沪指4100点失而复得

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摘 要

1、展望后市，基于驱动本轮行情的重要因素的可持续性，市场或仍有上行空间：（1）股票市场中“新经济”的占比不断提升，而AI等科技领域的高景气料将延续；（2）流动性整体宽裕带来增量资金；（3）政策面上强调扩大内需、刺激消费，促进物价回升，或将有望将其转化为企业盈利的系统性改善。在此背景下，或可关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时或可考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略。

2、受到格陵兰岛局势影响，金价继续走高，伦敦现货价格突破4,700美元/盎司；从中长期来看，流动性宽松和去美元化仍然构成金价的关键支撑因素。我们看好黄金长期的配置价值，投资者或可关注黄金基金ETF（518800）等产品，在阶段性回调时布局以摊低成本。

3、今日建材ETF收涨3.88%，行业供需格局或将受益于“反内卷”而改善。去年，随着水泥行业严格落实按备案产能生产，已完成超280条熟料生产线的产能置换，退出产能达1.5亿吨/年；而受益于煤炭价格下行，水泥行业的盈利也有所改善。今年，骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”，叠加常态化错峰生产，区域“内卷式”竞争得到遏制，而后续产能置换政策将有望带动供给持续出清。建材ETF（159745）的投资标的包含水泥、玻璃、陶瓷、新型建材等领域的上市公司，投资者或可关注。

4、AI的高景气料将延续，随着英伟达Blackwell/Rubin放量、谷歌TPU等ASIC芯片加单，光模块市场在今年仍有望保持高增速。伴随计算芯片的出货高增，1.6T光模块有望在2026年同步加速放量，400G以上光模块市场规模增速有望达147%以上。此外，根据过去两年的经验，市场往往在年初大幅低估云厂商的全年资本开支增速（25年年初预估22% v. 实际64%，24年年初预估19% v. 实际54%），导致预期差。通信ETF（515880）产品中光模块含量接近44%，我们认为投资者或可考虑逢回调布局以摊薄成本。

正 文

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今日三大指数集体收跌，创业板指一度跌超2%。沪深两市成交额2.78万亿，较上一个交易日放量694亿。从板块来看，贵金属延续强势，算力硬件则跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，中证A500指数跌0.46%。

来源：财联社

展望后市，基于驱动本轮行情的重要因素的可持续性，我们认为市场或仍有上行空间：（1）新质生产力成为经济增长引擎。股票市场中“新经济”的占比不断提升，而AI等科技领域的高景气料将延续。（2）流动性整体宽裕带来增量资金。人民币处于升值区间，A股估值在全球主要市场中具有吸引力，且外资仓位不高；内资“长线基金”入市机制基本建立；居民部门“存款搬家”在低利率环境下或将延续；（3）政策面上强调扩大内需、刺激消费，促进物价回升，或将有望将其转化为企业盈利的系统性改善。另根据中金公司统计，本轮牛市（924以来）是A股历史上各轮牛市中上涨斜率最小的，意味着“慢牛”可期。

在此背景下，或可关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时或可考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略。

今日黄金股票ETF、黄金基金ETF分别收涨2.45%/0.72%。受到格陵兰岛局势影响，金价继续走高，伦敦现货价格突破4,700美元/盎司；从中长期来看，流动性宽松和去美元化仍然构成金价的关键支撑因素。

随着美国总统特朗普对格陵兰的“巧取豪夺”及对欧洲多国加征最高达25%的惩罚性关税，欧洲对美国长期以来的信任正面临巨大危机。最新的调查显示，仅16%的欧洲人认为美国是“价值观相同的盟友”；而多达67%的英国人支持对美国施加报复性关税。若此事继续升级发酵，市场或被迫定价欧美“脱钩”风险，这比此前的伊朗、委内瑞拉等没有充分融入国际市场的区域的地缘风险要严重得多。花旗银行在上周指出，基于地缘政治、关税、美联储独立性等风险，该机构维持未来3个月的现货金价预测为5,000美元/盎司。

从中长期来看，尽管地缘政治的危机呈现脉冲性，故而金价可能随着地缘危机的缓和而回调，但全球流动性宽松和去美元化趋势对金价构成比较稳定的支撑。在过去一年，G10国家中有9个下调了利率，而这一趋势在今年有望延续，从而降低黄金的持有成本。基于对美国庞大债务及当前政府干涉主义的担忧，全球央行继续购入黄金，最新的数据显示，自1996年以来，全球央行持有的黄金储备首次超过了美国国债，这一趋势有望延续。

基于上述理由，我们认为金价的中枢或仍将震荡上行，投资者或可逢回调布局以摊低成本。投资者或可关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。

今日建材板块表现较好，建材ETF（159745）上涨3.88%。

根据广发证券的统计，二手房市场呈回暖迹象。截至1月18日，33城贝壳二手房成交价周环比+0.9%，月环比-1.8%；重点79城贝壳二手房成交周环比+17.1%，同比+46.5%，日度二手房成交1月前17天同比+29.2%；重点70城贝壳二手房日度来访周环比+13.0%，同比+45.6%，1月同比+33.3%。

政策托底，地产+消费有望渐进修复，共同推动消费建材板块预期改善。开年《求是》强调房地产“显著的金融资产属性”，并明确提出政策需“一次性给足”。多部门稳楼市政策相继落地，下调再贷款利率、商业用房最低首付比例50%降至30%、换房退个税政策延期。未来新房+二手房总交易量在12-13亿平米位置存在较强支撑，25M1-10二手房成交占比提升至45%

此外，行业供需格局或将受益于“反内卷”而改善。去年，随着水泥行业严格落实按备案产能生产，已完成超280条熟料生产线的产能置换，退出产能达1.5亿吨/年；而受益于煤炭价格下行，水泥行业的盈利也有所改善。今年，骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”，叠加常态化错峰生产，区域“内卷式”竞争得到遏制，而后续产能置换政策将有望带动供给持续出清。

建材ETF（159745）的投资标的包含水泥、玻璃、陶瓷、新型建材等领域的上市公司，该指数兼顾传统建材与新型建材领域，体现了行业内部的多样性与创新性，感兴趣的投资者或可关注。

今日通信板块有所回调，通信ETF（515880）下跌3.14%。

核心原因主要系：1）近期宽基资金持续流出，部分累计涨幅较多的ETF压力相对明显；2）上周发布的部分业绩预告不及预期，市场对海外算力链条去年Q4的业绩存在担忧；3）通信ETF中部分成分前期因卫星通信相关概念上涨，而今日卫星板块回调也较为严重。

展望后市，

1）需求端：景气持续爆发。根据天风证券，一方面NV和google等需求将拉动27年1.6T光模块翻倍增长，且行业整体800G仍持续增长。另一方面随着光向scale-up渗透、NPO预计于26年起量27年放量，CPO则有望于27年应用于scale-up，光互联空间彻底打开。

2）供给端：26年是可见的供不应求，同时需求仍在持续上修。激光器已经基本锁单；光模块龙头多次提及法拉第旋片紧缺，旋光片为光模块上游涨幅最高环节。

3）新技术的百花齐放有望持续催化热度。26年也是光的新技术纷呈涌现之年，新技术迭代持续抬升行业门槛，盈利能力不断提升，格局更为清晰，同时推动板块催化热度有望不断提升。

AI的高景气料将延续，2026年“供不应求”或贯穿光模块市场。通信ETF（515880）中光模块含量接近44%，2025年涨幅沪深两市第一，较好代表了海外算力的基本面景气，投资者可以持续关注，逢低布局，静待花开。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。