债市早报：2025年中国GDP同比增长5.0%；资金面平稳偏松，债市整体偏弱震荡

【内容摘要】 1月19日，资金面平稳偏松；受股市修复影响，债市整体偏弱震荡；转债市场延续上行，转债个券多数上涨；主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【2025年中国GDP同比增长5.0%】根据国家统计局2025年1月17日公布的数据，2025年四季度GDP同比为4.5%，三季度为4.8%；全年累计增速为5.0%，上年全年为5.0%；12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，11月为4.8%，全年累计同比为5.9%，上年全年累计为5.8%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，11月为1.3%，全年累计同比为3.7%，上年全年为3.5%；2025年1-12月全国固定资产投资累计同比下降3.8%，前值为-2.6%，上年全年为3.2%。

【李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会强调，把发展的战略基点放在扩大内需上】国务院总理李强1月19日主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会。李强强调，要深入贯彻落实中央“十五五”规划建议和中央经济工作会议的部署要求，以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性。要突出高质量发展的目标引领，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同，在质的有效提升上取得更大突破。要拓宽高质量发展的实现路径，强化创新驱动，深化改革开放，把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力。要在推动高质量发展中切实保障和改善民生，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，培育新的经济增长点，持续增进民生福祉。

【IMF上调2026年中国经济增长预期】国际货币基金组织（IMF）1月19日发布《世界经济展望报告》更新内容，小幅上调2026年世界经济增长预期。IMF指出，贸易紧张局势、地缘政治冲突加剧等不确定性因素仍可能对全球经济活动造成更大压力。报告预计，2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点；2027年将增长3.2%，与去年10月预测值持平。报告将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年中国经济增长预期。

（二）国际要闻

【欧盟拟对930亿欧元美国商品征税】据央视新闻1月19日报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，欧盟报复性关税清单将针对美国工业品，包括波音公司飞机、美国制造的汽车和波旁威士忌等产品，并或限制美国企业进入欧盟市场。一名欧盟外交官透露，如果欧盟与美国未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效。除关税外，欧盟还在权衡其他反制措施，但将首先尝试寻求外交解决方案。法国总理马克龙称特朗普的威胁"不可接受"，并计划要求欧盟启动其最强大的贸易报复工具——所谓的反胁迫工具。该工具从未被使用过，主要作为威慑手段设计，可以对第三国的蓄意胁迫行为作出回应。这些措施可能包括关税、对科技公司征收新税、对欧盟投资实施定向限制，也可能涉及限制进入欧盟市场某些部分或限制企业竞标欧洲公共合同。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格转涨】 1月19日，布伦特3月原油期货收跌约0.3%，报63.94美元/桶；COMEX黄金期货跌0.57%，报4597美元/盎司，本周累计涨2.12%；NYMEX天然气价格收涨14.7%至3.567美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

1月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1583亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量1583亿元，中标量1583亿元。Wind数据显示，当日有861亿元逆回购到期，因此单日净投放722亿元。

资金利率

1月19日，资金面平稳偏松，当日DR001下行0.17bp至1.318%，DR007上行3.42bp至1.477%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

1月19日，受股市修复影响，债市整体偏弱震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行0.25bp至1.8405%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.55bp至1.9695%

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

1月19日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”跌超78%；“22万科02”涨超10%，“23万科MTN002”涨超34%，“H1碧地01”涨超4900%。

2. 信用债事件

万达：穆迪下调万达商业和万达香港家族评级至“Ca”，展望维持“负面”。

中工国际：公司公告，2025年实现营业总收入114.09亿元，同比下降6.55%；归母净利润3.07亿元，同比下降14.93%。

上海沪工：公司公告，2025年预计净亏损1700万至2125万元，主因市场环境等因素致营收及毛利下降，参股公司业绩不佳使投资损失增加，及缴纳税金和资产减值影响。。

亚星化学：公司公告，预计2025年归母净亏损1.45亿元-1.74亿元，与上年同期相比将继续亏损。

天合光能：公司公告，预计2025年净亏损65亿元到75亿元，主因光伏行业仍面临阶段性供需失衡，产业链各环节开工率处于低位，市场竞争加剧。

津投城开：公司公告，2025年预计净亏损13.6亿至15.4亿元。

新五丰：公司公告，预计2025年净利润亏损7亿元-9.6亿元，主因公司生猪价格较去年同期大幅下降，导致经营业绩出现亏损。

上海石化：公司公告，预计2025年净利润亏损12.89亿元-15.76亿元。

均瑶健康：公司公告，2025年度预计净利润亏损1.44亿至2.16亿元，同比减少395.14%到642.71%。

鑫苑(中国)置业：公司公告，公司及重要子公司新增两起被执行事项，执行标的合计约5.38亿元。

奥园美谷：公司公告，京汉控股所持公司4537万股股票司法拍卖已流拍。

西藏城投：公司公告，预计2025年净利润亏损5.2亿元。

云城置业：公司公告，预计2025年净亏损为2.1亿元到2.5亿元，与上年同期相比继续亏损。

花样年：公司公告，“20花样02”等五只境内债均拟于1月21日分期偿付0.05%本金及利息。

大龙地产：公司公告，预计2025年度净亏损为2.3亿元至2.8亿元。

上实发展：公司公告，预计2025年净亏损为6.7亿元，归母扣非净利润-7.17亿元。

融侨集团：公司公告，子公司等未能如期清偿东方资产债务，涉及金额约1582万元。

福建能源石化集团：公司公告，子公司腾龙芳烃被判支付工程款1740万元及利息。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指有所分化】 1月19日，A股缩量震荡，特高压、中航系概念爆发，半导体、光模块表现不佳，上证指数、深证成指分别收涨0.29%、0.09%，创业板指收跌0.70%，全天成交额2.73万亿元。申万一级行业多数上涨，上涨行业中，基础化工、石油石化涨超2%；下跌行业中，计算机跌逾1%，通信、银行、医药生物跌逾0.5%。

【转债市场主要指数集体上涨】 1月19日，转债市场延续上行，中证转债、深证转债、上证转债分别收涨0.45%、0.31%、0.65%。转债市场成交额869.68亿元，较前一交易日缩量165.12亿元。转债市场个券多数上涨，388支转债中，267支收涨，104支下跌，17支持平。当日上涨个券中，澳弘转债继续涨停20%，领涨市场，嘉美转债涨超15%；下跌个券中，东时转债跌停20%，信服转债跌逾13%。

数据来源：Wind，东方金诚

2.转债跟踪

1月19日，博士眼镜发行转债获证监会注册批复。

1月19日，银邦转债公告预计触发提前赎回条款。

（四）海外债市

1. 美债市场

1月19日为马丁·路德金纪念日，美债市场休市一日。

2. 欧债市场

1月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.84%不变，法国10年期国债收益率下行2bp，西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利、英国10年期国债收益率分别上行1bp和2bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至1月19日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理