东鹏饮料背后精得很

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

1月份，东鹏饮料正式通过港交所上市聆讯，这说明距离其实现“A+H”双平台上市，仅一步之遥。

从东鹏饮料的业绩情况来看，根据业绩预告数据，公司预计全年营收达207.6亿至211.2亿元，归母净利润介于43.4亿至45.9亿元，同比增幅均超30%。这算是一个非常不错的表现了。

在整体饮料市场收缩的大背景下，东鹏的逆势扩张显示出了企业的业务基本盘和韧性。显然，从品类扩张以及上市动作来看，接下来东鹏还想要更多。

东鹏饮料的核心产品东鹏特饮，主要就是模仿红牛，但确实也进行了很多独到的本地化改造，早期击中了货车司机这一群体的消费场景，再加上红牛自身处于商标混乱与纠纷之中，东鹏也就顺势实现了高速增长。

但另一方面，东鹏饮料的独到之处，在于其对成本效率的追求，及数字化系统的投入。

财报显示，2024年东鹏的单位制造费用为216元/吨，显著低于养元饮品（463元/吨）和欢乐家（495元/吨）。这一成本优势部分源于产品结构优化，其中500ml大容量金瓶规格产品的普及，不仅契合消费者对性价比的需求，也提升了生产线效率。

另外，由于清洗周期固定，大规格产品单位水耗与电耗明显下降。据招股书数据，2018至2020年，随着500ml产品占比从28%升至66%，单吨水耗与能耗分别降低13%和18%。

在渠道层面，东鹏自2017年起推进数字化转型，逐步构建起覆盖终端的闭环体系。

以“一元乐享”活动为例，消费者扫码兑奖后，门店可凭1元换购同款产品，而品牌方则通过“万能零售助手”小程序完成核销与自动补货，这有效激发了夫妻店、烟酒店等小微终端的销售积极性。

值得注意的是，此前东鹏主要盘踞在广东大本营地区，但如今其增长重心正从华南向全国扩散。

2025年半年报显示，华北区域销售收入达17.08亿元，同比增长73.03%，远超全国平均增速。广东地区营收占比已降至23.08%。

这背后可能也有天时地利的缘故，2016年红牛华彬与天丝集团决裂后，永辉、沃尔玛等主流商超陆续下架华彬红牛，东鹏从而抢到了这一波市场红利，一年内新增终端网点超百万个，实现了渠道扩张。

根据弗若斯特沙利文报告显示，按销量计，东鹏特饮2024年市占率达40.1%，超越华彬红牛的22%；按零售额计，其以23.0%位居行业第二。

2025年前三季度，东鹏特饮营收126亿元，占东鹏饮料总收入74.6%，仍是绝对支柱。不过，公司已意识到单一品类风险，加速推进“1+6”多品类战略。

其中，电解质饮料“补水啦”表现突出，2025年三季度销售额达13.54亿元，同比增长83.81%，部分门店售价仅为竞品一半，进一步强化性价比标签。

财报显示，东鹏饮料2025年前三季度净利率达22.3%，创历史新高。不过，尽管公司盈利能力强劲，东鹏仍积极寻求外部融资。

东鹏本次赴港IPO计划募资约78亿港元，资金用途包括海外供应链建设、品牌推广及潜在并购。

不过值得注意的是，截至2025年三季度末，公司货币资金为57.2亿元，较2023年末的60.58亿元有所下降；同期短期借款却攀升至69.73亿元，资产负债率维持在63%以上。

另外，自2022年起，东鹏持续将自有资金投入理财产品，2024年交易性金融资产达48.97亿元，占流动资产增量的92.9%。公司曾披露拟使用不超过110亿元闲置资金进行理财，而借款利率则处于1.0%至2.5%的低位。2025年前三季度，其利息收入1.45亿元，远超7678万元的利息支出，形成稳定的套利空间。

事实上这种套利空间在不少上市公司中都存在，但不少企业并不会有意去“赚”这部分钱，因此，至少从财务操作和资金运作上，东鹏饮料是非常高效的，可以说是精得很。

与此同时，股东分红力度也在加大。2024年公司现金分红23亿元，股利支付率69.1%；创始人家族合计持股超65%，成为主要受益者。此外，天津君正等早期投资者在2022至2024年间累计减持超2700万股，套现逾50亿元。

从业务发展来看，海外市场被视为是东鹏的第二增长曲线，但目前进展不算太快。

2025年上半年，海外营收仅1068.5万元，占总收入0.1%。东鹏还计划在印尼投资2亿美元建厂，并以海南为出口枢纽，重点布局越南、马来西亚等东南亚国家。

但需要注意的是，这些海外市场已是红牛传统势力范围，市场竞争激烈，东鹏如果想要拿下市场，一方面不太可能直接复制国内的打法，另一方面恐怕也需要花大价钱才行。

总体来说，东鹏特饮在国内的成功，给了东鹏饮料公司比较好的“防护垫”，但接下来，无论是第二曲线（“补水啦”等产品）的打造，还是海外市场的突破，恐怕都没那么简单了。

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