争议极大的AI应用真龙，更是唯一完全国产自主大模型，迎来价值彻底重估时刻！

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“这是价值事务所的第2058篇原创文章”

毫无疑问，科大讯飞是一家争议非常大的公司，价值事务所此前也对它有一些异议，但此一时彼一时，时代在变，人在变，企业自然也在变，结合时代背景，再把视角放长远一点看，会有完全不一样的感受和结论。

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科大讯飞价值重估时刻

科大讯之所以飞争议很大，是因为之前它一直头顶人工智能光环，却从未真正用业绩证明自己，完全就是靠着政府补贴勉强保住颜面，堪称“雷声大、雨点小”的代表。

但现在看来，科大讯飞此前所有争议的本质都是“时机未到”的阶段性误解，就像缺乏阳光雨露的小苗，只能在土里默默扎根，外人看不到它的成长，便以为它长不大。

此前公司的核心业务为语音识别，虽然技术上做到了行业领先，但应用场景过窄，基本只能做做输入法、翻译机等，公司的商业化路径严重受限，自然也很难有漂亮的业绩，这就是此前一直高投入、低产出的根源。

但现在不一样了，通用大模型底层技术跃迁，产业生态也在逐渐重构。科大讯飞数十年埋首积累的技术在大模型时代迎来了蜕变升级，叠加公司在G端、B端和C端的深厚积累，有望迎来真正的技术价值兑现窗口，我们必须摒除过去对它的刻板印象，用全新的视角重新审视这个G端AI应用龙头的长期价值。

话说回来，不仅仅是科大讯飞，此前受制于技术，AI应用并没完成商业闭环，更多是概念炒作，但现在AI应用不仅在编程、广告营销等领域迎来快速爆发，而且在越来越多的领域完成商业化尝试和闭环，行业开始进入商业兑现时刻。

这就是近段时间市场猛炒AI应用的根本原因，Minimax和智谱的上市只是一个诱因，根本是市场看到了AI应用正迎来商业兑现时刻。

可以预期的是，接下来类似科大讯飞这样的企业会逐步迎来价值重估，相关AI应用龙头都值得关注起来。此外，类似软件ETF(515230)这样的AI应用主题ETF同样要马上关注起来了！

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G-B-C 三轮驱动战略

科大讯飞的非常独特之处在于，它在G端、B端和C端均有布局，而且都表现不错，甚至形成了良好的协同效应。

就说G端和B端，根据智能超参数最新发布的《中国大模型中标项目监测与洞察报告(2025)》的数据，在全行业5779个披露金额的中标项目中，科大讯飞以210个中标数量和超过23亿元的中标金额拿下了双料第一，成功卫冕年度“标王”。

不可思议吧？

这一波大模型浪潮中风头最劲的要不是创业独角兽，要不就是互联网巨头，但为何是科大讯飞拔得头筹？

而且这210个项目涵盖了教育、医疗、金融、通信、能源、政务等各个核心领域，含金量还是非常高的。

除了公司在G端和B端渠道深厚积累的原因，更是公司对于AI应用拥有独特深刻洞察的结果。

和很多创业独角兽和互联网大厂试图用一套标准化API打天下不同，科大讯飞深刻理解了政务和产业界对AI应用需求的特殊性，他们要的不是一个看不见摸不着的“基座模型”，而是实实在在能解决问题的工具，所以主推各种应用工具，这一点从公司的中标项目80%以上都是应用类项目可以得到印证。

深刻的用户需求洞察，加上长久以来在G端和B端累计的的“地面部队”推进能力，科大讯飞成为中标王也就不足为奇了。

由于要求的能力完全不同，G端或者B端做得好的公司往往做不好C端，但科大讯飞像个异类，公司在C端，尤其是C端硬件产品方面同样表现卓越，连续多年霸榜高端AI学习机、办公本、翻译机、录音笔等品类第一。根据财报数据测算，去年上半年，公司在C端硬件上的收入超过20亿，营收占比接近20% 。

一个公司同时在G端、B端和C端均有布局，而且还能具备一定的协同效应，实属难得。

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全国产算力底座 无惧地缘风波

如果说科大讯飞在G端、B端和C端上的同时布局和协同效应堪称稀缺，公司作为这一波大模型浪潮中唯一的全国产算力底座龙头级别公司甚至更加难得。

基于自主可控的全国产算力平台，科大讯飞攻克了攻克长思维链强化学习训练效率和MoE模型全链路训练效率等难题，大大提升了模型的训练效率。2025年7月，讯飞星火X1全面跃升，对标业界一流水平，在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先。多语言能力覆盖超过130个语种，整体性能达到GPT-5的95%以上。

基于全国产算力平台，公司不仅在大模型之争中不落下风，甚至构成了在地缘政治越发不稳定的大环境里的独特优势，公司也逐步迎来价值兑现时刻。

2025年前三季度，公司实现营收169.89亿元，同比增长14.41%，归母净利润为亏损6668万元，同比大幅度减亏。虽然从扣非净利润看改善并不算明显，但现金流已经明显改善，尤其是Q3单季度8.95亿经营活动现金流金额，不仅同比增长25%，更是创下了近十年来Q3单季度新高。

凭借公司在G端、B端和C端的全面布局，以及软硬件协同发展的基础，可以预期的是，随着AI应用时代的逐步到来，公司有望加速业绩释放，完成自身光环和业绩的匹配。

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更优的选择

一方面，我们必须看到大模型时代科大讯飞有望迎来全面的价值重估，但另一方面，我们也必须客观认识到大模型的竞争还远未结束，企业还需要持续高强度投入研发，以保持自身的竞争力，最终行业鹿死谁手尚未可知。

这也是投资科技行业最大的难题所在，不确定性太大了，相对而言，选择行业ETF的方式就好很多了，不仅没有押注单个企业的踩雷风险，可以真正做到越跌越买，而且不管二级市场风格如何轮动，只要行业发展向好，行业ETF也能跟着享受行业发展带来的果实，最终确定性反而高得多。

这就是为什么这几年所长一直强调，如果看好一个行业，与其苦苦去寻找哪个公司会笑到最后，不如直接上行业ETF，简单省事，长期确定性反而高得多。

其实都无需所长赘述了，看看自己的账户这两年能不能跑赢大盘和很多相关行业指数ETF就知道了。

所以，如果看好AI 应用，类似于软件ETF(515230)这样的产品就值得多多关注，相当于一次性把多个领先的AI应用企业收入囊中，比如今天追踪的科大讯飞，就是第一大成分公司，占净值比重超过12% ，此外像同花顺、金山办公、恒生电子等公司不仅本身就是优秀的企业，也是公认的AI应用的代表。

（注意：权重股展示仅供指数分析使用，不构成个股推荐）

过去几天二级市场追捧AI应用概念，它的走势甚至不输很多概念企业，证明了它与AI应用的高度匹配。

所以，如果你看好AI应用未来的广阔天地，不妨好好关注一下软件ETF(515230)。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成投资建议。请投资者根据自身风险承受能力独立决策。

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