预亏21亿元！永辉超市“胖改”成本账：调改、停业损失12亿元，关闭381家门店

红星资本局1月21日消息，昨日，永辉超市（601933.SH）发布预亏公告，预计2025年归母净亏损21.4亿元。

公司称，业绩亏损主要原因是2025年公司进行了重大的经营战略调整。其中，门店调改带来的资产报废及一次性投入，以及停业装修产生的毛利率损失，合计超过12亿元。

永辉超市诞生于2000年，一开始以生鲜为突破口迅速占领市场。从2021年开始，公司连续亏损，截至2025年预亏，已连亏5年。

2024年5月，永辉超市踏上“胖改”之路，学习“胖东来”经营模式。2025年9月，公司调改小组副组长王守诚新任CEO。他表示，从2024年5月算起，永辉要用2到3年走出“生死线”。公司还曾表示，调改预计在2026年进入尾声。

从2025年三季报来看，永辉超市资产负债率达88.96%，流动比率为0.63。2025年9月，公司曾计划定增31.14亿元，目前该项目尚未进入发行阶段。

永辉超市已经连续5年亏损 图据视觉中国

永辉超市预亏21亿元

连续5年亏损

1月20日晚间，永辉超市发布2025年年度业绩预亏公告，公司预计2025年归母净亏损21.4亿元，据计算亏损同比扩大45.6%，上年同期归母净利润为-14.7亿元。归母扣非净亏损29.4亿元。

永辉超市称，本期业绩亏损的主要原因是2025年公司进行了重大的经营战略调整。门店布局方面，公司报告期内深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店；其中，门店调改带来的资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，因停业装修产生的毛利率损失预估约3亿元。商品策略方面，公司改革了供应链，因此短期面临着缺货及毛利率下滑的压力。

对外投资及资产减值方面，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票股价持续下跌，本年确认公允价值变动损益-2.36亿元。同时，公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）计提了减值准备，预计将计提长期资产减值1.62亿元。

对于2025年预亏及后续规划问题，1月21日，永辉超市相关工作人员告诉红星资本局，一切以公告为准。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉红星资本局，永辉连续的亏损，主要是因为社区团购、折扣店分流客流挤压毛利，前期盲目扩张导致高负债、财务费用高企，叠加调改期关店、供应链升级的一次性成本拖累。

据红星资本局此前报道，2000年，张轩松和哥哥张轩宁，成立了福州永辉超市有限公司，选择以生鲜为突破口，逐渐从福建走向全国。

2010年12月，永辉超市上市。2018年，永辉超市的生鲜及加工收入占总营收的比例基本保持在45%左右。在此背景下，永辉超市曾经成立对标盒马鲜生的“超级物种”、对标社区生鲜店的mini店以及不收取会员费的仓储会员店等，不过上述店型并未发展成为新的增长点。

从2020年下半年开始，社区团购大战进入白热化阶段，对永辉超市造成冲击。2021年，永辉超市亏损39.44亿元，这也是永辉上市11年首次亏损。此后永辉超市连续亏损，截至2025年业绩预报，已经连续亏损5年。

去年9月换帅

新CEO称“2到3年走出生死线”

2024年5月，永辉超市创始人之一、董事长张轩松带领团队赶赴许昌，拜访胖东来的创始人于东来，开始永辉超市的“胖改”之路。

在调改期间，永辉超市“换帅”。

2025年3月，永辉超市第六届董事会第一次会议上，被视为“京东系”高管的前CEO李松峰未获续聘。同期，公司成立改革领导小组，组长为名创优品（09896.HK）创始人叶国富。

该议案遭到另一名创始人张轩宁的反对，他表示：“当前高级管理议案中，未涉及CEO安排，这令人深感忧虑。”张轩宁认为，李松峰在任职期间深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店。在该节点，战略规划的稳步推进对公司未来发展起着决定性作用。

但上述反对未起作用，当月，永辉超市公告称改革领导小组代行CEO职责。2025年9月，公司聘任改革领导小组副组长、副总裁王守诚为新任CEO，王守诚出生于1991年，比李松峰小14岁。

据永辉超市官网介绍，2025年10月13日，永辉超市曾举行发布会介绍调改成果。王守诚表示，永辉超市调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值。他强调，未来调改将重点聚焦“人”与“商品”。

据南方都市报报道，彼时，王守诚还表示：“永辉现在是胖东来十年前的水平。”他称，从2024年5月6日算起，永辉要用2到3年时间走出“生死线”，3到5年时间把顾客的信任赢回来，5到10年时间成为一个“提到永辉就很骄傲和幸福的超市”。

永辉超市副总裁兼首席产品官佘咸平则提出，永辉超市正推动“一场彻底的商品中心化变革”，目标在三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品。

红星资本局注意到，永辉超市当前推出了“永辉定制”与“品质永辉”两大系列。永辉定制由永辉超市与其他品牌定制，如永辉与君乐宝合作推出的4.0g娟姗鲜牛奶，容量为950毫升，价格为14.9元/瓶。“品质永辉”为永辉自有品牌，一瓶1升的NFC苹果汁价格为13.9元，宣称选用新疆阿克苏苹果，一瓶等于9.5个苹果榨取。对比来看，盒马推出的1升装NFC苹果汁宣称采用烟台维纳斯苹果，一瓶约6.25个苹果榨取，价格为19.9元。

调改预计2026年进入尾声

专家称“胖改”推高亏损

据2024年年报数据，截至2024年12月31日，永辉超市的超市业务已进入全国29个省市，门店共计775家。若以2025年调改了315家门店，并关闭了381家门店来计算，永辉超市还有79家门店需要调改或关停。

从2025年三季报来看，永辉超市当前负债压力显著，资产负债率达88.96%，流动比率为0.63。

2025年11月，永辉曾因定增计划收到上交所问询函。永辉拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过31.14亿元，扣除发行费用后将投向“门店升级改造项目”“物流仓储升级改造项目”，以及补充流动资金或偿还银行贷款。彼时，永辉回应称，预计2026年调改将进入尾声。截至目前，该定增项目尚未进入发行阶段，也未募到任何资金。

1月21日，连锁经营专家李维华告诉红星资本局，永辉超市连续亏损的原因是多方面的，从企业运营核心来看，首要问题出在产品上。永辉超市商品性价比不足，品质不及山姆、胖东来、奥乐奇等，价格却偏高，“胖改”后大幅降价也印证了此前价格虚高。传统商超品类繁杂的通病，在永辉超市尤为明显，品类多导致进货量少、成本高，还让消费者陷入选择困难。

李维华认为，“胖改”是永辉超市的转型方向之一，但不可照搬。胖东来的区域资源、品牌信任度等难以复制，仅学表面形式而无内核将难以成功；“胖改”带来的关店违约金、装修、人力等短期成本也会推高亏损。永辉需综合借鉴多家品牌经验，从产品、模式、品牌、团队多维度协同整改。

“永辉超市近年的持续亏损是历史包袱、主动转型与市场环境共同作用的结果。”凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳告诉红星资本局：“‘胖改’确实带来了一些积极变化，比如单店业绩提升，调改后的门店在客流量和销售额上都获得了增长，商品结构和服务体验得到了优化，但仍然存在一些挑战，比如经营理念怎么从上到下一以贯之，商品力和自有品牌怎么建立起来等，还有更严峻的就是在高负债、高投入的情况下，如何打造可持续发展的模式。”

红星新闻记者 俞瑶 周怡