恒通股份：持续回购注销回报股东 业绩大幅预增61.22%到80.57%

1月20日晚间，恒通股份（603223.SH）发布净利润大幅增长的业绩预告：随着公司全资子公司山东裕龙港务有限公司建设的生产性泊位投入使用，随着山东裕龙石化产业园区核心企业的开工率及产能逐步爬升，码头吞吐量和港口利用率大幅增加，公司港口业务板块利润显著增加。预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润25,000万元到28,000万元，与上年同期相比，将增加9,493.18万元到12,493.18万元，同比增加61.22%到80.57%。

同时，为增加投资者回报，公司还公告：拟将之前用于股权激励回购的8364853股变为“减少注册资本”进行注销。并且，公司再拟出资8000万至1亿元，以不超过14.50元/股再次进行回购并注销。这充分彰显了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。

事实上，2025年半年报已显示公司业绩实现结构性转型，港口业务成为核心盈利引擎，而LNG运贸业务战略性收缩；结合当前石化行业“反内卷”政策推动的产能出清与产业链价值重估趋势，公司正从传统能源物流向高壁垒、高确定性的港口枢纽服务商转型，估值逻辑已发生根本性变化。

在半年报中，恒通股份实现归属于母公司股东的净利润9,936.48万元，同比增长38.86%，扣非净利润同比增长35.07%，盈利质量显著提升。这一增长并非来自传统LNG贸易，而是源于全资子公司山东裕龙港务有限公司的投产运营。作为山东裕龙石化产业园的配套物流枢纽，裕龙港务码头吞吐量大幅提升，成为利润核心来源。2025年上半年港口业务贡献毛利润占比超80%，毛利率显著高于LNG运贸业务。

按照《烟台港龙口港区总体规划方案调整（烟台市人民政府2020年9月）》的方案，裕龙岛港区是为山东裕龙石化产业园区运营配套建设的综合性港区，公司作为该港区的建设及运营主体，承接园区原材料进口及产成品出口物流需求。裕龙港务地处环渤海经济区核心，胶东半岛西北部，兼具深水航道条件（10万吨级航道）及多式联运枢纽功能，填补区域港口运力缺口，相对其他港口企业具备绝对区位及货源优势。2025年随着裕龙石化园区内企业生产能力逐步释放提升，直接推动裕龙港务吞吐量、营业收入等指标“双提升”。同时园区最大企业山东裕龙石化有限公司“新建石化下游及延伸产业链项目”已进行用海审批公示，未来将带来大量的原料及产品港口装卸需求，推动裕龙港务港口业务再上新台阶，为业绩增长带来新的货源驱动。

近年来，公司一直在聚焦业务与管理，强化核心竞争力。公司全资子公司裕龙港务建设的生产性泊位投入使用，随着山东裕龙石化产业园区核心企业的开工率及产能逐步爬升，码头吞吐量和港口利用率大幅增加，公司港口业务板块利润显著增加。公司战略调整LNG业务，实行轻资产运营模式，处置约三分之一LNG车辆。同时，对LNG运贸业务进行结构调整，大幅减少运贸一体业务，向承运业务转变，盈利能力逐步改善。

对比本次业绩预告与公司三季报，更可以看出公司结构性转型的成功。前三季度，公司实现净利润为1.76亿元，这意味着公司第四季度实现净利预计在7400万元至1.04亿元。

业内人士指出，当前石化行业正经历从“规模扩张”向“质量提升”的结构性转变，而且，区域经贸格局的重塑，RCEP正赋能港口物流价值。RCEP实施四年来，中国与成员国石化产品贸易额持续增长，2025年1–11月达2393亿美元，其中进口以能源和高端化学品为主。恒通股份控股的裕龙港务地处山东裕龙石化产业园，是RCEP框架下高端化工品进口与成品油出口的重要枢纽，其港口吞吐能力直接绑定区域产业链升级红利。

恒通股份已从“LNG贸易商”转型为“区域石化物流基础设施运营商”，其价值不再由油价波动驱动，而由港口吞吐量、区域产业配套能力与政策支持强度决定。在石化行业价值重估背景下，公司有望获得“低波动、高确定性”的估值溢价。