叶国富减亏失败：永辉超市“胖改”一年半亏损近40亿

2026年第一天，胖东来集团宣布，公司2025年全年合计销售额超235.3亿元，上涨近40%。此前，胖东来创始人于东来曾透露，2025年胖东来净利润估计15亿元左右，即增长85%左右。

全面向胖东来学习的永辉超市（601933）就没有这么好运了，公司预计2025年亏损将超过20亿元，亏损不但没有减少，反而大幅扩大。年初，入主永辉超市的叶国富曾明确，2025年永辉超市的核心工作是减亏。

这意味着，叶国富与自己制定的目标擦肩而过。叶国富也一并宣言，2026年年底永辉超市要全部完成门店调改，“应该取得不错的业绩”。失约2025年后，叶国富能兑现2026年吗？

失约减亏目标

永辉超市日前发布的业绩预告显示，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润-21.4亿元；扣非后，亏损将进一步扩大至29.4亿元。

与2024年14.7亿元的亏损相比，2025年永辉超市归属净利润亏损扩大近一半。

亏损原因中，众所周知的一点是，永辉超市当前正在向胖东来学习，2025年公司深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。调改过程中，资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。

与此同时，关闭381家门店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

在调改和关店的同时，永辉超市供应链的调整也造成短期缺货及毛利率下滑的压力，对公司营收造成了一定的影响。

此外，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌，于2025年确认公允价值变动损益-2.4亿元，永辉超市还计提长期资产减值1.6亿元。

2025年初，叶国富参加永辉超市股东大会时表示，2025年公司的关键词是减亏，目标是完成200家店的调改，并关闭250-350家低效门店。

实际结果是公司调改了逾300家门店，关店近400家，这是否是永辉超市亏损扩大的原因呢？

截至2024年底，永辉超市共有门店775家。其中，已调改完成门店61家。加之2025年完成调改的门店，永辉超市已经调改门店376家。

2025年永辉超市关闭381家门店。在没有新增门店的情况下，这意味着2025年底公司门店剩下394家，即永辉超市绝大多数门店已经完成调改。

2024年6月，永辉超市首家“胖改”店在郑州开业。2024年下半年，永辉超市归属净利润亏损了17.4亿元，加之2025年亏损，调改约一年半，永辉超市亏损约38.8亿元，直逼40亿元。

自2021年以来，永辉超市连续5年亏损，累计亏损约116.4亿元。

关键一年

2025年初表态时，叶国富表示，2026年底完成全部门店调改，并实现全面盈利。

叶国富是港股上市公司名创优品（09896）实控人。2024年9月，名创优品公告，计划以62.7亿元收购永辉超市26.68亿股，即公司29.4%的股份，成为永辉超市第一大股东。2025年一季度，收购完成。

2025年3月，永辉超市成立改革领导小组，叶国富亲自担任组长，统领永辉超市“胖改”全局。

改革并非一帆风顺。先是2025年3月永辉超市董事会换届中，6名非独立董事候选人，"名创系"3人入选。原CEO李松峰落选，失去董事席位。

但是，永辉超市创始人之一、公司董事张轩宁投出唯一反对票，理由是 "当前高级管理议案中未涉及李松峰CEO的安排，令人深感忧虑"。

永辉超市CEO席位暂时空缺，还引发了交易所的发函问询。直至2025年9月，34岁的90后高管王守诚成为永辉超市新任CEO，结束了这一职位长达6个月的空缺状态。王守诚此前担任改革领导小组副组长，牵头负责“胖改”项目。

张轩宁带头反对，而永辉超市另一创始人、公司董事长张轩松的一致行动人上海喜世润投资管理有限公司－喜世润合润6号私募证券投资基金宣布减持。2025年12月，该基金减持永辉超市9075万股，套现3.8亿元。

2026年是永辉超市“胖改”收官之年，如果永辉超市还不能盈利，向胖东来学习三年将以失败告终。这是因为叶国富已经明确，2025年永辉超市减亏，2026年应该“取得不错的业绩”。

无论看好还是看淡，2026年永辉超市向胖东来学习的结果，都将见分晓了。