埃泰克IPO：融资15亿，募投项目没被问询，研发费用落后于同行

1月20日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（埃泰克）上交所主板上市成功过会，保荐机构是华泰联合证券。

埃泰克主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域，客户包括奇瑞、长安、长城、上汽等自主品牌以及理想、小鹏、零跑等造车新势力。

据短平快解读了解，本次IPO，埃泰克拟公开发行不低于4,477.27万股，拟募集资金15亿元，用于埃泰克年产500万件汽车电子项目、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目、埃泰克研发中心建设项目、伯泰克研发中心建设项目以及补充流动资金，拟投入募集资金分别为2.87亿元、4.5亿元、3.02亿元、1.86亿元、2.75亿元。

募投项目免问询？埃泰克年产500万件汽车电子项目、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目均为扩产项目，建设周期分别为3年、4年，建设完成后，将分别新增500万件汽车电子产品、150万件汽车电子产品。

2022年至2025年1-6月（报告期），埃泰克产能利用率波动较大，分别为88.89%、99.43%、91.81%、74.05%，期末产能利用率大降，2024年产能为2,138.38万件，扩产产能约是现有产能的30%。

具体来看，电子产品包括车身域电子产品、智能座舱域电子产品、动力域电子产品、智能驾驶域电子产品、汽车电子EMS，那么公司本次扩产的电子产品具体包含哪些类型产品、具体数值又是多少、是否存在产能消化风险、具体的消化措施又是什么？显然是公司需要进行补充披露的。

另外，埃泰克及子公司博泰克均要建设研发中心，为什么要同时建设两个研发中心、具体区别是什么、是否存在重复建设的情况，同样需要引起关注。

颇为奇怪的是，上交所两轮问询中均没有对本次募投项目进行问询，审核人员对募资项目如此知根知底？甚至于都到了不用进行问询的程度了吗？另外，2025年产能利用率大降也不需要问询？这是否合理呢？

现金流8.6亿，还要补流2.75亿。埃泰克本次募投拟补充流动资金2.75亿元，报告期内资产负债率较高，分别为63.38%、64.75%、62.53%、61.72%，流动比率从1.35倍上升至1.41倍、速动比率从0.95倍上升至1.09倍，表明偿债能力的加强。

进一步来看，公司货币资金从4.24亿元上升至8.6亿元，短期借款从1.91亿元下滑至0.5亿元，一年内到期的非流动负债从0.4亿元下降至0.35亿元，即期末现金流覆盖短期有息债务是绰绰有余，且期末公司长期借款仅487.95万元。

业绩稳增的同时，现金流也是逐年增加，且有息负债金额较低，这种情况下补充流动资金是否合理？是否存在必要性。

研发费用、专利数量在同行中垫底。报告期内，埃泰克研发费用分别为1.27亿元、1.52亿元、1.8亿元、1.11亿元，研发费用率分别为5.83%、5.07%、5.19%、7.31%，职工薪酬是费用支出大头，期末金额、占比分别为0.73亿元、65.66%，研发人员874人，占比46.29%。

对比来看，可比同行研发费用率均值分别为9.94%、10.7%、9.78%、9.35%，均高于公司，期末德赛西威、华阳集团、经纬恒润研发费用率分别为9.06%、7.63%、15.12%，均胜电子则为5.58%。

事实上，德赛西威、均胜电子、华阳集团、经纬恒润的研发投入数倍于公司，期末分别为13.26亿元、16.94亿元、4.05亿元、4.4亿元，研发团队规模也是甩开公司，分别为4324人、6323人、2643人、5038人（德赛西威、华阳集团研发人员数据为2024年末）。

截至期末，公司拥有专利182项，其中发明专利49项，而德赛西威2024年末拥有专利超过3600项、均胜电子2023年拥有专利超过4000项，华阳集团、经纬恒润2025年6月末的专利数量分别为993项、2080项，其中发明专利分别为433项、1054项，显然公司的专利数量以及发明专利数量在这些同行中均处于末端。

一方面自然是研发团队规模差距导致的，另一方面则是需要提高薪酬水平，吸引更多优秀科研人才加入，报告期内，埃泰克研发人员平均薪酬分别为16.37万元、17.1万元、17.02万元、16.93万元，上述同行的均值分别为28.81万元、30.91万元、31.95万元、35.44万元，四家同行期末研发人员薪酬分别为36.37万元、56.15万元、22.02万元、27.25万元，远超公司。