黄金的隐形炸弹：关于那次反直觉的大幅跳水

这几年，不管是国家还是老百姓都在狂买黄金，但在大宗商品交易员的圈子里，有一个被称为黄金抵押泡沫的说法。

也就是说，虽然中国是最大的黄金买家，但很多黄金储备，无论是属于银行的还是企业的，并不是出于对美元崩溃的担忧，实际上被用作巨额贷款的抵押品。武汉金凰珠宝就是这种套路，质押了 83 吨 “黄金”，结果还是表面镀金的假黄金。

国家信用当然不会有这种问题，但官方黄金储备也存在抵押相关的潜在风险。

现在的风险在于，如果这些借款人最终违约，债权人就有权强制平仓，会把这些抵押黄金拿到市场上抛售变现。这就解释了为什么 2025 年中期，国际金价曾出现那次反直觉的大幅跳水 —— 我们不知道是哪位大卖家因债务违约被迫清盘，但能明确感知到黄金储备抵押的风险隐患。

中国连续 13 个月增持黄金，官方储备已达 7412 万盎司（约 2300 吨），稳居全球最大黄金买家之列。然而又有数据显示，超三成黄金储备已被质押为债务担保。

企业的风险更大。从当前的经济大环境来看，不少企业经营十分脆弱。某房企 2024 年财报显示，其存货中黄金抵押物占比达 17%，涉及贷款规模超 200 亿元；部分地方融资平台更玩起 “黄金循环质押” 的投机把戏：250 克黄金（市值约 100 万元）抵押获得 80 万元贷款，转头就再买 400 克黄金重复质押，杠杆率直接拉到 5 倍。当销售回款链条断裂，黄金便成了企业的 “救命稻草”，却也让金融机构与债务人绑在了同一艘风险之船上。

今年 7 月的金价跳水，就是这场泡沫的 “引信”。

当时国际金价刚突破 4300 美元 / 盎司，上海黄金交易所却突然出现单日 80 吨的抛售大单，金价瞬间暴跌至 3886 美元。事后业内人士复盘：某地方城投公司因债务违约，被银行强制平仓 3 吨质押黄金。3 吨黄金是什么概念？相当于全球黄金日均交易量的 3%，如此集中的抛售直接引发了市场 “踩踏”。

自媒体圈子里有个毛病：唯大是举。

一说贸易顺差破万亿，也不管是不是真的正向数据，就开始赛博狂欢；黄金储备连续 14 个月增持，又被当成了 “美元崩溃” 的铁证。

这种毛病没治。前阵子我还想针对伪史论做些文化启蒙，很快就发现：若想对一群陷入 “傻子共振” 的群体做文化启蒙，那你才是真正的傻子。因为这从来不是一个文化认知问题，何况很多人本来就乐见这种集体愚昧。