4.18亿元股权易手！玛氏全额收编家乐氏在华业务之后，其“咸味”

轰动整个消费界的2500亿Kellanova家乐氏天价收购案才过去了一个月时间，玛氏乘胜追击，于近日再度官宣了新的布局动作——

交易详情

1月15日晚，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（后称“金龙鱼”）发布《关于转让参股公司股权的公告》宣布，公司将分别持有的益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司50%股权、益海嘉里家乐氏食品（昆山）有限公司50%股权转让给玛氏箭牌糖果（中国）有限公司，交易对价分别为4500万美元及1500万美元，总价折合人民币约为4.18亿元。

（后文益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司与益海嘉里家乐氏食品（昆山）有限公司合称为“标的公司”）

金龙鱼方面表示，待交易完成后家乐氏昆山将继续承租下属子公司益海嘉里（昆山）食品工业有限公司的相关厂房及土地用于生产经营，租赁期为3年。除此之外，本次交易不涉及其他土地租赁、债务重组等情况。交易完成后，公司也不再持有标的公司的任何股权。

这也意味着，家乐氏的在华业务即将告别目前的合资运营模式，重回其“单打独斗”的老路。只不过区别于之前的是，此次掌握其核心大权的幕后老大已是玛氏。

在华路径

绿皮书早在《250亿＋美元的超大并购案！传玛氏有意并购品客薯片母公司家乐氏，国内零食市场会迎来新的洗牌吗？》文章中曾简要介绍过家乐氏在华业务的发展情况——

早在1993年，彼时还未“分家”的家乐氏就已注册了家乐氏（中国）有限公司，还在2008年成立了家乐氏（青岛）食品有限公司，于广袤的中国市场销售着Kellogg's早餐谷物麦片类产品。

不过对于中国消费者而言，可可球、玉米片、谷物圈等实际很难快速融入到大众的日常饮食习惯之中，家乐氏方面也因此严重陷入“水土不服”的困境，彼时注册的两家公司也已被注销。

在独立运营受挫后，家乐氏调整战略，转而于2012年携手金龙鱼成立合资公司，依托后者成熟的供应链体系与分销网络实现产品的本土化生产与销售，从而在中国市场逐渐站稳脚跟。

到了2023年，家乐氏为考虑自身业务发展正式完成拆分后，中国区业务也顺势被纳入到专注零食与新兴市场的Kellanova家乐氏麾下。

再之后的事情相信大家也已了解，2024年8月，玛氏计划斥资约250亿美元收购Kellanova全球业务的消息成为当年度食品行业最大的并购案之一，引发行业内外的高度关注。

2025年12月，玛氏正式官宣完成此轮收购，将Kellanova连同旗下的家乐氏、品客和Cheez-It等品牌一并吞下。但此时，玛氏实际只分到了中国业务的“半个蛋糕”，另外一半还在金龙鱼的手中。

战略意图

再将目光转回到玛氏为何要收购Kellanova家乐氏这个老问题上，除了因为后者的年收入规模近140亿美元，在全球市场拥有多个十亿美元级品牌外，其产品矩阵与玛氏自身的互补性也是十分重要的一点。

Kellanova品牌矩阵

我们都知道，玛氏的核心业务主要可分为糖果巧克力、口香糖和宠物食品三个大类，其中德芙、士力架、M&M's、益达、绿箭等品牌都属甜味零食范畴。伴随全球消费者健康意识日趋觉醒，“减糖”“无糖”等风潮一定程度挤压了甜味零食未来的发展空间，因此玛氏在很早之前便惦记上了咸味零食的可能性。

Kellanova这边，旗下的品客薯片、Cheez-It饼干都是咸味零食领域的出色代表，甚至还有深耕冷冻食品的Eggo、专注植物基食品更多可能性的Morning Star Farms等一众“玛氏不擅长的”业务。于玛氏而言，以上这些共同构成一剂“复方良药”，帮助其迅速填补产品矩阵内的空缺。

说回玛氏与Kellanova中国业务的关系，原先的家乐氏选择与金龙鱼合资很大的一个原因是“人生地不熟”。对于一个初入中国大市场的洋公司而言，不设厂纯进口的轻量化模式则价格不占优势，自己建厂的打法前期投入又太多。而且不管用什么模式，供应链、销售模式、营销宣传等其实都得现搭，那么找到有经验的“大哥”金龙鱼帮忙自然是适合家乐氏的好选择。

但当时间来到2026年，如今的中国大市场对于玛氏而言已不再陌生，也就不难理解双方为何会选在此时“分手”，让Kellanova家乐氏重回“单打独斗”的做法了。

未来展望

随着金龙鱼退出棋局，家乐氏中国业务的新篇章也即将翻开。

目前，玛氏在中国市场拥有强大的渠道网络，旗下德芙、士力架等糖果品牌已高度渗透线上下多种销售渠道。收购完成后，原本隶属于家乐氏旗下的产品可借助玛氏的渠道协同效应，推动咸甜零食组合销售，抢占更多货架资源。

但就当下的局势来看，玛氏其实也不能掉以轻心。一方面，糖果市场整体的增速承压，传统业务的增长趋缓；另一方面，家乐氏、品客等品牌在中国市场的渗透率并不高，要想让其成长为足以担起业绩重担的大业务或许还少不了进一步的耕耘。

据德邦证券2025年发布的一份研报数据显示，在中国燕麦行业中，家乐氏的市占率约为5.3%，排名第五。其中，本土龙头西麦手握26%的市占率成为赛道内当之无愧的龙头，百事旗下的桂格凭18.2%的市占率紧跟其后。二者于中国市场的布局建设颇为成熟，家乐氏实际很难在短时间内追平差距。

同时，据马上赢线下零售监测网络的数据显示，2025年在中国薯片领域，市场份额排名前三的品牌分别是百事旗下的乐事、达利食品旗下的可比克与好丽友旗下的呀！土豆，品客薯片甚至不在前十范畴。

更有欧睿国际的数据指出，中国薯片市场整体呈现“一家独大”的格局，市场高度集中，仅乐事一家的市占率就高达50.8%，前三甲的合计市占率超过七成，因此留给其他选手的发展空间并不多。

未来，借助玛氏多年来在中国市场所打下的坚实基础，家乐氏势必收获许多新的发展资源。但具体能走到哪一步，玛氏希冀的“甜＋咸零食计划”能否产生新的化学反应，还得静候其未来的表现。