花旗展望2026中国保险业：寿险迈入黄金时代，财险CoR持续改善

花旗认为，2026年中国寿险行业正面临重大转折点。

据追风交易台，花旗发布2026年中国保险业展望报告，预计寿险行业将迎来历史性发展机遇，财险行业综合成本率（CoR）将在监管利好下持续改善。花旗维持对中国人寿和平安保险的买入评级，认为行业龙头将在监管趋严背景下实现K型增长分化。

花旗估算，2021年后开立的超过70万亿元人民币银行存款将在2026年陆续到期，散户在低利率环境下寻求更高收益的再投资渠道，任何向保险产品（尤其是与股市相关的分红险）的资金再配置都将带来历史性增长机遇。花旗预计寿险利润率将保持稳定，因2025年9月的定价利率下调可抵消产品结构向分红险转移带来的利润率侵蚀。

财险方面，花旗预计2026年行业保费将实现4%的稳健增长，CoR在剔除自然灾害损失后仍有进一步改善空间。监管利好包括费用合规管理延伸至非车险业务、车险费用管理持续加强，以及新能源车保险自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5。

寿险迎来财富再配置历史机遇

中国家庭储蓄在疫情后激增，花旗估算超过70万亿元人民币的存款将在2026年到期。在低利率再投资环境下，散户风险偏好较低但渴望更高回报，这为寿险行业扩张创造了历史性机遇，尤其是银保渠道。

花旗数据显示，中国2019年家庭金融资产配置中保险占比远低于日本、新加坡和英国等成熟市场，显示出巨大的增长空间。多家寿险公司已在2024年和2025年上半年实现强劲的新业务价值（NBV）增长，其中中国人寿、太平洋保险、平安人寿等龙头企业在同业可比基础上均录得两位数增长。

产品结构方面，寿险公司正积极将产品组合向分红险倾斜。花旗报告显示，2025年上半年，太平洋人寿分红险占定期首年保费的比例达42.5%，平安人寿该比例达40%，中国人寿代理渠道分红险占比超过50%。这一转变有助于保险公司降低新保单成本并缓解利率风险，而保障型产品的复苏将成为长期利润率提升的驱动力。

花旗预计2026年寿险利润率将保持稳定。2025年9月的定价利率下调可以抵消产品结构向分红险转移带来的利润率侵蚀。花旗在2026年更青睐中国人寿和平安保险等行业龙头，预计在监管持续收紧的背景下，头部险企与中小险企之间将出现K型增长分化。

财险CoR改善空间充足

花旗预计2026年财险行业保费将继续实现4%的稳健增长，主要由车险和个人财险业务驱动。综合成本率方面，在剔除自然灾害损失影响后，仍有进一步改善空间。

监管利好是CoR改善的主要支撑。首先，费用合规管理延伸至非车险业务，要求实际保险费用与监管备案水平保持一致，这将在2026年和2027年支持CoR改善。其次，车险费用管理的监管力度持续加强。第三，新能源车保险自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5，为险企提供更大定价灵活性。

2025年自然灾害损失相对温和，为财险公司业绩提供了有利环境。花旗数据显示，头部三家财险公司在2025年前9个月均实现了CoR改善，其中人保财险作为市场份额约32%的行业龙头表现尤为突出。

花旗认为人保财险应最大受益于监管利好并交出同业最佳业绩。不过，花旗也指出，在股市牛市环境下，财险板块相对寿险板块的吸引力较弱，因为寿险公司的投资收益对股市上涨更为敏感。

监管环境持续优化

2025年以来，中国保险监管机构出台了一系列支持性政策，为行业增长和利润率提升提供了顺风。

2025年10月，监管部门发布《关于加强非车险业务监管的通知》，要求财险公司优化关键绩效指标，弱化保费规模、增速和市场份额等规模导向指标，强化合规经营、盈利能力和利润率等质量导向指标。通知还要求加强费用管理，明确每份保单的费用率上限，并严禁通过虚列费用项目等方式规避监管。

2025年9月，监管部门发布《关于促进健康保险高质量发展的指导意见》，鼓励发展商业医疗保险、长期护理保险和重疾险，支持评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。

2025年4月，监管部门发布《关于推进人身保险个人代理渠道改革的通知》，要求深化代理渠道费用合规管理，精简代理团队结构，建立激励长期服务的薪酬结构，并推动代理渠道专业化。

此外，2025年1月发布的《关于促进中长期资金入市的行动计划》要求，大型国有险企从2025年起将新增保费的30%投资于A股市场，考核周期延长至三年或更长。这一政策有望提升险企投资收益，尤其在股市上行周期。