周期 | 焦煤期货暴跌4.5%！周期之困再现，900元成本线能否成为底部支撑？

黑色系期货再度遭遇抛售潮，焦煤领跌市场。供需失衡与政策调控下，焦煤正处于一场周期考验中。

昨日，大连商品交易所焦煤期货主力合约遭遇重挫，收盘报1124元/吨， 单日跌幅高达4.5%。焦煤市场的暴跌引发黑色系全线跟跌，资金纷纷离场，市场被空头氛围笼罩。

这已是焦煤连续第六周累库，而上游煤矿更是连续八周累库。与此同时，包钢爆炸事故引发全国安全检查升级，市场对钢厂、煤矿等企业生产限制的担忧升温。

一、市场表现：资金抛售，黑色系全线下挫

1月20日，焦煤期货市场遭遇全面抛售。 主力JM2605合约开盘报1175.0元/吨，但开盘后即震荡走低，全天低位运行。截至收盘，该合约报1124元/吨，下跌52元，跌幅4.5%。

不仅主力合约，从JM2602到JM2701的所有合约无一幸免，跌幅在15.5至26.0点之间，其中远月JM2609、JM2610、JM2607等合约跌幅均超过20点。这种系统性下跌，反映出黑色产业链整体情绪转向悲观。

技术面上，焦煤期货已呈现破位下跌态势。主力合约日K线收出一根中阴线，价格跌破了1170点一线的关键支撑位，成交量异常放大，表明有大量资金主动做空。

二、供需基本面：三重压力叠加
供应端：复产提速与进口激增

元旦过后，国内煤矿复产速度明显加快。目前煤矿不受超产核查影响，市场预期煤矿将加速复产。同时，进口煤市场也加剧了供应压力。

甘其毛都口岸蒙5#原煤价格已降至1045元/吨，蒙煤通关量恢复至同期高位水平。俄罗斯喷吹煤也持续涌入，进一步丰富了国内焦煤市场的供应渠道。

库存端：连续累库压垮市场

库存数据是焦煤市场的关键指标。目前 焦煤已经连续累库六周，上游煤矿更是连续累库八周。尽管当前焦煤绝对库存水平低于去年同期，但累库趋势让市场参与者忧心忡忡。

下游企业补库意愿迟迟不强，钢厂、焦化厂在采购焦煤时多采取按需采购策略，不愿大量囤货。这使得焦煤库存难以有效去化，不断累积的库存进一步强化了市场的看空情绪。

需求端：复产不及预期

需求端同样传来不利消息。经过前期钢厂减产，铁水产量降至低位水平。元旦之后，虽然高炉存在复产预期，但实际复产情况却不尽如人意。

由于钢材市场需求不振，价格低迷， 钢厂生产利润微薄甚至面临亏损，对复产持谨慎态度，实际复产进度缓慢，对焦煤的需求难以得到有效提振。

三、历史周期对比：当前行情在周期中的位置

回顾焦煤期货历史走势，曾出现过四次显著的牛市行情。

2016年的供给侧改革驱动焦煤价格从515点飙升至1676点，核心逻辑是“276工作日限产”压缩产能，叠加地产基建需求扩张。

2020-2022年全球冲击下，疫情后中国率先复工，叠加澳煤禁令、俄乌冲突切断供应链，价格冲上3878点历史极值。

相比之下，当前市场更类似2023年的行情：低库存与政策预期博弈。但本次的区别在于供应端更为宽松， 进口煤数量持续维持高位，而需求端则因房地产低迷而更为疲弱。

从周期位置看，焦煤目前处于产能过剩与政策反内卷的拉锯期。供应端的山西增产、蒙煤进口叠加俄煤低价冲击，已确定全年供应宽松格局。

四、成本支撑：900元的生死线

成本端是判断焦煤价格底部的重要参考。根据行业数据， 国内80%煤矿完全成本在800-1200元/吨，高成本矿井更是达1500元/吨。

若价格跌破900元，将触发中小矿被动减产，形成“成本底”。进口煤方面，蒙煤到岸成本约900元、澳煤到岸价折合1000元，1300元以上将刺激进口放量，压制价格突破。

当前1124元/吨的价格已接近成本区间下沿，这也是部分机构认为下行空间有限的主要原因。成本支撑逻辑在当前价位附近逐渐显现。

五、未来推演：多空因素与价格区间
利多因素

短期来看， 春节前钢厂仍存在补库预期。目前钢厂原料库存普遍处于中低位水平，随着春节临近，钢厂维持春节期间高炉正常运转的刚性补库需求依然存在。

政策端也可能带来利好。国家发展改革委与财政部关于2026年实施大规模设备更新的政策导向，虽然难以直接转化为焦煤的实物需求，但对市场预期的引导作用不容忽视。

利空因素

供需面矛盾依然突出是最大利空。铜冠金源期货分析指出，在终端需求淡季与钢厂高炉检修增多背景下，铁水产量及开工率均有所回落，同时钢厂焦炭库存累积，压制原料需求。

中辉期货也指出，前期停产煤矿开始陆续复产，供应量环比大幅增加。口岸通关量恢复至同期高位水平，尽管近期现货成交有所改善，但基本面尚无明显变化。

价格区间预测

综合来看， 900-1300元/吨可能成为焦煤的宽幅震荡区间。

下方900元附近有成本支撑和政策托底；上方1300元则面临蒙煤进口压制和钢厂套保抛压。短期而言，大越期货认为，部分煤种价格企稳反弹，焦企成本压力较大，考虑到部分下游焦钢企业库存偏低且需冬储补库，预计短期焦煤价格或暂稳运行。

回顾历史周期，焦煤的每一次暴涨暴跌，都在重演 “政策点燃激情，监管扑灭火焰，供需校准价值”的轮回剧本。当前价格已接近900-1200元/吨的成本区间下沿，下行空间受限。

随着春节临近， 钢厂补库需求将成为关键变量。若补库节奏超预期加速，可能阶段性提振焦煤价格。中长期看，2026年焦煤市场将在供应宽松与成本支撑的博弈中寻找平衡。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。