贵金属“凶猛”，上期所再出手“降温”，涉及这些品种

界面新闻记者 | 韩理

上海期货交易所（下称“上期所”）又出手“降温”了。

1月20日晚间，上期所发布通知集中调整了铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，铜、铝期货为今年以来首次调整风控参数。

具体来看，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

与此同时，上海国际能源交易中心对国际铜也作出同步调整，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

贵金属方面，黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%； 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；

白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

国信期货首席分析师顾冯达表示，此举是在近阶段国际金属价格高波动且临近春节长假的敏感时点，国内期货交易所强化市场监管、防范系统性风险的针对性举措，旨在引导市场理性参与，维护交易秩序稳定。

值得注意的是，因贵金属价格波动显著增加，上期所年内已经多次出台风控措施，不仅涉及黄金白银期货，还有锡、镍等期货品种，措施包括上调平仓交易手续费、对相关合约交易限额、提高交易保证金比例和涨跌停板幅度等。

而此次上期所再度出手降温，或与近期贵金属、有色金属再度走强有关。

近期黄金、白银期货价格持续上扬，1月21日，COMEX黄金一举突破4800美元/盎司，最高一度触及4847美元/盎司，再创历史新高；白银也一度突破95美元/盎司。

而在上期所出手之后，沪金期货夜盘情绪仍然高涨冲上1074元/克，年内累积涨幅已超8%；沪银期货则高位回落，一度跌至报22666元/千克。

此外，今年以来，沪铜、沪铝期货多次刷新历史新高，目前分别最高触及10.56万元/吨和25.07万元/吨。

从市场层面，多重原因共同抬升了黄金走势。华鑫期货分析认为，地缘政治因素引发美欧关系紧张升级，避险情绪进一步推高金价；而美股指期货与欧股隔夜皆承压，美元高位回落，对贵金属存在支撑，或再一次造成黄金+白银的冲高。

紫金天风期货分析强调，从长期看，地缘风险溢价、美元信用重估及潜在流动性扩张三重因素叠加，仍将有利于贵金属及有色金属作为对冲资产的战略配置价值。而当前外汇市场正经历一场由地缘政治驱动的结构性重定价——特朗普政府的强硬举动增加了投资者对于美元的不信任，也加剧了地缘政治持续摩擦的可能性。对于资本市场而言，都将导致“去美元化”趋势的进一步加剧，导致投资者分散美元投资，并继续利好贵金属及有色金属等资源品。

而对于铜价走势，南华研究院高级总监傅小燕是持有谨慎乐观的态度。“元旦后，国内外铜价均创新高，呈现‘高溢价’状态，但是随着资金的退潮，我们发现诸多利空因素浮现。”

首先在资金面上，全球三大交易所铜投机净多头资金减仓明显，市场恐高心态进一步体现。而从需求面上，下游消费未放量以及短期铜货源流入造成的供需“错配”，形成被动补累库，受此影响，国内铜库存明显增加。再从盘面角度，上周价格高位震荡时，多空资金均以减仓实现仓位调整；而月底即将迎来美联储利率决议，下周市场可能偏冷静。因此，她认为短期看铜行情波动不大，资金依旧围绕10万关口角逐。

东证期货也认为，当前贵金属和有色金属也存在多重利空因素。首先是美国关键矿产清单尚未对白银和铜等金属加征关税，资源的炒作短期降温。第二是交易所持续出台风控措施意在给市场降温， 芝商所(CME) 改变贵金属保证金模式，上海期货交易所对白银提保限仓等。最后是从基本点的角度，不管是白银，还是有色金属等近期在快速上涨，价格已经脱离实际供需基本面，积累的风险也需要释放，短期贵金属预计波动加大。