不做伊利蒙牛对手的君乐宝如何长成了200亿巨头？

作为中国本土乳业企业，深耕30年的君乐宝终于携151亿营收规模，按下了资本冲刺加速键。

日前，君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请，拟通过港股募资进一步放大其在产业链与市场布局的优势。

这一时点并非偶然。国内液态奶整体需求增长承压，C端消费趋于饱和，而新赛道与市场机会正在重塑行业格局。君乐宝选择在此窗口期进入资本市场，既反映出自身业绩与战略布局的自信，也是中国乳业在存量时代寻找结构性增量的又一个缩影。

营收利润双升，低温双子星领跑

直接看业绩基本面，君乐宝近年来营收与利润曲线呈现持续向上趋势。根据招股书披露，2023年集团总收入约175亿元，2024年增至约198亿元，而2025年前9个月实现收入151亿元，表明其在行业波动中保持稳健增长。

与此同时，经调整净利润从2023年的约6亿元跃升至2024年的11.6亿元，2025年前三季度亦达9.4亿元，经调整净利润率逐年提升至约6.2%。

这份成绩在整体乳业需求增速放缓的大背景下尤显难得。同期，国内乳业头部企业的液态乳业务近年增长承压明显，蒙牛、伊利等传统龙头在某些产品线中出现增长放缓或下滑态势，行业整体出现明显的结构性调整。

强周期韧性的背后，君乐宝长期坚持全产业链运营，从牧场奶源、研发创新、生产制造到渠道分销全链布局。截至2025年9月，其在国内拥有33座现代化牧场与20座生产工厂，自有奶牛存栏近19.2万头，养殖规模位居全国第三，奶源自给率在行业中领先。

这种从原材料到终端销售的纵向整合，降低了对外部原料供应波动的依赖，提高了运营效率，并构建起较高的成本与品质壁垒。对比行业内多数依赖外购奶源的企业，这一模式在价格波动与供应链压力下更具抵抗力。

更关键的是，在下游产品端，君乐宝的消费者洞察力与产品定义能力都非常强。最典型的就是其打造的现象级“双子星”大单品：悦鲜活与简醇。

2019年上市的“悦鲜活”，通过创新的INF超瞬时杀菌技术，在保留活性蛋白营养的同时延长了保鲜期，精准击中了对“新鲜”和“营养”有双重需求的高端消费者。只用五年，便在2024年以24.0%的市占率登顶中国高端鲜奶市场。

而“简醇”则踩中了健康饮食的浪潮，以“零蔗糖”的清晰定位，开创并做大了这一细分品类，成为低温酸奶市场的第一品牌。

这两大引擎驱动了君乐宝业绩的结构性优化。2025年前三季度，其低温液奶收入占比已达42.5%，其中低温酸奶占27.6%，鲜奶占14.9%。高增长、高毛利的低温业务已成为其业绩增长的核心之一，这显著区别于仍以常温奶为基本盘的许多传统乳企。

这一切同样并非偶然。事实上，在中国健康消费趋势与冷链基础设施逐步完善的推动下，低温液奶已成为乳制品中增长最快的细分领域。行业咨询机构预测，该细分市场规模预计从2024年的约897亿元增长至2029年的1259亿元，年复合增长率约7.2%。

在这一赛道中，君乐宝凭借产品创新与定位精准实现了高于行业平均水平的市场渗透，在竞争中建立了有效差异化。

乳业结构性调整中，君乐宝将如何破局？

值得重视的是，君乐宝冲刺上市之际，恰逢中国乳制品行业步入深刻的“结构性调整期”。

长期支撑行业增长的C端零售市场显露出疲态。这点完全可以参考龙头企业的财报变动便可知，伊利2024年液体乳业务营收下滑超100亿元；蒙牛2025年上半年液体乳收入同比下滑约11.2%。而产能端，2024年国内液态奶产量同比减少2.8%，打破了连续五年的增长态势。

与C端乏力形成鲜明对比的，是B端市场的蓬勃兴起。新式茶饮、现制咖啡、烘焙行业的爆发式增长，催生了对稀奶油、黄油、奶酪、餐饮专用奶等深加工乳制品的海量需求。

华泰证券研报指出，2024年我国B端乳制品行业规模已超400亿元，预计2028年将达703亿元。这片新蓝海，正成为乳企角逐的第二战场。

这一趋势对乳企提出了更高要求。从原来以消费者品牌影响力为核心，转向更强调供应链服务、产品定制能力与深加工技术。国内企业通过打造专业品牌和深化与餐饮、连锁咖啡与烘焙品牌等合作，试图在这一领域分得一杯羹。

行业巨头已纷纷落子。蒙牛早在2021年便推出“蒙牛专业乳品”品牌，2025年上半年其B端客户覆盖率从30%跃升至60%，营收同比增长28%。伊利也推出了“伊利索非蜜斯”等专业原料品牌，B端奶酪、乳脂业务增长强劲。

而君乐宝主力虽然仍是C端产品，但其在B端市场中已有动作。例如，面向企业客户推出高质量无添加稀奶油、与外部茶饮品牌建立合作等举措，表明公司正积极拓展B端机会。

显然，这一策略与行业整体趋势一致：在C端红利趋于边际递减之时，B端市场凭借规模增长与高附加值属性，为乳业注入新的增长动力。对君乐宝而言，这既是战略必然，也是未来提升业绩弹性的关键变量。

当前中国乳业格局仍由伊利、蒙牛两大传统巨头主导，但君乐宝凭借细分市场优势逐步形成差异化竞争力。在低温液奶、高端鲜奶等细分领域，其产品已具备突出的市场地位，这与行业内竞争对手的业务重心有所不同：传统龙头更强调规模与全品类覆盖，而君乐宝通过精准细分与创新品类构建核心竞争优势。

长期来看，这种差异化策略有望让君乐宝在竞争中获取更稳定的利基市场份额，尤其是在消费者健康意识提升与产品品质溢价趋势下。

而此番一旦顺利完成公众化融资，一个资金更充裕、治理更透明的君乐宝，将在行业整合与升级中拥有更强的主动性。

根据招股书，其募集资金拟将主要用于工厂建设与产能升级、品牌与渠道建设、研发创新及数智化。

除此之外，对比A股市场的投资者结构与估值逻辑，港股更强调国际投资者参与，对于具备成长性与国际拓展潜力的消费品企业提供了更丰富的资本资源。这对于君乐宝未来国际化布局具有战略意义。值得一提的是，君乐宝在IPO前已获得红杉中国、春华资本等国际知名机构的投资。