中航电测吞下成飞，小公司接盘大厂，军工改革悄悄变了天

2023年初，一家名叫中航电测的小公司忽然停牌，大家都不清楚原因，过了七个月后消息公布，它打算用174亿元买下制造歼-20的成飞集团，成飞的规模比它大二十多倍，营收也高出很多，不少人的第一反应是觉得这事很难实现，但其实背后是有一定门道的。

成飞在军用飞机领域已经发展了六十多年，从歼-10到歼-20的研发历程中，技术水平持续提升，其生产线能力强大，每年能够生产上百架飞机，关键部件全部自主制造，避免了外部依赖带来的风险，然而由于国家订单定价较低，同时研发投入巨大，资金压力一直存在，企业无法像民营企业那样灵活进行债券融资，日常运营显得较为紧张。

中航电测原来负责给成飞提供传感器和测控设备，以前两边各干各的，沟通效率低，交货还经常拖延，现在合并以后，研发和制造直接打通，效率提升不少，装配速度变快了，涂层也更准，系统响应也变得更稳，这笔收购价174亿，不是随便定的，是扣掉国有资本公积后算出来的，没有额外溢价。

航空工业集团作为实际控制方，通过增持中航电测股份至近八成来保持对军品业务的掌控，此举并非为了变现，而是借助上市平台进行融资，减少对财政拨款的依赖，深交所先后进行四轮问询，重点关注交易公平性与相关风险，该方案于去年7月获得审核通过，并于8月取得证监会批准。

交易完成之后，中航电测的资产增加了三十倍，收入也翻了好几番，成飞公司还是保持独立运行，没有改变原有的研发和生产节奏，在出口方面，枭龙战机销售情况很好，中东和非洲地区都有客户购买，沙特最近也在洽谈合作，歼-20的产量已经超过350架，比美军的F-22还要多，生产线上采用了AI质量检查和AR辅助装配技术，让产品质量变得更好，生产效率也更快。

2025年，成飞公司和高校一起研发了一款氢能源无人机，这款飞机能够连续飞行30个小时，不需要跑道就能起飞，还可以接入5G数据链传输信号，虽然它外形看着不大，实际上代表了一个新的发展方向，航空工业这几年一直在推进各种项目，包括直升机、雷达这些设备，都已经陆续装进了上市公司里面，整个行业的证券化程度已经超过七成。

我总觉得，这件事表面上看起来是并购，实际上是在对体制进行改革，以前军工行业依赖政府拨款，现在学会用市场手段来调动资源，内部重组减少了重复投入，技术发展也加快了，空军装备更新速度提升，是因为整个行业正在经历转型，2026年初，歼-20战斗机还在继续增加产量，这表明改革的道路走得比较顺利。