“耐心”才是这个时代最稀缺的资本？清华教授这本书非常“反直觉”

小北今天和大家聊一个看似离我们很远，实则决定了每个人未来的话题：资本与创新。

一提到“资本”，你的脑海里可能会浮现出西装革履的银行家，或者是冷冰冰的股价曲线；提到“创新”，要么是实验室的科学家，或者是乔布斯那样的天才。在很多人看来，资本是逐利而贪婪的，甚至是创新的敌人。

电影《猎金游戏》截图

但清华大学田轩教授在《创新的资本逻辑》这本书里，讲了一个完全不同的故事。他告诉我们：创新不仅是实验室里的技术突破，它和金融有着深层次的联系和互动。

一次深度的思维跃迁

1

戳破幻想

为什么“勤奋”换不来“创新”？

假如你是一家公司的老板，你的首席研发官投入了5000万，结果研发失败，钱全部打水漂了。这时候，你会开除他，还是继续给他投钱？

电影《大空头》截图

大部分人的第一反应可能是愤怒。但田轩教授在书的开篇就指出，我们在激励创新时，不能用激励传统重复性工作的方法：创新不是“管”出来的，而是“容忍”出来的。

他提出了一个核心概念——“失败容忍度”。创新本质上是一件高风险、长周期、极高失败率的事情。如果我们用传统的KPI考核去管理创新，比如要求每个季度必须有进展，或者一旦失败就扣奖金，那么理性的员工会做出最聪明的选择：只做那些稳操胜券的“微创新”，而绝不去碰那些改变世界的“大颠覆”。

所以，书中的第一个扎心真相是：如果一家公司、一个社会对失败极其严苛，那么它注定只能产生平庸的模仿者，而不会有真正的创新者。

2

揭秘真相

钱也是有“性格”和“情绪”的

既然创新需要容忍失败，那么什么样的钱才愿意“容忍失败”呢？读这本书你会明白，钱也是有“性格”和“情绪”的，田轩教授把资本分成了不同的类别。

书中提到许多“反直觉”的洞见，例如很多文献认为，股票流动性强对企业的方方面面都会起到积极作用，而田轩教授指出，股票流动性对企业创新有非常强烈的，而且非常稳健的负面作用。

后来事实证明了这一点，因为股票流动得太快，公司被敌意收购的风险直接飙升，更别说高流动性公司还被分析师死死盯着，管理层为了稳住股价、满足短期盈利目标，只能忍痛砍掉烧钱又不一定见效的长期研发。

电影《猎金游戏》截图

再比如，对于企业创新来说，究竟是人力资本更重要，还是组织资本更重要，即究竟是企业本身更重要，还是创新的发明者更重要，书中的研究利用发明者的跳槽情况，将二者的作用区分开来，发现其实人更重要。

还有我们容易推知，过度自信的CEO做出的很多企业决策（比如并购）都是不好的，会减少企业的价值。但是可能不知道，对于激励企业创新，研究者发现过度自信的CEO却能激励企业创新。

电影《华尔街之狼》截图

书中特别推崇一种力量——CVC（企业风险投资）。联想、海尔、新希望、BAT等都有自己的CVC，这些资本和普通的VC不同，它们不急着在三五年内套现走人，因为它们本身就在行业里，它们更看重长期的战略协同。这种钱，就是所谓的“耐心资本”。

目前，中国许多企业的大量现金，都在金融领域“空转”。如果企业风险投资，提前进行战略布局，提前投资新技术，比竞争者提前走半步，产业就能更好地迭代转型。而且资金下沉后，小微企业可以拿到资金，解决小微企业融资难融资贵，更有利于创业创新。

这给了我们一个重要的启示：资本不是洪水猛兽，关键在于引入的是什么样的资本。

3

宏观破局

金融是如何改变世界的？

金融发展对实体经济的影响一直是学者和政府关心的问题。很多人把美国经济的崛起部分归因于华尔街和美国强大的金融系统，正是在它们的推动下，美国成长出了一大批创新型企业，这些创新型企业革命性地引领了行业发展，推动社会变革与经济持久增长。

央视专题片《资本的力量》截图

书中的研究显示，资本市场的发展对于高科技企业和依赖外部融资企业的创新水平有显著的正向影响，然而信贷市场的发展则对上述企业的创新有负向影响。为什么？因为银行的天性是“厌恶风险”，它要求抵押，要求稳健；而资本市场的天性是“为不确定性定价”。

中国当前的社会融资规模和结构表现为：包括银行贷款在内的间接融资占据主导地位，股权融资的比重很低，社会融资结构发展不平衡等情况。从研究结果来看，优化社会融资结构，促进股权市场的健康发展，构建多层次的资本市场对促进企业创新具有深远影响。

只有当资本逻辑变了，我们的华为、大疆才会越来越多。

4

思维跃迁

建立起你的金融学直觉

田轩教授曾一针见血地指出，现在的学术研究有时会陷入一种“诡异的现象”：研究的分支越来越细，术语越来越晦涩，结果导致“研究的越来越多，明白的却越来越少”。

他希望带给读者的，不是背诵几个金融名词，而是构建一种“金融学直觉”。这种直觉意味着我们不再是站在岸边看热闹的“吃瓜群众”，而是真正进入社会运行逻辑的“局中人”。

当我们在新闻里看到科创板的波动、看到某家创业公司的融资、看到国家政策的调整时，我们不再仅仅看个热闹，而是能看透背后的逻辑。

电影《金钱永不眠》截图

这种金融直觉关乎我们每个人的生活——从职业路径的选择，到家庭资产的配置，甚至是对待孩子教育失败的态度——其实都是在参与这场金融与创新的社会大实验。

读这本书，不仅是为了理解金融与创新，更是为了在每一天的决策中，都能拥有那份看透本质的底气，从而在这个快速变革的时代里，活得更加清醒、更加从容。

你读过田轩教授的这本书吗？

这些反直觉的观点你怎么看？

欢迎在留言区畅所欲言，

小北将挑选出2位优秀留言读者，

送出这本北大社2025年度好书。

资本与创新领域的里程碑之作，

清华五道口金融学院田轩教授，

带你构建洞察社会的“金融学直觉”

以计算思维推演人类创新

-End-

观点资料来源：

《创新的资本逻辑（第三版）》

转载及合作请发邮件：scb01@pup.cn

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