超410万吨扩产潮下，磷酸铁锂的过剩、疯狂和“割裂”丨行业风向标

1月19日，“磷酸铁锂正极材料一哥”湖南裕能（301358.SZ）发布向特定对象发行股份募集说明书（注册稿），揭开公司最新的扩产计划——拟投资53.34亿元建设年产32万吨磷酸锰铁锂项目和年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目，其中拟使用募资33亿元。

湖南裕能的扩产计划并非孤案，公司观察粗略梳理，近3个月以来，磷酸铁锂行业掀起新一轮的扩产潮，规划产能超过200万吨/年；若时间再拉长，2025年至今，磷酸铁锂扩产规模已超410万吨/年。

需要注意的是，新一轮扩产军备战酣背后，磷酸铁锂产能实际是过剩的，于是近来的扩产项目无一例外均宣称是增加高性能/高端磷酸铁锂产能，扩产可行性则统一对标爆发式增长的储能市场。

面对超大规模的扩产规划，业内普遍认为，2026年，磷酸铁锂行业将延续“高端紧缺盈利，低端过剩出清”。至于能否全行业盈利修复，则取决于的高端产品的溢价能否覆盖低端市场的亏损及新结算模式下成本的传导能力。

扩产

岁末年初，磷酸铁锂扩产潮涌。

据公司观察不完全梳理，2025年11月以来，公告或公开信息可查询的磷酸铁锂扩产项目就至少有9个，合计规划产能达到213.5万吨/年；若将时间线拉长至2025年以来，则官宣的扩产项目至少有17个，规划产能高达410.5万吨/年。

具体到企业，“一哥”湖南裕能的扩产规模并不是最大的，同行大扩产的比比皆是。以富临精工（300432.SZ）为例，其扩能动作频频，且半年内规划产能已经超过100万吨/年。早在2025年7月初，公司就曾公告，拟与川发龙蟒（002312.SZ）成立合资公司并在绵竹市德阳-阿坝生态经济产业园投资新建10万吨/年高压实磷酸铁锂项目，根据最近的调研记录，该产能增加至17.5万吨/年；同年10月，公司再公告，其控股子公司江西升华拟投资40亿元在德阿工业园区建设35万吨/年新型高压实密度磷酸铁锂项目；2026年1月，公司再发布扩产公告，江西升华拟投资60亿元在伊金霍洛旗蒙苏经开区建设50万吨/年高端储能用磷酸铁锂项目。

1月15日，观察君在德阿工业园区调研时获悉，富临精工与川发龙蟒合资建设的磷酸铁锂项目已经开建，同时该园区还在加快推进富临新材料35万吨高压实度磷酸铁锂项目的建设。

跨界而来的万华化学（600309.SH），扩产规模有过之而无不及，堪称“黑马”。公司原本主营聚氨酯、石化、精细化学品等化工材料，2020年开始切入电池材料领域，最近两年开始在磷酸铁锂板块加注。2025年2月，万华化学新一代电池材料产业园项目在山东烟台海阳市开工，该项目总投资168亿元，规划建设50万吨/年磷酸铁锂正极材料、30万吨/年人造石墨负极材料及相关配套公用工程辅助设施等。其中，一期10万吨/年磷酸铁锂正极材料项目计划于2026年6月投产。

10个月后，万华化学与莱州市政府签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，将在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目。而早在该两个大项目之前，其在四川眉山落地的10万吨/年磷酸铁锂锂电正极材料项目，一期已经正式投产。

实际上，在近期的产能规划大扩张之前，“宁王”已经率先布局并投产。2025年12月29日，宁德时代旗下邦普时代45万吨/年新一代磷酸铁锂项目投产仪式成功举办。该项目当年1月签约、2月开工、12月顺利投产，主要采用行业领先的新一代磷酸铁锂及DRT定向循环技术，已建成3个生产车间、6条生产线，致力于打造成全球单体产能最大的磷酸铁锂高端制造基地；总投资56亿元，年产值可达145亿元、税收可达6亿元。

值得一提的是近来因1200亿元磷酸铁锂订单遭问询和立案调查的容百科技（688005.SH），其从三元正极转型磷酸铁锂，扩产主要是靠并购。其于2025年12月公告以48176.39拿下贵州新仁93.2034%股权，后者拥有现成的6万吨/年的磷酸铁锂产能。

“割裂”

新一轮扩产潮背后，是“割裂”的磷酸铁锂现状：一方面，低端磷酸铁锂产能过剩，高端产能紧俏；另一方面，内卷带来的价格战导致全行业“量增利减”，多数企业盈利承压，近来多家企业主动检修停产挺价。

卓创资讯的数据显示，2025年中国磷酸铁锂总产能达647.3万吨，产量350万吨左右。“2025年，磷酸铁锂产量同比增幅接近60%，但实际供需呈现‘高端紧俏、低端过剩’的结构性特征。”卓创资讯富宝锂电分析师苗敏告诉公司观察，2025年出货的磷酸铁锂多数为三代或3.5代产品，四代产品真正能量产的企业大概只有5、6家，大部分企业的四代产品还在验证、技术调整和完善的过程中。

苗敏表示，从2025年整体开工率来看，数据不太好看，但Q4开工率在70%以上，尤其是10-12月，产量拉升很明显，Q4开工率比较健康。供给端，头部企业产能利用率已达90%以上，前十家企业几乎全部满产，甚至有个别企业为了交付订单有超产情况；而一些未完成技术升级的中小企业产能利用率仍处于低位，开工率不理想，行业有效产能实际存在缺口。

一般而言，业内根据压实密度的不同将磷酸铁锂划分为五代产品。根据SMM数据，2025年全年的磷酸铁锂产量中，三代（粉体压实密度达2.50g/cm³）占比约为44.8%；二代（粉体压实密度达2.40g/cm³）占比逐渐减少，约为33.5%；二烧品（三代半、四代）在持续增量，但受技术壁垒限制，生产企业数量与产能仍较少，占比分别11.5%和10.3%。

（磷酸铁锂产能利用率对比，来源：隆众资讯）

“现在过剩的主要是低端产品，下游对高压实密度、长循环寿命等高端产品的需求还是很旺盛的，所以我们加快产能建设。”某磷酸铁锂企业相关负责人向公司观察表示，该公司正在扩建的项目主要是生产高性能磷酸铁锂产品的。

如其所言，上述的扩产项目纷纷指向了新一代/高压实密度/高性能/高端磷酸铁锂正极材料的产能扩张，建设周期为9-48个月不等。

供需结构的矛盾还带来“高增长、低盈利”困境。上述的企业负责人介绍，磷酸铁锂的价格主要受两方面的影响，一是碳酸锂，碳酸锂是磷酸铁锂的主要材料，生产1吨磷酸铁锂需要0.25吨碳酸锂（实际可能受产品型号、材料配方、生产工艺、材料损耗等多方面因素影响)，所以磷酸铁锂价格会跟随碳酸锂涨跌而浮动；二是加工费，包含了除碳酸锂外的其他原材料（磷酸铁等）、人工成本、折旧等所有费用。

SMM数据显示，2025年碳酸锂全年价格呈先抑后扬的态势，磷酸铁锂单吨均价于6月达到历史最低位3.0万元/吨；下半年随着碳酸锂价格飙升，叠加部分加工费提升，磷酸铁锂均价持续上行。截至2026年1月初，单吨磷酸铁锂价格最高已超6万元/吨。

（2025年度周度磷酸铁锂成本利润走势图，来源：隆众资讯）

“处于‘夹心层’的磷酸铁锂厂商，成本和售价双双承压，同质化内卷下，成本压力未能同步传导，尤其去年四季度，在碳酸锂涨价同时由于硫磺等涨价带动磷酸铁涨价，厂商普遍‘增收不增利’。”上述的企业负责人如是表示。

根据中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会的数据，全行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均资产负债率达67.81%。除了湖南裕能、富临精工、当升科技盈利外，更多厂商始终亏损复亏损。典型的如，2023年、2024年、2025年1-9月，龙蟠科技归母净利润分别为-12.33亿元、-6.36亿元和-1.10亿元；万润新能为-15.04亿元、-8.70亿元和-3.52亿元；德方纳米为-16.36亿元、-13.38亿元、-5.44亿元。

值得一提的是，去年12月开始，包括湖南裕能、万润新能、安达科技在内的多家头部厂商相继宣布将于12月底至2026年1月集中进行产线检修，挺价意图明显；且公司观察在此前文章《磷酸铁锂涨价潮涌：需求爆发下供需重构，涨势或持续至2026年丨行业风向标》中就曾提到，岁末年初，多家厂商正与客户进行提价谈判。

消纳？

低端产能过剩，高端大扩产，会否引发更严重的产能过剩？

“虽然近期规划的扩产规模很大，但这些产能肯定不会在2026年就全部落地投产，多是分阶段建设的。我们预计，2026年磷酸铁锂落地投产的产能合计150万吨左右。”苗敏认为，虽然供应还是相对宽松，但行业大概率会保持较健康的供需状态，核心在下游储能市场的爆发。

苗敏谈到：“由于地缘政治不稳定，海外对储能有需求，加上AI爆发带来的算力需求，都需要稳定、安全的持续电力供应，也催生了庞大的储能需求；同时，虽然2026年新能源汽车在政策退坡后可能会缓慢增长，但政府也在推新能源重卡，动力电池的应用场景仍有可开垦的空间。”

SMM分析师陈泊霖也预测，2026年中国磷酸铁锂名义年产能预计将达约950万吨，但有效产能预计约为900万吨。能落地的新建产能高达250万吨/年以上，高于需求增速，预示着常规产能的竞争仍然激烈；海外新增产能预计为5至10万吨/年，有望于下半年集中落地投产。“在电芯企业抢出口、全球新能源汽车及储能政策利好的共同驱动下，预计全球磷酸铁锂正极材料总产量将达560-580万吨，同比增长约55%。”

但其认为，2026年电芯厂对四代材料的全年实际总需求约为150万吨，全年实际总供应量预计仅为100-120万吨，供需偏紧将支撑其维持较强的议价能力。

正如他们所言，上述的扩产项目纷纷将产能消化指向了下游储能市场。EVTank数据显示，2025年全球锂离子电池总体出货2280.5GWh，同比增长47.6%。其中，储能电池出货量达到651.5GWh，同比增幅高达76.2%；动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh。

具体到材料，磷酸铁锂在全球动力电池领域占比超过60%，在中国占比更是高达81.2%；在国内大型储能招标份额超90%，全球新增装机占比达91.99%。

GGII预计，到2030年，全球储能电池出货量将达到1400GWh， 2024年至2030 年年均复合增长率为25.4%。

需要注意的是，该轮扩产潮仍然是头部企业领衔，且在扩产的同时已经锁定下游订单。比如，2025年，富临精工、龙蟠科技、万润新能纷纷与宁德时代签订合作，合计的拟销售规模超过150万吨；同年，丰元股份、龙蟠科技还锁定楚能新能源，约定的销售规模也在140万吨以上。这意味着，行业集中度只会越来越高。

至于2026年，全行业能否迎来盈利修复，陈泊霖认为，将取决于高端四代材料的溢价能否覆盖低端市场的亏损，以及“原料+加工费”分离结算的新商业模式能否广泛推行并有效传导成本压力。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）