这家持牌消金约1.67%股权流拍，什么原因？

1月20日，阿里资产拍卖平台显示，哈尔滨哈银消费金融有限责任公司（下称“哈银消金”）1.6667%股权因无一人出价，最终遗憾流拍。这场起拍价4205.45万元的司法拍卖，表明当下消金业股权投资情绪降温，以及估值逻辑正在悄然重构的现实。

此次流拍股权归属哈银消金第六大股东黑龙江赛格国际贸易有限公司，对应2500万股股份，评估价4672.72万元，起拍价为评估价的9折。拍卖期间虽有539次围观、16人设置提醒，但最终零报名的冷清局面，与哈银消金稳健增长的经营业绩形成鲜明反差。

消金界了解到，股权比例低无话语权、监管准入严、行业分化与盈利压力等是导致潜在投资者意愿不足的主要原因。

先说股权比例低无话语权。1.6667% 属小比例财务投资，无法参与公司核心决策。哈银消金由哈尔滨银行53%绝对控股，小股东难以撼动现有治理结构，对追求控制权或战略协同的机构无吸引力。2018年左右，市场曾掀起过民营资本入股消金/民营银行热潮，但真的入股后发现，5%以内的股权投资没有任何话语权，与当初规划的资源联动完全不符。此后，互联网平台在寻求牌照时，控制权成为了必要条件之一，甚至30%以下的股份也不再考虑。

另外，该次起拍价4205.45万元，对应市盈率、市净率以及行业回报预期方面或有差距。主要是2025年利率限制政策密集发布的档口，行业中腰部机构增速放缓、盈利承压，该定价未体现足够风险溢价。买家或许倾向观望二拍降价。而且这些买家也会掂量自2024年4月18日起施行的《消费金融公司管理办法》，受约束较多，比较繁琐，进一步缩小了潜在的买家范围。

行业分化与盈利压力方面，持牌消金当前分化加剧，头部效应凸显。蚂蚁消金、招联金融等头部机构占行业资产规模超34%，同时还在持续靠资金、流量优势挤压中腰部机构。小比例股权的长期价值存疑。从业务上看，中腰部机构自营能力有限，依赖助贷，产品与客群重叠，利率下行与流量成本上升压缩利润空间。

消金界了解到，当前金融周期性也是重要因素。目前消金业的资产不良率还处在上升周期，买家的风险偏好下降，小比例股权难以获得青睐。

不过，如果仅仅是纯财务投资的话，消金界认为也未为不可。在助贷新规、民营银行区域性限制等政策之下，多数中小玩家离场成为最优选，而持牌消金将迎来新的机遇期。尤其是中腰部的消金公司，可全国展业又有融资优势。而且哈银消金有哈尔滨银行这个地方国有背景银行，为哈银消金提供稳定股东背景支撑，如果认真做好自营业务，也不是没有起飞的可能。更何况，整个宏观经济正在经历筑底，以及消费被放到了更加重要的位置。作为长期投资品未必不会跑赢其他资产。事实上，近期哈尔滨银行原首席风险官孙升学接任公司法定代表人，其稳健经营思路，也为后续转型筑牢基础。