销售的企业。1月23日，该公司将在北交所迎来上会审核“大考”。

《招股书》显示，拓普泰克拟将本次IPO所募资金用于智能控制器扩产项目和研发中心建设项目。

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卖智能控制器年入10亿，

研发费用率不及同行一半

拓普泰克的核心产品是智能控制器，广泛应用于消费电子、电动工具、工业自动化、汽车电子和新能源等领域。

按照应用领域或终端产品的不同，拓普泰克的智能控制器产品可分为消费类、工业类和新能源类三大类。

图源：《招股书》

其中，消费类智能控制器主要应用于消费者日常生活中使用的家居家电、电动工具、人工智能及数码产品等，比如吸尘器、筋膜枪、割草机、智能机器人等。

图源：《招股书》

这部分产品2022年—2024年及2025年上半年（下称“各期”）分别实现营收2.51亿元、3.07亿元、5.19亿元和2.65亿元，在主营业务收入中的占比分别为45.36%、40.76%、52.26%和52.53%，是拓普泰克的第一大收入来源。

工业类智能控制器则主要用于工业自动化、信息通信、汽车电子等领域，比如电动扶梯、服务器、汽车尾门等。近年来，拓普泰克来自工业类智能控制器的收入占比逐年走低，各期分别实现收入1.49亿元、1.46亿元、1.42亿元和0.76亿元，占比分别为26.96%、19.34%、14.33%和15.11%。

而新能源类智能控制器主要应用于风电、光伏、储能和汽车充电桩等新能源领域，各期分别实现收入1.22亿元、2.82亿元、3.12亿元和1.55亿元，对拓普泰克主营业务收入的贡献率分别为22.12%、37.49%、31.43%和30.75%。

此外，凭借在智能控制器领域积累的行业经验与资源，拓普泰克还将产品线向产业链下游延伸，研发、生产和销售部分智能产品，包括智能话机、智能关锁、工业交换机等，以满足消费、工业通信及安防等领域客户的一站式采购需求。

不过智能产品贡献的收入仍较低，各期分别实现收入3074.21万元、1810.58万元、1963.22万元和814.54万元，收入占比也逐年走低，分别为5.56%、2.4%、1.98%和1.62%。

在智能控制器和智能产品两大类产品的共同发力下，2022年—2024年及2025年上半年，拓普泰克分别实现营收5.69亿元、7.72亿元、10.35亿元和5.68亿元，分别实现归母净利润0.62亿元、0.77亿元、1.02亿元和0.6亿元，毛利率分别为25.07%、24.02%、23.14%和22.32%。

拓普泰克在《招股书》中还发布了2025年业绩预告，预计全年实现营收11.38亿元，同比增长9.9%；预计实现归母净利润1.09亿元，同比增长6.71%。

不过值得注意的是，作为国家级高新技术企业，拓普泰克各期的研发费用率分别为3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，同期行业可比公司平均水平分别为6.6%、7.48%、7.14%和7.21%，不及行业均值的一半。

图源：《招股书》

对此，拓普泰克表示，公司所处发展阶段与同行业可比公司不同，后者均为上市公司，拥有更强的资本实力和研发人才吸引力，而公司正处于成长期，资本实力尚不及同业，需要考虑技术研发与业务经营的平衡性，研发投入相对有限；同时，公司与主要客户保持了长期稳定的合作关系，对客户销售的部分产品规格型号较为稳定、改进较少，相应投入的产品研发费用较少。

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近七成收入靠前五大客户，

与二股东成立越南子公司

凭借在智能控制器行业的多年深耕，拓普泰克积累了较多优质客户资源，包括特变电工（600089.SH）、金风科技（002202.SZ、2208.HK）、特锐德（300001.SZ）、兆威机电（003021.SZ）、TTI（创科实业，0669.HK）、Dover（美国都福集团，DOV.N）等。

不过拓普泰克也由此对大客户存在较大依赖，2022年—2024年及2025年上半年，公司来自前五大客户的销售收入占比分别为57.95%、61.11%、67.19%和 69.97%，客户集中度逐年走高。

图源：《招股书》

其中，拓普泰克近年来对TTI的销售额及占比快速增长，2022年—2024年及2025年上半年，TTI分别是公司第四大、第二大、第一大和第一大客户，销售占比从2022年的10.63%增长至2024年的35.26%，不过2025年上半年降至了32.72%。

拓普泰克表示，由于公司2021年新设越南子公司，主要针对TTI销售智能家电及工具类智能控制器，新建产能于2023年逐渐释放，因此对TTI的销售额快速增长。

《回复函》显示，2021年初，基于拓展境外客户的发展规划，拓普泰克计划设立越南子公司，实现属地化生产和销售。

由于自然人钟明禺前期已在越南投资建设工业园区，有越南投资经验，基于拓普泰克的未来发展前景及上市规划，双方协商约定由拓普泰克香港（拓普泰克全资子公司）与钟明禺控制的香港安域共同出资设立拓普泰克越南。

《招股书》显示，钟明禺生于1973年10月，中国国籍，无境外永久居留权，拥有硕士研究生学历，香港亚洲商学院MBA毕业，曾任深圳敖翔科技有限公司业务总监和深圳市康盈禺有限公司总经理，2016年至今任东莞市安域实业有限公司执行董事和经理。

基于此，2021年4月，钟明禺以16.13元/股的价格，投资4000万元认购了拓普泰克248.01万股的新增股本，资金来源为个人自筹资金。截至目前，钟明禺直接持有拓普泰克5.36%的股权，是公司第二大股东和第一大自然人股东。

图源：《招股书》

此后，2021年6月，拓普泰克香港与钟明禺的香港安域分别出资350万元美元和150万美元设立了拓普泰克越南子公司，分别持股70%和30%。拓普泰克越南同样主要从事智能控制器的生产和销售业务。

除了提供资金外，在拓普泰克越南的前期筹建阶段，钟明禺的安域集团不但按市场价向其出租自有工业园区场地，提供生产经营场所；还为其拆借投资款、提前采购生产设备，加速公司设立并保障业务快速落地。

但仅一年后，2022年6月，钟明禺退出，将自己通过香港安域所持的拓普泰克越南30%的股权，以114.5万美元的价格转让给了拓普泰克香港。相对于入股价，香港安域亏损了35.5万美元。

拓普泰克在《回复函》中表示，香港安域退出投资拓普泰克越南，是由于受全球突发卫生事件影响，拓普泰克越南出现较大亏损，2022年亏损了489.87万元。出于不确定性预期的考虑，香港安域无意继续投资。

图源：《回复函》

即便在退出后，安域集团仍继续向拓普泰克出租厂房和办公室，各期租金分别为187.37万元、253.12万元、276.6万元和117.24万元。

对此，拓普泰克表示，选择向安域集团租赁厂房及办公室，主要由于TTI越南工厂在此工业园区附近，安域集团厂房有地理位置优势，拓普泰克越南选择在该地投产，可及时响应客户需求、减少公司物流成本，从而提高公司产品竞争力和客户满意度等。

同时，安域集团还向拓普泰克提供越南生产基地的水电供应、污水处理等相关附属服务，各期金额分别为38.46万元、109.69万元、155.33万元和85.02万元。拓普泰克称，这一交易是基于公司日常生产经营所需，价格均按市场公允价格确定，具有真实的交易背景，交易价格具有公允性及商业合理性。

不过在香港安域退出后，拓普泰克越南的业绩迅速转好，先是在2023年扭亏，实现净利润685.41万元，随后2024年净利润更是增长至3901.21万元，2025年上半年，拓普泰克越南实现净利润2455.94万元。

图源：罐头图库

拓普泰克将越南子公司业绩的增长归结为对TTI销售规模的增长。

《回复函》显示，拓普泰克越南的主要客户是TTI，主要向其销售吸尘器控制器、割草机控制器和电池包控制器等。拓普泰克表示，越南子公司在2022年8月投产后，陆续承接大量TTI订单，业务规模和销售均逐步扩大。

事实上，TTI是钟明禺控制的主要企业（下称“安域集团”）和拓普泰克双方共同的主要客户，北交所也由此要求拓普泰克说明安域集团是否与公司存在竞争关系。

TTI成立于1985年，是一家总部位于香港的全球领先电动工具、户外园艺工具及地板护理及清洁产品制造商，产品广泛应用于家居装修、建筑施工、维修保养等领域。钟明禺控制的安域实业主要向TTI销售线材、五金等材料，并承接电动工具整机产品的代工业务。

拓普泰克表示，鉴于双方向TTI销售的产品类型存在明显差异，在具体业务层面并无重叠，所以不存在因客户重合而产生的竞争关系。同时，钟明禺与TTI及其董、监、高等核心人员之间也不存在关联关系。

虽然钟明禺在越南的这一投资以亏损离场，但如果拓普泰克成功上市，钟明禺也能享受一场资本盛宴。

拓普泰克的前身是成立于2007年8月的拓普有限。2020年10月，公司整体变更为股份有限公司。此后，拓普泰克于2024年7月在全国股转系统基础层挂牌，并于同年9月被正式调入创新层。2024年12月，拓普泰克向北交所提交了上市申请，并于同月获得受理。

截至目前，华信控股直接持有拓普泰克82.11%的股份，是公司控股股东。刘小雄和邹健分别直接持有华信控股41%和33%的股权，二人合计持有华信控股74%的股权，合计通过华信控股间接控制拓普泰克82.11%的股份表决权，是公司的共同实控人。目前刘小雄任公司董事长兼总经理，邹健任公司董事。

《招股书》显示，刘小雄生于1973年，中专学历，曾在湖南省涟源市茅塘焊接材料厂（三一重工前身）、湖南省涟源市冶炼厂和东莞艺美达电子有限公司等任生产管理员和品质经理等职务。

邹健则生于1985年10月，毕业于英国莱斯特大学机械工程专业，本科学历，曾任东莞雀巢有限公司美极分厂总经理助理和东莞市五星环保设备有限公司副总经理等职务。2014年5月至2015年11月，邹健当了一年半的拓普有限外贸总监，从2020年10月至今任公司董事。

图源：《招股书》

拓普泰克在《招股书》中表示，未来，公司将保持传统领域优势，深耕新兴行业市场，不断完善产品线，增强盈利能力及核心竞争力，致力于成为全球领先的智能控制系统设计及制造企业。

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