埃泰克IPO：奇瑞是股东兼大客户，募投免问询，曾拆入0.63亿

1月20日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（埃泰克）上交所主板上市将迎来上会，保荐机构是华泰联合证券。

埃泰克主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域，客户包括奇瑞、长安、长城、上汽等自主品牌以及理想、小鹏、零跑等造车新势力。

梳理来看，实控人陈泽坚是澳大利亚华人，表决权为34.36%；频繁融资，多家主机厂入股；曾拆入6300万元，2022年利息费用超200万元；原财务总监蔡东英卸任后，担任子公司财务负责人；募资15亿，涉及扩产、研发中心、补流项目，均没有被问询；现金流8.6亿，还要补流2.75亿；研发费用、专利数量在同行中垫底，薪酬水平有待提高；业绩增长背后，收入增速放缓；两大产品贡收近九成，智能座舱域电子产品毛利率下滑；大股东奇瑞汽车是第一大客户，销售占比超5成；应收账款大涨，奇瑞汽车是第一欠款方。

频繁融资，曾拆入6300万元

实控人是澳大利亚华人。2002年12月，埃泰克前身埃泰克有限成立，2022年12月完成股份制改革，截至招股书披露日，控股股东芜湖佳泰以及澳洲埃泰克直接持股比例为27.77%，芜湖佳泰为员工持股平台顺泰投资、伯泰克企管、宜泰企管、泽创企管、芜湖易泰的执行事务合伙人，还通过与顺泰投资、伯泰克企管、宜泰企管、泽创企管、芜湖易泰、沈嵘、LUOCHANGAN等7名股东签署《一致行动人协议》间接控制6.59%的表决权，即合计表决权为34.36%。

实际控制人是CHENZEJIAN，中文姓名为陈泽坚，澳大利亚国籍华人，出生于1964年，2002年12月至今，历任埃泰克及其前身总经理、董事、董事长等职务，现任董事长兼总经理。

虽然陈泽坚表决权超过三分之一，但若本次成功上市，则表决权比例将会被进一步稀释，需要引起重点关注，埃泰克表示，实际控制人控制的公司股份比例较低，可能在一定程度上影响公司股东会对重大事项的决策效率；此外，如果未来公司股权发生重大变动，导致公司的实际控制权发生变更，则可能对公司的生产经营及业务发展产生不利影响。

频繁融资，多家主机厂入股。2021年起，埃泰克有限频繁融资，导致股权高度分散，投资机构众多，当年11月引入复星创富、潼芯投资、华业天成、小米科技等；2022年7月引入东风交银汽车基金、同创伟业、十月资产、中信证券等，8月引入国君创投，11月引入安徽国控资本、中芯熙诚、中金资本、联通中金基金、兆易创新等。

据短平快解读了解，投资机构中不乏诸多整车厂的身影，包括奇瑞汽车、东风汽车、江淮汽车、小米，其中奇瑞汽车、小米为持股5%以上股份的主要股东且向公司提名董事，副董事长李中兵、独立董事张肖强、陈伟农为奇瑞股份（含奇瑞汽车）提名，董事王阳为小米提名，而控股股东芜湖佳泰则提名6名董事（董事会共有董事11名）。

曾拆入6300万元。2022年初，埃泰克对瑞创投资的拆入资金为6300万元，主要为清偿本金及利息，相关借款利率为4.785%，2022年归还相关借款、利息，当期利息费用206.55万元。

瑞创投资即芜湖瑞创投资股份有限公司，属于奇瑞控股旗下，尹同跃是该公司大股东，持股比例高达87.7823%。

埃泰克是哪一年向瑞创投资拆入资金，履行了哪些程序，报告期之前是否还存在类似行为，未来又该如何避免相关事项，是公司需要回复的，是上交所需要关注的。

原财务总监卸任。2022年1月，埃泰克财务总监蔡东英卸任，而李秋生接任相关职务，且兼任副总经理、董事会秘书职务，变动原因是人员调整，完善管理层体系。

招股书显示，蔡东英在员工持股平台芜湖顺泰投资合伙企业（有限合伙）的出资比例为2.4%，是公司管理人员骨干，另据企查查，其目前是公司子公司芜湖易来达雷达科技有限公司、伯泰克汽车电子（芜湖）有限公司的财务负责人，在后者担任该职务的时间是2025年7月起，原财务负责人刘康伦则退出。

蔡东英卸任财务总监的具体理由是什么，又为何还担任子公司财务负责人，上交所是否需要对此进行关注.

融资15亿，募投项目免问询？

据短平快解读了解，本次IPO，埃泰克拟公开发行不低于4,477.27万股，拟募集资金15亿元，用于埃泰克年产500万件汽车电子项目、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目、埃泰克研发中心建设项目、伯泰克研发中心建设项目以及补充流动资金，拟投入募集资金分别为2.87亿元、4.5亿元、3.02亿元、1.86亿元、2.75亿元。

募投项目免问询？埃泰克年产500万件汽车电子项目、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目均为扩产项目，建设周期分别为3年、4年，建设完成后，将分别新增500万件汽车电子产品、150万件汽车电子产品。

2022年至2025年1-6月（报告期），埃泰克产能利用率波动较大，分别为88.89%、99.43%、91.81%、74.05%，期末产能利用率大降，2024年产能为2,138.38万件，扩产产能约是现有产能的30%。

具体来看，电子产品包括车身域电子产品、智能座舱域电子产品、动力域电子产品、智能驾驶域电子产品、汽车电子EMS，那么公司本次扩产的电子产品具体包含哪些类型产品、具体数值又是多少、是否存在产能消化风险、具体的消化措施又是什么？显然是公司需要进行补充披露的。

另外，埃泰克及子公司博泰克均要建设研发中心，为什么要同时建设两个研发中心、具体区别是什么、是否存在重复建设的情况，同样需要引起关注。

颇为奇怪的是，上交所两轮问询中均没有对本次募投项目进行问询，审核人员对募资项目如此知根知底？甚至于都到了不用进行问询的程度了吗？另外，2025年产能利用率大降也不需要问询？这是否合理呢？

现金流8.6亿，还要补流2.75亿。埃泰克本次募投拟补充流动资金2.75亿元，报告期内资产负债率较高，分别为63.38%、64.75%、62.53%、61.72%，流动比率从1.35倍上升至1.41倍、速动比率从0.95倍上升至1.09倍，表明偿债能力的加强。

进一步来看，公司货币资金从4.24亿元上升至8.6亿元，短期借款从1.91亿元下滑至0.5亿元，一年内到期的非流动负债从0.4亿元下降至0.35亿元，即期末现金流覆盖短期有息债务是绰绰有余，且期末公司长期借款仅487.95万元。

业绩稳增的同时，现金流也是逐年增加，且有息负债金额较低，这种情况下补充流动资金是否合理？是否存在必要性。

研发费用、专利数量在同行中垫底。报告期内，埃泰克研发费用分别为1.27亿元、1.52亿元、1.8亿元、1.11亿元，研发费用率分别为5.83%、5.07%、5.19%、7.31%，职工薪酬是费用支出大头，期末金额、占比分别为0.73亿元、65.66%，研发人员874人，占比46.29%。

对比来看，可比同行研发费用率均值分别为9.94%、10.7%、9.78%、9.35%，均高于公司，期末德赛西威、华阳集团、经纬恒润研发费用率分别为9.06%、7.63%、15.12%，均胜电子则为5.58%。

事实上，德赛西威、均胜电子、华阳集团、经纬恒润的研发投入数倍于公司，期末分别为13.26亿元、16.94亿元、4.05亿元、4.4亿元，研发团队规模也是甩开公司，分别为4324人、6323人、2643人、5038人（德赛西威、华阳集团研发人员数据为2024年末）。

截至期末，公司拥有专利182项，其中发明专利49项，而德赛西威2024年末拥有专利超过3600项、均胜电子2023年拥有专利超过4000项，华阳集团、经纬恒润2025年6月末的专利数量分别为993项、2080项，其中发明专利分别为433项、1054项，显然公司的专利数量以及发明专利数量在这些同行中均处于末端。

一方面自然是研发团队规模差距导致的，另一方面则是需要提高薪酬水平，吸引更多优秀科研人才加入，报告期内，埃泰克研发人员平均薪酬分别为16.37万元、17.1万元、17.02万元、16.93万元，上述同行的均值分别为28.81万元、30.91万元、31.95万元、35.44万元，四家同行期末研发人员薪酬分别为36.37万元、56.15万元、22.02万元、27.25万元，远超公司。

大股东奇瑞是第一大客户，关联销售占比过半

业绩增长背后，收入增速放缓。2022年至2024年，埃泰克业绩稳增，实现营业收入分别为21.74亿元、30.03亿元、34.67亿元，归母净利润分别为0.94亿元、1.94亿元、2.12亿元。

据短平快解读了解，2025年前三季度，公司业绩继续保持增长，实现营业收入、归母净利润分别为24.66亿元、1.73亿元，同比分别增长4.66%、16.23%，收入增速较2024年的15.45%大幅放缓。

两大产品贡收近九成，智能座舱域电子产品毛利率下滑。埃泰克主营业务收入主要来源于车身域电子产品、智能座舱域电子产品，前者报告期实现收入分别为11.92亿元、17.11亿元、19.13亿元、9.6亿元，收入占比从56.71%上升至63.91%，其中智能控制电子产品、智能进入电子产品期末收入分别为6.86亿元、2.75亿元，占比分别为45.64%、18.27%；后者收入分别为4.9亿元、9.16亿元、12.44亿元、3.85亿元，占比从23.31%上升至25.63%。

从价格来看，车身域电子产品价格先降后升，每件分别为82.65元、76.63元、72.33元、75.66元，累计下滑6.99元，其中智能控制电子产品从227.8元下滑至175.83元，累计下滑51.97元，智能进入电子产品从40.05元下滑至31.23元，累计下滑8.82元。智能座舱域电子产品价格总体呈现上升态势，每件分别为770.88元、1013.62元、1250.04元、1022.98元，累计上升252.1元。

报告期内，主营业务毛利率分别为14.85%、16.13%、17.08%、17.67%，其中智能座舱域电子产品毛利率从12.13%上升至22.02%，累计上升9.89个百分点，智能座舱域电子产品毛利率从11.49%下滑至7.28%，累计下滑4.21个百分点。

奇瑞汽车是第一大客户，销售占比超5成。报告期内，埃泰克对前五客户的销售额分别为15.91亿元、24.29亿元、29.25亿元、11.83亿元，占比分别为73.16%、80.89%、84.38%、77.75%，客户集中度较高，客户包括奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、理想汽车、吉利汽车。

大股东之一的奇瑞汽车一直是公司第一大客户，销售额分别为6亿元、10.57亿元、18.68亿元、7.65亿元，占比分别为27.6%、35.21%、53.89%、50.26%，显然奇瑞汽车是公司近年来业绩大涨的关键因素之一。

同时，奇瑞汽车也是公司的供应商之一，采购额分别为175.39万元、582.58万元、127.94万元、869.23万元，交易内容是汽车采购、软件开发费、芯片等。

应收账款大涨，奇瑞汽车是第一欠款方。业绩增长的另一面，埃泰克应收账款保持在高位，分别为6.81亿元、10.09亿元、11.02亿元、10.12亿元，占公司营业收入的比例分别为34.26%、36.00%、35.22%、36.88%，同时期的坏账准备分别为0.64亿元、0.72亿元、1.18亿元、1.1亿元。

进一步来看，应收账款主要来自于奇瑞汽车，报告期内分别为24,218.83万元、42,287.04万元、55,778.01万元、62,766.61万元，占比分别为32.51%、39.12%、45.69%、55.94%，产生的坏账准备分别为1,563.04万元、2,125.80万元、2,844.34万元、3,206.24万元。

值得指出的是，在“关联方往来款余额”科目中，公司对奇瑞汽车的应收账款及应收票据分别为25,478.11万元、42,539.72万元、55,868.01万元、62,766.61万元，与应收账款差值分别为1259.28万元、252.68万元、90万元、0元，为何会产生这样的差异？

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