马云的最爱，客户粘性封神的绝对龙头，极度受益于 AI 的最强卖水人

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“这是价值事务所的第2059篇原创文章”

如果要论哪些行业是永续性增长行业，金融肯定要在其中占一席之地。在此前很多视频和文章中所长都有讲，从事金融行业的人基本可以说永不过时，业务有投资基金的公司亦鲜有过时的。为啥呢？因为资本的嗅觉往往是最灵敏，看看股市，是不是绝大多数公司的上涨往往在业绩拐点之前？是不是绝大多数行业在资本市场掀起热度往往提早落地许久？比如此前火爆的元宇宙、机器人，现在火爆的AI眼镜、AI健康……

股民往往是国内懂得最多的人，上知国际大势，下知民间疾苦，甭管哪行哪业，都能跟你吹两句；优秀的基金经理/研究员往往被称为行走的图书馆，要做好投资，不把自己修炼成百科全书基本也是不可能的。

所以，巴菲特的持仓中往往有一大部分金融企业，全球最顶尖的头脑有一大部分也在金融圈。

因此，金融业的优秀企业还是很值得盯一盯的，像我们今天要追踪的恒生电子，可以说就是当下金融圈里最值得看的企业之一。

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马云最爱的金融IT寡头

恒生电子是一家金融IT企业，可以说深得马云的喜爱，早在2014年就将其收入囊中，是市面上少有的马云直接作为实控人的企业。

不过此前由于一些众所周知的原因，马云不再担任恒生的实控人，目前恒生依然属于阿里系的一员，蚂蚁集团（即支付宝的母公司）是第一大股东。

恒生电子的本质就是金融行业卖水人，我们平时投资使用的券商、挑选的基金，这些金融机构的本职是做金融服务，强项是搞钱而非搞IT，因此，他们的 IT 系统鲜有自研的，几乎都靠外包。

在FinTech100全球金融科技百强榜单中，恒生已经连续十八年上榜，且排名不断往上提，2024年排名第22位，为亚洲上榜企业中的第一名。

客户方面，可以说几乎覆盖了国内几乎所有的头部券商、基金以及保险资管类企业，服务超 3500 家金融机构，毫不夸张地说，恒生已然是中国金融行业创新的技术底座。

在近期2025的半年报中，恒生电子讲了这样一段话，“近年来，随着金融机构数字化转型的深入推进，金融科技领域已成为各方角逐的热点。诸多金融科技企业纷纷加码投入，行业内部竞争态势持续加剧，特别是在细分业务领域的竞争愈发显著。值得注意的是，To B 行业的市场竞争是一场马拉松式的长跑，其核心不在于谁跑得更快，而在于谁能跑得更远。这是因为 To B 行业的客户是异常理性的企业，而非冲动消费的个体。由于较高的迁移成本，客户往往表现出较强的粘性，这也使得To B 市场竞争的关键在于持续的价值创造和长期服务能力。”

这段话至少透露了三个信号，一，恒生电子所处的行业非常有前景，尤其现如今金融机构数字化转型又到了一个关键的拐点；二，B端客户具备较高潜移成本，粘性非常强；三，恒生电子胜券在握。

如果我们能切实领悟到这三个点，就几乎能明白恒生电子绝对是一家相当值得关注的企业。这里我们先解释2再解释1，1、2明白了，3自然就顺畅了。

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堪称无敌的黏性

一般而言，IT行业的企业都是时间的敌人，几乎看不到什么时间的朋友，但做软件尤其是基础软件（系统）的或许例外。

道理很简单，像操作系统这种东西，客户粘性太强了，假设换一套系统，需要花较多时间重新学习，烦都烦死了。我们C端用户用习惯了ios的都不太想切成安卓/windows，用惯了安卓/windows的也同样不是很愿意切成IOS，年纪越大越是如此。

手机、电脑市场都出现过无数品牌，但操作系统自始自终就是那两，要么电脑领域的windows、IOS，要么手机领域的安卓、IOS，也正是因为安卓、IOS过于强势，这么些年都没有对手，他们才可以收取如此高昂的app应用渠道费……

咱们C端用户尚且如此，那些B端用户更是“牵一发而动全身”，能不动绝不会动，即便竞品好用些也便宜些，除非好用很多、便宜很多，不然由于过于麻烦，牵扯面过广，基本是不会切换的。

尤其是像恒生这种做的都是交易、资金清算、财务管理等等核心系统，切换成本过高，客户黏性非常非常强。

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关键升级期

此前给大家有解读过云服务这个市场，不论国内外，近期市场对头部云服务厂商的需求可以说是与日俱增。

按照阿里近期投资者交流的说法，现如今云计算其实是供不应求，企业方方面面的 AI 应用需求都在快速增长。其 AI 服务器的上架节奏可以说严重跟不上客户订单的增长速度，在手积压订单数量不断增长。

所长讲过多次，未来不是线性到来的，而是跳跃式的，现如今，AI已然发展到了 一个临界点，后续的落地速度只会越来越快，按照现目前AI的进展速度、各个大模型的智能程度，距离AGI的实现其实不远了（AGI是通用人工智能，就是具备与人类相当或超越人类的通用智能系统，可像人类一样解决各种问题），一旦AGI得以实现，那么AI就板上钉钉一定会成为全球最大的产业，会彻底改变全球的GDP构成。

届时，与之穿一条裤子的云计算自然会膨胀到一个相当夸张的地步，毕竟这些天量的模型计算只有在云计算网络上才能有最高效率。

那这和恒生电子有啥关系呢？

答案就在于其商业模式的云化，即从此前的软件服务商升级为云服务商。本来全国乃至全亚洲最强的云服务企业就是阿里云，恒生电子作为阿里系的一员，早早就同其达成了合作（下图为2019年），其关键的UF3.0新一代核心业务系统就有阿里云原生技术团队深度参与研发。

7 月 21 日，恒生 UF3.0 新一代核心业务系统在招商证券全面上线，顺利完成千万客户的全量切换，覆盖零售、机构、自营等全业务场景，此次上线标志着中国证券行业基于云原生架构、承载千万级客户规模的新一代核心业务系统整体案例落地。

恒生电子在最新的2025半年报中讲了这样一段话，“创新业务子公司云毅、恒云、云纪、金纳等为境内外基金、证券、信托、期货、保险资管等各类金融机构提供一站式云服务解决方案，包括云纪证券投资管理系统Oplus、私募综合业务管理系统 CBS、数据中心、恒云证券交易和结算系统Alpha Broker、金纳算法产品等。

信创云引起行业客户关注，新模式新案例有所突破，同时积极推进运营 BPO 和大模型订阅云服务。云纪 i 私募新签18 家（含OPlus/CBS/ 数据中心），OPlus 中标保险资管新筹私募基金客户。恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级，打造了中资券商核心交易系统升级又一标杆案例。香港资本市场活跃，创新较多，预计下半年恒云业务将有所回升。金纳算法产品新签多家客户。”

除了商业模式云化外，恒生未来还有两大看点，即AI 金融融合以及金融数据价值释放。值得一提的是，这三大核心看点都不是孤立存在的，而是形成数据 - 云 - AI的正循环 ，叠加阿里生态的加持，所长非常看好其未来实现 1+1+1>3 的价值倍增效应。

正如前文所讲，未来是跳跃式到来的，不需要太久时间，也许只用5-10 年，随着 AI 金融融合深化、商业模式云化完成、金融数据价值释放，恒生电子即有望从传统金融软件供应商彻底升级为数智化金融生态服务商，而在这个过程中，其业绩、市值自然会不断释放。

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更确定的机会

不过话说到这里，又要说那句老生常谈的话了，虽然恒生电子跟着AI的进步分一大口蛋糕问题不太大，但也还是有问题，毕竟但凡是企业就有不确定性，尤其是高科技领域。所以，对于这类快速迭代的高科技行业，更普适的投资逻辑依然还是聚焦核心赛道的指数型产品，一方面可以更全面覆盖，从而捕捉整个产业的增长红利；另一方面也能更好地分散风险。

如果要说谁比恒生电子更好，更能受益于AI的创新大浪潮，那莫过于软件龙头 ETF (159899.SZ)与卫星产业 ETF (159218.SZ)这样的标的了。

软件龙头的逻辑很简单，相当于一次性把多个领先的AI应用企业收入囊中，今天追踪的恒生电子就是其前十大成分企业，还包括科大讯飞、同花顺、金山办公等，不仅本身就是优秀的企业，也是公认的AI应用的代表。

当下，各大行业的数字化转型与 AI 大模型商业化落地双轮驱动，软件行业正迎来价值重估，该 ETF 通过均衡布局龙头企业，既规避了单一企业的技术迭代风险，又能充分享受产业升级的整体红利，可以说完美契合 To B 行业长期主义的投资逻辑。

那卫星产业呢？嗨，道理也很简单。

如果说软件是AI的落地应用端，那卫星产业就是AI的营养喂养端，它可以为AI提供海量、实时、全域的数据燃料。AI模型的训练与迭代离不开大规模数据的支撑，而卫星凭借广覆盖、全天候、高时效的优势，必将成为获取全球级数据的最核心基础设施。

当前全球卫星产业正迎来“低轨星座爆发+AI融合升级+商业航天迈入规模化发展新阶段”的三重红利。SpaceX星链、亚马逊柯伊伯计划等国际巨头加速布局低轨卫星，我国也在积极推进“鸿雁”、“虹云”等星座建设，卫星制造、发射、运营等环节的需求呈指数级增长；朱雀三号入轨、海上火箭回收基地开工等技术突破持续落地，多地出台政策加速完善星箭产业链，火箭发射成本大幅下探，商业化应用场景全面开花。

该 ETF 覆盖卫星制造、火箭发射、运营服务等全产业链核心企业，前十大权重集中度超 50%，将中国卫星、中国卫通等龙头收入囊中，投资者可一键布局商业航天的高景气环节。

若将两个品种做一个对比，通过表格一目了然：

所以，相比单独企业，嘿嘿，简单地说，求稳选软件，若你想分享科技发展红利，但又希望波动小一些，像AI应用密切相关的软件是更成熟、更“踏实”的选择。博变则看卫星，若你追求更高增长并能承受剧烈波动，愿意伴随一个新产业从蓝图走向现实，那么卫星产业链代表未来的巨大空间。

当然，进阶也可搭配，在组合中，可将软件龙头 ETF (159899.SZ)作为“科技压舱石”，搭配卫星产业 ETF (159218.SZ)作为“进攻增强器”，构成一个兼顾稳定性与爆发力的科技组合。

恒生电子文章合集：

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