对冲AI泡沫完美组合：清洁能源、关键金属、基建和国防？

在AI叙事主导市场的当下，资本拥挤带来的脆弱性已不容忽视。美银表示，当AI狂热退潮，真正的机会藏在那些支撑AI物理运行的“硬资产”中。

1月21日，据追风交易台消息，美银在最新的研报中称，虽然AI是一场根本性的技术革命，但估值过高和时间周期的不确定性已成为不可忽视的风险。38%的基金经理现在将“AI泡沫”视为最大的尾部风险。

研报称，美银提出的“完美对冲”策略并非做空AI，而是转向“转型投资”（Transition Investing）。与其直接押注高估值的AI科技股，不如布局AI革命背后必须依赖的物理基础设施：清洁能源、电网基建、关键金属以及国防安全。

美银的核心逻辑在于：AI的尽头是电力和资源。该行预测到2030年，全球AI相关资本支出将超过1.2万亿美元。这笔巨资将不可避免地流入到为数据中心提供动力的能源、构建硬件的金属以及保护技术的国防领域。

与此同时，美银还认为，这些领域拥有政策支持、地缘政治驱动和供应链基本面的支撑，即便AI泡沫破裂，它们也能提供相对的韧性。

清洁能源：从AI配角到主角的转变

美银指出，投资AI的最佳方式可能是不直接持有AI股票。国防、基础设施和转型金属等策略是AI革命的关键推动力，但它们的股价受政策和地缘政治影响更大，能有效抵御AI板块的剧烈波动。

然而，研报称，市场正在迅速意识到这种联系。清洁能源与AI的相关性在一年内从-10%飙升至65%。

研报称，超大规模云服务商(Hyperscalers)占据了美国清洁能源交易的约70%份额，每一代新的英伟达芯片的能耗都是前代的1.5至2倍，使得AI的能源强度成为结构性主题。

然而，美银也指出，这种相关性的骤增也带来了双刃剑效应：

它意味着如果AI泡沫破裂，清洁能源可能面临短期下行风险；但也表明投资者开始意识到，没有可靠的低碳电力，超大规模云厂商的增长将难以为继。

电力生产商股票在2025年12月的疲软表现，反映了市场对AI泡沫的担忧正在向清洁能源领域蔓延。投资者担心数据中心可能绕过独立发电商，转向垂直整合的公用事业公司或自建电厂。

据研报，在清洁能源版图中，小型模块化反应堆(SMR)正在崭露头角。超大规模云服务商已占据47吉瓦SMR管道项目的约40%，凸显核电在满足AI集群高利用率、稳定电力需求中的关键作用。

尽管SMR不太可能在近期大规模部署，但到2030年代，其经济性和技术特性可能变得极具吸引力。

美银还指出，电池储能系统(BESS)正在迅速成为数据中心电力战略的核心。供应商报告称，几乎所有大型数据中心都在考虑采用BESS，用于可再生能源调峰、可中断服务支持或柴油备用替代。

Wood Mackenzie追踪的约245吉瓦美国数据中心规划装机容量中，约35%显示出传统备用电源之外的现场发电迹象，其中BESS是仅次于天然气的第二大常见技术，在12个站点总计34吉瓦。

尽管存在短期波动，但清洁能源需求的根本驱动力远超AI本身。国际能源署(IEA)预测未来五年将新增4600吉瓦可再生能源装机容量，其中太阳能光伏占80%。美银大宗商品策略师预计，到2030年电力在总能源需求中的占比将从1990年的13%提升至20%左右。

研报称，即便AI热潮冷却，电网升级和国防开支的刚性需求依然存在。事实上，剔除AI后的转型策略在2025年已吸引了超过400亿美元的资金流入。

电网基建：能源安全驱动的万亿级投资

研报指出，电力传输和配电基础设施的瓶颈正在成为制约AI和整体电气化进程的关键因素。国际能源署估计，到2040年必须部署或改造8000万公里的输电线路，相当于全球电网规模翻倍。

研报称，这种史无前例的建设规模使得电网运营商、输电设备制造商、储能解决方案提供商和可再生能源开发商成为核心受益者。

数据显示，美国电力公用事业的资本支出在2019至2025年间以9%的复合年增长率增长，2025年预计增长8%。欧洲方面，23家输配电系统运营商的电网投资计划持续上调，从2021年的1，850亿欧元增至2025年的6，780亿欧元。

美银分析师预测，到2028年与AI相关的基础设施资本支出将达到1500亿美元，涵盖服务器、基础设施和工程建设。然而，与AI直接相关的基建股(如Vertiv，约80%收入来自数据中心，AI beta系数为1.23倍)相比，传统电网基建公司与AI的相关性要低得多。

研报称，电网投资受到监管框架、能源安全战略和长期购电协议的支撑，其回报周期和风险特征与AI股票形成了有效互补。

关键金属：铜与锡的结构性牛市

据研报，没有金属，就没有AI。数据中心的建设和电力基础设施的升级将直接推高对铜、铝、镍和锡的需求。

美银大宗商品策略师认为，这种需求增长具有较弱的周期性，更多是受能源基础设施重构的结构性趋势推动。

尤其是铜，作为电力传输的核心材料，其需求将在未来几年面临严峻考验。美银预计，到2028年，仅数据中心一项就将带来约60万吨的铜增量需求。

此外，与半导体销售高度相关的锡（历史相关性达88%），随着AI应用的加速和半导体强度的提升，需求将在2025年增长3.5%后，于2026年继续增长2.7%。

国防与安全：地缘政治驱动的硬资产

在全球动荡加剧的背景下，安全韧性成为不可忽视的长期主题。各国政府正在优先发展先进的国防技术，这不仅是为了军事目的，也涉及两用技术（如卫星、电池）。

据美银研报，这一领域的资金承诺令人咋舌：

美国：特朗普总统提议的2027财年国防预算高达1.5万亿美元，较此前大幅增长50%。
欧盟：计划在未来十年内拨款8000亿欧元用于国防。
日本：2026财年国防预算预计约为9万亿日元（同比增长4%）。

美银认为，这些支出将转化为对无人系统、网络安全、AI算法及原材料的长期需求，且这些需求主要由国家安全意志驱动，与消费级AI的商业周期相关性较低。

泡沫还是现实？资本支出的硬着陆风险

尽管美银建议通过“转型投资”进行对冲，但研报同时也指出，当前的AI热潮并非完全建立在空想之上。美银称，超大规模云厂商的资本密集度已从2012年的13%飙升至今的64%，甚至超过了石油巨头。

另外，数据中心空置率目前接近为零，且建设管线已满负荷。美银分析师预测，仅基础设施相关的数据中心支出（服务器、基建、工程）在2028年就将达到1500亿美元。

然而，风险在于“过度投资”。如果AI需求在高位停滞，激进扩张的企业可能面临类似互联网泡沫破裂后的产能过剩危机。这就是为什么美银强调要布局那些即使AI降温，依然受政策、能源安全和地缘政治支撑的“低AI贝塔”资产。