谁赚翻了？三大运营商投资分析与对比（附图）

精准押注，做产业资本链的好链长。

浮盈46亿元！近日，随着中国移动链长基金投资企业摩尔线程成功登陆科创板，这家中国首个登陆资本市场的全功能GPU企业，在上市首日即为中国移动投资带来巨大收益。

不仅摩尔线程一个案例。近期的多项投资收益，让运营商投资受到关注。这些案例折射出三大电信运营商在数字经济深化发展背景下，依托自身资源禀赋搭建专业化投资体系、聚焦前沿产业赛道推进资本布局的整体布局逻辑。

当前，三大运营商通过差异化的平台架构、规模配置与项目选择，以资本为纽带，实现自身数字化转型与产业链协同的双向赋能，在核心技术领域积累了丰富的产业经验与财务回报，已成为推动科技创新与产业升级的重要力量。那么，三大运营商的投资体系如何？谁才是穿越周期、精准押注的高手？《通信产业报》全媒体研究组从投资平台架构、投资规模对比、标杆项目表现三个维度，梳理三大运营商的投资布局特点与实践成果。

中国移动链长基金投资企业摩尔线程的科创板上市，首日即浮盈46亿。三大运营商的投资及其“精准押注”再次受到关注。

投资平台：差异化构建

中国电信的投资布局以中国电信集团投资有限公司（简称“电信投资”）与天翼资本控股有限公司（简称“天翼资本”）两大全资平台为核心，形成战略投资与产业赋能的双轮驱动模式。电信投资作为集团资本运营的关键抓手，专注于自有资金股权投资，核心定位是服务集团战略转型，投资领域精准锁定量子科技、云计算、城市安全三大前沿方向。该公司通过战略投资构建产业生态，有效强化中国电信在数字经济领域的竞争力。

天翼资本是中国电信股份有限公司全资控股的专业投资平台，核心业务涵盖股权投资与投资咨询服务，同时延伸企业管理咨询、科技信息服务等多元领域。其投资重点聚焦物联网、人工智能、医疗健康、新型互联网基础设施四大赛道，已投资福州物联网科技、中电信医疗健康科技等多家行业龙头企业，形成覆盖多领域的多元化投资生态。

中国联通构建了联通创新创业投资有限公司（简称“联通创投”）、联通资本投资控股有限公司（简称“联通资本”）、联金私募股权创业投资基金管理（深圳）有限公司（简称“联通中金”）三位一体的投资平台矩阵，通过“全资直投+合资基金+资本控股”的多层次架构，深度布局科技创新与产业互联网领域。

联通创投于2014年4月成立，注册资本金100亿元，是中国联通集团的对外股权投资与资本运营平台，市场化的业务创新资本平台，主要投资方向为云计算、大数据、物联网、人工智能，以及互联网消费与娱乐、行业应用与信息安全、基础信息技术等行业；已具备5个管理人并管理相应基金，包括联通创新（成都）、联通中金（深圳）等生态基金。

联通资本成立于2018年，是中国联通资本运作的另一重要平台，注册资本50亿元，实缴资本23亿元。该公司主要承担集团资本布局的统筹与管理职能，是中国联通投资体系的重要组成部分。

联通中金是中国联通与中金资本合资设立的专业私募基金管理机构，依托股东在金融与通信领域的双重资源优势，专注投资联通生态体系内的创新企业。其核心投资领域包括云计算、大数据、物联网、人工智能、网络信息安全及产业互联网，与中国联通主业高度协同。

中国移动采用“直投+基金”双线投资模式，构建起覆盖多元领域的投资体系，中国移动的直投业务由中移资本控股有限责任公司（简称“中移资本”）和中移投资控股有限责任公司（简称“中移投资”）两大平台主导。公开资料显示，2016年，中国移动在集团公司和上市公司下分别成立投资公司，开展投资专业化运营，在此背景下，中移资本与中移投资正式揭牌。基金方面，中国移动还投资3类基金平台，分别是市场化基金（6支），管理基金（3支）和政策属性基金（10支）。目前，中国移动的投资版图已覆盖人工智能、算力网络、智能硬件、信息安全与数字化能力等核心领域。

三大运营商的投资布局各有侧重，中国电信与中国联通聚焦平台专业化与产业链协同，中国移动则以规模化基金矩阵拓宽投资边界，三者共同以资本为纽带，为我国科技创新与产业升级注入强劲动力。

资本方向：各有布局

在数字经济加速渗透、科技产业迭代升级的浪潮下，资本已成为通信运营商布局新兴赛道、筑牢产业根基的核心抓手。三大运营商凭借雄厚资本实力，通过多元平台与基金体系展开密集投资布局，形成各具特色的资本运作模式。从直投项目的精准落子到海量间接投资的广度覆盖，从市场化基金的灵活布局到政策导向基金的战略深耕，其投资规模与布局深度都位居行业前列。

从投资规模来看，截至目前，据天眼查数据，中国电信依托两大平台直投项目共计45起。其中，天翼资本对外投资16起，间接投资618起，凭借显著的产业协同能力与资本整合优势，成为中国电信拓展新兴产业的重要载体。电信投资对外直接投资29起，间接投资高达7402起，资本运作的广度与深度位居行业前列。

中国联通通过联通创投、联通资本两大平台，对外直接投资共计43起，通过联通中金管理2大产业基金。天眼查数据显示，联通创投对外直接投资36起，对外间接投资1459起。联通资本对外直接投资7家企业，对外间接投资6291起。联通中金通过联金创新产业私募股权投资基金（深圳）合伙企业（有限合伙）和共青城众合联金股权投资母基金合伙企业（有限合伙）两大基金，对外间接投资152起。

中国移动投资领域覆盖人工智能、算力网络、智能硬件、信息安全等核心方向。基金体系则分为市场化基金、管理基金、政策属性基金三类，合计布局19支基金，基金认缴规模超600亿元。其中，市场化基金包含红杉六期、鼎晖PE三期等6支基金；管理基金涵盖68亿元规模的5G基金及总规模260亿元的产业链发展基金；政策属性基金则围绕集成电路、数字新基建等国家战略方向布局。天眼查数据显示，中移资本对外直接投资33起，对外间接投资12,225起;中移投资对外直接投资9起，对外间接投资435起。

从投资规模与布局模式来看，三大运营商各有特色且优势互补。中国电信凭借两大平台超 7000起的间接投资，展现出资本运作的广度与深度；中国联通依托“全资直投+合资基金” 的多层架构，在产业链协同上形成独特优势；中国移动则以“直投 + 基金”的双线模式领跑规模，超2100亿元的投资总额与超500家的“亲戚圈”企业，彰显其在战略新兴产业的强劲布局能力。三者通过差异化的资本打法，共同织密数字经济领域的投资网络，为我国科技自主创新与产业升级筑牢资本根基。

标杆透视：回报怎么样？

数字经济发展进程中，算力与核心技术的重要性日益凸显。三大运营商立足自身资源优势，结合行业发展趋势，在半导体、算力基建、AI等关键领域逐步加大投资布局，通过资本运作搭建产业链协同生态，既为自身数智化转型提供支撑，也在投资过程中积累了一定的财务回报与产业经验。中国移动、中国联通、中国电信基于各自战略定位，形成了差异化的投资路径，打造了一批具有代表性的项目。

中国移动的投资聚焦半导体、算力基建、AI与大数据、金融科技四大核心领域，形成全产业链闭环。半导体领域布局新凯来、摩尔线程等，算力端投资超聚变、中际旭创等，AI领域参股科大讯飞等龙头。

中国移动的投资不仅规模庞大，更以精准判断和丰厚回报著称。2022年底，中国移动通过中移数字新经济产业基金领投摩尔线程B轮融资，出资约5.23亿元获2.12%股权。2025年12月该企业登陆科创板后，股价大幅攀升，总市值突破4423亿元，中国移动所持股权价值增至约77亿元，账面回报超14倍。超聚变项目同样表现突出，投资浮盈可观。中国移动作为第二大股东，通过中移资本持有超聚变15.1427%股份，多家机构给予其800~1000亿元估值，按900亿元中间值计算，中国移动所持股权对应市值达135亿元，相较于初始投资成本增值显著。

中国电信也是精准卡位核心技术领域，依托其产业基金和旗下投资平台，在半导体赛道、量子计算实现了财务回报与战略布局的双重突破。在半导体领域，中国电信通过参股产业基金间接布局核心芯片企业，斩获可观投资回报。沐曦股份的上市也为中国电信带来丰厚的收益，天翼资本在沐曦股份上市前以约1亿元的价格获配其2.38%的股份。沐曦股份上市首日股价大幅高开，总市值迅速膨胀，按上市首日最高价测算，天翼资本持有的这部分股权价值飙升至约84亿元，投资回报率突破84倍。

有着“量子科技第一股”之称的国盾量子是中国电信在量子领域投资的标杆项目，2024年，中国电信旗下公司以78.94元/股的价格认购国盾量子2248.66万股，总投资约17.75亿元。1月12日，国盾量子股价创下历史新高，658元/股的价格是中电信量子集团78.94元/股认购价的七倍，该公司每股价格上涨579.06元，中电信量子集团账面价值浮盈逾139.6亿元。

中国联通旗下投资项目直投端重点布局算力、AI、通信芯片等核心领域，投资了天数智芯、鲲云科技、朗力半导体等硬科技企业，同时覆盖AR终端、云计算、工业大数据等产业链关键环节，其中2025年底参与雷鸟创新超10亿元战略融资，更是与中国移动罕见联手卡位6G时代沉浸式终端入口，通过绑定eSIM技术合作构建“终端-连接-应用”生态闭环。

基金布局方面，联通创投通过自有及旗下多只生态基金拓宽投资边界，既出资15亿元参与央企战略性新兴产业发展基金，又以10亿元认购诚通科创（江苏）基金份额，投向新材料、高端装备制造等多元领域，形成了与中国联通主业深度协同、兼顾技术卡位与产业生态构建的投资逻辑，为5G深化应用及6G前瞻布局筑牢产业基础。

三大电信运营商的投资布局立足自身战略定位，形成了各具特色的发展路径，中国电信聚焦核心技术，凭借精准卡位实现高回报；中国联通依托三位一体架构，强化产业链协同与生态延伸；中国移动以“直投+基金”双线模式领跑规模，构建全产业链投资生态。三大运营商通过专业化的资本运作，既为自身数字化转型筑牢根基，又为核心技术突破与产业升级注入资本动能。未来，随着数字经济与科技产业的深度融合，运营商的投资布局或将进一步聚焦细分赛道，持续发挥资本对产业的赋能作用。

采写：李洪力

编辑：洪力

制图：曙念

指导：辛文