233%收益破王亚伟纪录！主动基金经理却慌了：6万亿ETF正把基民抢光

当任桀管理的永赢科技智选以233.69%的年度收益刷新王亚伟2007年纪录时，整个公募圈都在欢呼——主动权益基金终于扬眉吐气了。可这份喜悦没持续多久，基金经理们就发现：自己像极了舞台上卖力表演的演员，台下观众却纷纷起身离场，转身涌向了隔壁ETF的场子。

2025年的A股牛市，把主动权益基金经理的尴尬暴露得淋漓尽致。中证偏股型基金指数涨了31.14%，70多只基金收益翻倍，冠军基金收益突破230%，放在任何年份都是值得大书特书的“业绩大年”。可基民的反应却异常冷静：前三季度主动权益规模虽增7000亿，但份额同比降了15.3%——钱是涨出来的，不是基民真金白银申购的。更扎心的是，同期ETF规模暴增2万亿，股票型ETF摸到3.8万亿，权益类ETF合计吸金1.5万亿。一边是主动基金经理“累死累活赚业绩”，一边是基民“用脚投票选ETF”，这场无声的较量里，主动基金经理的生存空间正在被一点点挤压。

为什么会这样？说到底，基民正在做一道选择题：信基金经理，还是信自己？

过去几年，主动权益基金经理把“赛道化”玩到了极致。

2025年业绩靠前的基金，几乎清一色重仓AI算力、机器人，前十大重仓股占比普遍超70%，通信行业配置比例超30%，光模块、液冷等细分赛道被反复“抱团”。这种“赌赛道”的策略确实出业绩，比如任桀、韩浩这些头部选手，靠着押中AI算力一战成名。可问题是，当所有基金经理都挤在同一条赛道，持仓高度重合到“易中天”“胜宏科技”成了“街股”时，基民凭什么选你？更要命的是，就算你赌对了赛道，也未必跑得赢ETF。国泰通信ETF去年涨了126.13%，富国通信设备ETF涨了121.37%，全市场能跑赢这两个ETF的主动基金只有17只。基金经理满仓干通信，却被ETF按在地上摩擦——只因ETF能突破10%的个股持仓限制，把中际旭创、新易盛买到18%甚至22%的仓位，而主动基金经理最多只能买10%。业绩拼不过，费率还比ETF高（主动基金管理费通常1.5%，ETF普遍0.15%），基民不选ETF才怪。

有人说，主动基金经理不是还有“灵活调仓”的优势吗？ETF只能被动跟踪指数，基金经理却能在板块拐点时跑路。可现实是，能真正做到“灵活调仓”的基金经理太少了。2025年涨幅最高的申万一级行业是有色金属（94%），通信排第二（84%），但翻倍基金里几乎没人重仓有色——不是不想，是没能力。多数基金经理困在“路径依赖”里：2020年押新能源的，现在还在新能源里“熬底”；2023年押AI的，2025年还在算力里“死扛”。中航基金韩浩就是典型，2021年重仓医药亏惨，2022年转新能源又亏，2025年押固态电池才回血，管理8年的老产品至今还亏20%。这种“赌对一次吃三年，赌错一次套三年”的操作，基民看在眼里，怎么敢信？

还有些基金经理想走“均衡配置”的路子，比如广发吴远怡，2025年不追算力，靠泡泡玛特、老铺黄金、存储板块赚了134%，规模冲到200亿。可这样的“异类”太少了，而且持续性存疑——他2024年配置机器人、物流板块时，基金还亏了10%。就连易方达老将武阳，年化收益22%的“大神”，2023-2024年死扛航空股也跌得难看。基金经理不是神，中观比较时总容易“重景气、轻估值”，在赛道顶点接盘。2025年AI算力估值已到历史95%分位，公募持仓占比超20%，可多数基金经理还是敢重仓——这种“明知山有虎，偏向虎山行”的操作，基民看了能不慌？

现在的主动基金经理，就像站在十字路口：往左是“工具化”，把基金做成细分赛道的“增强版ETF”，可一个赛道容不下多少选手，多数人只能在10亿规模里打转；往右是“类指增化”，紧贴沪深300做小幅超额，可同质化严重，超额收益只会越来越薄；往前是“深度研究+多元配置”，可太难了，既要懂产业趋势，又要控估值、防拥挤，能做到的基金经理凤毛麟角。

说到底，主动基金经理的“窄路”，是基民信任崩塌的结果。过去几年，太多基金经理用“冠军魔咒”“风格漂移”“高位接盘”消耗了基民的耐心。当ETF用“简单、透明、低成本”给出确定性时，基民自然会用脚投票。2025年的牛市，与其说是主动基金经理的“翻身仗”，不如说是基民投资观念的“觉醒年”——他们终于明白：与其赌一个“可能厉害”的基金经理，不如买一个“肯定透明”的ETF。

未来的主动基金经理，或许真的要学会和ETF“共存”。要么在ETF覆盖不了的细分领域（如光伏辅材、工业软件）做深研，要么在长期收益上证明自己能穿越牛熊。否则，当6万亿ETF变成10万亿、20万亿时，主动基金经理的舞台，可能真的只剩下聚光灯下的那一小片了。毕竟，基民的钱袋子，永远比任何业绩排名都诚实。

作者声明：作品含AI生成内容