量贩零食冲击加剧，良品铺子业绩承压：预告净亏损超1.5亿元

2025年1月19日，良品铺子（603719.SH）发布年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为-1.6亿元至-1.2亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-1.9亿元至-1.5亿元，亏损幅度较2024年同期进一步扩大。这意味着这家昔日的A股“高端零食第一股”已连续两年陷入亏损境地。

对于业绩亏损的原因，良品铺子在公告中解释称，主要系公司持续优化门店结构、主动淘汰低效门店导致门店数量下降，销售收入随之减少。同时，产品售价下调及结构调整也对毛利率产生了影响。尽管公司通过精益管理和信息化手段提升效率、控制成本，但仍难以抵消收入与毛利下滑带来的压力。此外，报告期内利息收入、理财收益及政府补助同比减少约4100万元，亦加剧了盈利下滑。

实际上，良品铺子的门店收缩已持续一段时间。根据光大证券研报数据，截至2025年三季度末，其门店总数为2227家，较2025年中减少218家，与2023年高峰时期的约3300家相比，门店规模缩减超过三成。反映在营收上，公司2024年营业收入为71.59亿元，同比下降11.02%；2025年前三季度收入亦同比下滑24.45%，收缩态势明显。

为应对挑战，良品铺子自2023年底起启动了一系列调整。公司宣布实施大规模降价，涉及数百款产品，平均降幅达22%，意图走向“品质好、价格亲民”的路线。同时，公司加大健康零食研发，推动产品向减盐、减糖等方向升级，并持续优化供应链与渠道模型。然而从财务表现看，这些举措尚未能扭转业绩颓势。分析认为，从高端定位转向亲民路线，不仅面临品牌形象重塑的挑战，短期内也对销售收入与利润造成压力。

除经营层面的压力外，良品铺子在控股权层面亦曾出现波折。2024年，公司控股股东宁波汉意等与武汉长江国际贸易集团签署的股份转让协议最终终止，意味着武汉市国资委入主的计划未能实现；随后又与广州轻工发生股权转让纠纷，相关诉讼尚未最终判决，为公司未来发展增添了一层不确定性。

良品铺子当前面临的困境，与休闲零食行业整体变局密切相关。近年来，消费趋向理性，平价量贩模式迅速崛起，对以“高端零食”定位为主的良品铺子形成了强烈冲击。以万辰集团、鸣鸣很忙为代表的量贩零食品牌凭借低价策略与快速扩张，抢占大量市场份额。例如万辰旗下品牌通过整合与创新，门店已突破1.5万家；鸣鸣很忙在2025年前三季度营收达463.71亿元，门店规模接近2万家，并正冲刺港股上市。这类渠道的快速扩张，深刻改变了行业竞争格局，良品铺子在2024年报中也坦言“零食量贩店快速扩张，给传统渠道带来一定冲击”。

不过，根据《马上赢》此前发布的2025Q4线下零售速报，整体消费市场显现企稳迹象，消费者信心逐步回升。在此背景下，高端坚果与健康零食（如魔芋零食）等细分品类增长突出，其中坚果炒货品类呈现明显的高端化趋势，客单价显著提升，这有利于良品铺子发挥其品牌优势。同时，健康化消费趋势持续深化，为休闲零食行业带来明确方向，良品铺子可进一步强化“高端健康零食”定位，契合消费升级需求。此外，线下大业态渠道客流呈现回暖态势，也为公司核心产品升级与重点渠道拓展提供了有利的市场环境。