时隔17年，光明乳业再度陷入亏损

原创 | 涌流商业 作者 | 李伟

对于中国历史最悠久的乳业企业上海光明而言，新西兰曾是流淌着奶与蜜的应许之地。但如今，这片位于南太平洋的牧场，正变成一张昂贵的账单。

1月21日，光明乳业发布2025年度业绩预告，预计年度净亏损将在1.2亿-1.8亿元人民币。这个数字结束了光明乳业自2008年行业危机以来、连续17年盈利的历史。

亏损的主因是其新西兰子公司新莱特乳业（Synlait Milk）发生了严重的生产问题与存货报废。这不仅是一份糟糕的财报，也是一次中国乳企必须重新审视海外策略的契机。

当年，他们雄心勃勃在全球寻找奶源与市场，有人赚得盆满钵满，有人经历艰难险阻；故事也都还没有讲完，整个行业正在一条绳子上跳舞——绳子的一端是全球供应链，另一端是越来越少的婴儿啼哭声。

从现金奶牛到烫手山芋

将时钟拨回2010年，那是中国乳业大航海时代的黎明。

彼时，光明乳业斥资8200万新西兰元收购新莱特51%的股权，成为中国乳企在新西兰的第一笔重大并购。那时候新莱特只是家小厂，光明帮它盖新厂、扩产能，自己则获得了稳定的新西兰奶源，生产高端婴幼儿配方奶粉，服务日益富裕的中国家庭。

2013年，新莱特在新西兰交易所上市，股价飞涨，一度成为光明的现金奶牛，为其贡献了可观的投资收益。

然而，好运气伴随一桩合作生变而戛然而止。

新莱特乳业和a2奶业（The a2 Milk Company）曾经是新西兰乳业圈里一对黄金搭档：一个擅长高端加工，一个拥有爆款品牌，合作10多年里互相成就。但从2023年开始，这对搭档闹起了纠纷，差点对簿公堂；最终在2024年夏天握手言和，却也彻底改变了关系模式，从独家供应变成了开放的合作关系。

这起纠纷直接加剧了新莱特的财务困境，也让光明乳业作为大股东受牵连。

为了维持运营，新莱特背负了巨额债务。为避免子公司破产，光明乳业在2024年扮演了白衣骑士，通过增资将持股比例提升至65.25%，实现绝对控股。

光明曾寄望于通过绝对控股来稳定局面，但随后发生的生产事故证明，资本层面的控制权并不等同于管理层面的控制力。2025年新莱特生产基地出现生产问题，导致大量存货直接报废，成本飙升。

为了止血，新莱特2025年9月宣布将其位于北岛的Pōkeno工厂以约3.07亿新西兰元的价格、割肉卖给美国雅培（Abbott）。这不仅是资产的剥离，也是一场无奈的断臂求生。

光明乳业在公告中称问题已基本得到解决，但在财务报表上，留下的是刺眼的负值，2025年度归母净利润从2024年的7.22亿直接降至负值。

不同选择不同命运

光明乳业并非唯一在海外 押 注的玩家。过去10多年，伊利、蒙牛、飞鹤等也都在海外撒下重金。

伊利的策略较为务实，均衡押注，2013年在新西兰买下Oceania Dairy；2019年，收购了新西兰第二大乳业合作社威士兰（Westland Milk）；2022年入主澳优。东南亚的冰淇淋、荷兰的羊奶、乳铁蛋白一个不落，如今海外收入占比稳步上升，在规模和多元化上加分。在出生率下跌情况下，成人奶粉和功能营养品分担了风险。

飞鹤走了一条更艰难的路——自建，在加拿大金斯顿（Kingston）投资数亿加元，从零开始建设工厂。这曾被质疑是重资产累赘，但2024年飞鹤加拿大工厂终于获得生产执照并全面投产，产品进入沃尔玛等北美主流渠道。

蒙牛经历过与光明类似的痛楚。2019年，蒙牛以约71亿元人民币（14.6亿澳元）的高溢价收购了澳洲有机奶粉品牌贝拉米Bellamy's。这笔交易被业内戏称为“在山顶买房”，贝拉米在被收购后业绩未达预期，成为了蒙牛资产负债表上的定时炸弹。

2024年，蒙牛不得不对贝拉米计提了商誉减值，直接导致当年净利润暴跌。

蒙牛也有做的不错的交易，2021年收购了东南亚Aice冰淇淋，如今印尼市场已经做到数一数二；冰淇淋业务在高温天气里成了反周期神器。

中国乳业的全球化，正从寻找资源的1.0时代，进入精细化运营的2.0时代。曾经，乳业高管们的逻辑很简单：新西兰有草有奶牛，中国有婴幼儿有老人，中间连接的就是利润。光明收购新莱特、蒙牛收购贝拉米，本质上都是这种思维的产物。

多年后，周期的残酷显现，全球乳价波动、地缘政治摩擦、中国新生儿数量下降，都构成了完美风暴，曾经的优质资产，在下行周期中变成了负担。

光明乳业的这次亏损或许是一个必要的清醒剂，提醒所有渴望出海的企业，收购签字仪式上的香槟只是开始，真正的全球化是要在异国土地上，管理好每一头牛、每一条生产线、每一张资产负债表。