AI狂飙下的存储芯片的国产突围战（三）

文|钱眼君

来源|博望财经

笔者认为，在存储芯片的超级周期与国产替代双重逻辑的演绎下，产业链上的关键企业正迎来价值重估。投资视角不应该只限于观察其财务表现，而更应该从过去的“强周期弹性”转向“成长确定性”与“技术领先性”。

这一转变的核心依据在于，行业中的本土领军者们，已跨越了从“不可用”到“可用”乃至“好用”的关键门槛，并借助当前史无前例的市场窗口，其技术演进、产能扩张与客户导入正进入一个可追踪、可预期的加速阶段。这使得对它们的评估，超越了单纯对行业价格周期的博弈，更多是基于其自身成长逻辑的兑现，比如其技术迭代的可持续性、产能扩张的兑现度、客户结构的优化以及长期生态位的构筑等，它们的成长性正在部分对冲行业的周期性波动。基于此，笔者整理了部分具有代表性的企业如下：

01

IDM制造双雄：自主可控的压舱石

长鑫科技：近年，该公司速崛起，其全球市场份额在2025年第二季度达到3.97%，在产能、出货量和销售额上位列全球第四、中国第一。从DDR4量产，到DDR5/LPDDR5X发布，技术迭代稳健。在IC China2025上展示的DDR5产品速率达8000Mbps，颗粒容量24Gb，已具备与国际产品同台竞技的实力。

图：产品介绍，长鑫存储官网

2022年到2025年前三季度，长鑫科技累计亏损约370亿元，但2025年前三季度营收超320亿元，且盈利在望，公司预计，2025年全年营收550亿至580亿元，净利润20亿至35亿元，扣非归母净利润28亿至30亿元。其科创板IPO受理拟募资295亿元，主要用于先进技术研发和产能扩张，是承载中国DRAM自主希望的核心载体。

长江存储：国产NAND Flash IDM领军者。其独创的晶栈®Xtacking®架构是核心技术壁垒，已成功引领其从128层“并跑”到232层“领跑”，当前294层产品良率突破90%。

图：晶栈®Xtacking®技术详解，长江存储官网

在指甲盖大小的面积上实现数十亿根金属通道的连接，合二为一成为一个整体，拥有与同一片晶圆上加工无异的优质可靠性表现，这项技术为未来3D NAND带来更多的技术优势和发展可能。其技术专利包已具备国际影响力，首条设备本土化率45%的产线试产，标志着供应链自主化迈出关键一步。在胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》中，长江存储以1600亿元估值首次入围，位列中国十大独角兽第9、全球第21，成为半导体行业估值最高的新晋独角兽。

02

关键环节的“隐形冠军”与创新者

江波龙：采用独特的TCM（技术合约制造）与PTM（产品技术制造）双模式，集自研主控芯片（如WM7400）、自有封测基地、产品设计与品牌于一身。这种模式使其能深度贴近本土客户需求，提供快速灵活的定制化解决方案（这是国际巨头难以做到的灵活性）在嵌入式存储、固态硬盘等市场建立差异化优势。

图：内存接口芯片，澜起科技官网

澜起科技：细分赛道的全球领导者。在内存接口芯片（尤其是DDR5世代）领域占据全球领先地位。该芯片是服务器内存模组不可或缺的核心逻辑部件，将直接且确定性地受益于全球服务器DRAM需求的爆炸式增长，是产业链中“卖铲子”的黄金角色。

03

设备与材料：国产化的“基石”与“卖水人”

北方华创、中微公司：国内半导体设备双雄。在刻蚀、薄膜沉积（PVD/CVD）等存储芯片产线关键设备上持续突破，其设备的验证与导入，是长江存储、长鑫存储等提高产能和本土化率的前提，成长逻辑与制造龙头深度绑定。

兆易创新：在Nor Flash利基型存储市场地位稳固，同时积极布局DRAM业务，是平台化存储供应商的代表。

当然，还有很多优秀的国内存储行业企业，在此我们不一一列举。存储芯片的“超级周期”，如同一面棱镜，折射出数字时代核心资源争夺的炽烈光芒。它不再仅仅是关于价格与供需的经济学故事，更是关乎算力主权、数据安全与产业韧性的国家战略叙事。

结语

对全球产业而言，AI重新定义了存储的价值坐标，驱动资本与技术向金字塔尖的HBM、高频DDR5汇聚。然而，巨头们对高端市场的极致聚焦，如同一束强光，在照亮顶点的同时，也意外地在中低端市场投下了漫长的阴影——全球供应链的韧性图谱被重塑，生态链重构的伏笔已然埋下。

对于中国，这场“周期”因而成为一场不容错过的战略机遇。其意义超越商业盈亏，直指一个根本命题：在智能化浪潮中，一个国家能否具备存储与处理自身海量数据的底层能力。正如长鑫科技负责人所强调的，“中国需要有非常稳定的本土DRAM产能供应。”长江存储与长鑫存储的每一层堆叠、每一次速率提升，都是在为中国的数字未来夯实自主的“记忆基座”。

通往未来的道路清晰可见，却也布满考验。它首先指向技术攻坚的锐度，即能否在HBM等最前沿阵地实现从“跟跑”到“并跑”；继而考验产能与良率的硬度，即能否将实验室的突破转化为稳定、大规模且具备成本竞争力的优质产能；更深层的挑战在于构建生态闭环的强度，让从设备、材料到设计、应用的本土产业链形成抗风险的正向循环；最终，这一切将汇聚为商业模式的广度，目标是在全球市场中，从“替代者”进化为不可或缺的“参与者”乃至“定义者”。

历史的回响依旧清晰：从英特尔以一颗芯片终结一个时代，到三星凭借偏执的逆周期投资登上王座，存储产业的权杖更迭，总是垂青于那些在技术拐点敢于All in、在产业低谷依然坚信未来的战略家。

今天，当AI的浪潮将存储芯片推向史无前例的战略高度，中国玩家已经手持入场券，站上了这场“硅基石油”争夺战的主舞台。技术距离仍然巨大，结局远未注定，道路必然崎岖。但可以确定的是，谁掌握了塑造数字记忆的能力，谁就将在智能未来的史诗中，掌握书写关键章节的笔。中国存储产业的每一分进步，都是在为这个必将到来的未来，增添一份确定的、属于自己的底色。