国盛证券：银行理财权益投资长期增长路径清晰 为行业及板块带来价值增量

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，推动银行理财资金合理提升权益类资产配置比例，是落实资本市场高质量发展要求、壮大中长期耐心资本的重要举措。在政策引导与机构主动发力下，银行理财权益投资的长期增长路径已清晰显现，但短期仍面临资管转型过渡期的客观挑战，待相关瓶颈逐步突破后，银行理财行业有望迎来高质量发展新机遇，同时为银行板块注入更持久的增长动能。

国盛证券主要观点如下：

政策协同赋能

为银行理财权益投资破除壁垒、拓宽空间多部门协同出台的系列政策，从市场准入、考核机制、投资渠道等多个维度，为银行理财权益投资提供了系统性制度支持，持续优化行业发展生态。

2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确鼓励银行理财积极参与资本市场建设，提出“优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模”的核心导向，为行业权益投资转型定调;2025年1月，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，在前期政策基础上实现关键突破，明确银行理财在新股申购、上市公司定向增发、举牌认定标准等方面，享有与公募基金同等的政策待遇，这一举措有效消除了市场准入层面的差异化壁垒，大幅提升了银行理财参与权益市场的积极性与可行性。

转型攻坚期

银行理财权益配置的阶段性挑战与成因当前银行理财行业在权益资产配置进阶过程中面临的客观挑战，本质源于资管新规落地后行业转型的结构性衔接特征，主要体现在客户认知适配与资金期限匹配两大层面。

一方面，《商业银行理财业务监督管理办法》明确要求，资管新规实施后银行理财全面转向净值化管理，权益类资产必须严格采用市值法估值，资产价格波动将直接反映于产品净值。这一合规要求与部分客户的传统理财认知形成过渡阶段的适配矛盾：此前行业长期运行的资金池模式，使部分客户形成了“理财稳健增值、低波动”的固有预期，甚至将其与存款类产品的风险属性混淆，对净值正常波动的接受度较低，这种认知偏差需依托机构持续的投资者教育与市场化引导逐步化解。

另一方面，流动性管理与资产属性的天然矛盾、风险控制与业绩考核的双重约束，进一步压缩了权益配置空间。每日开放型理财产品需严格遵循流动性管理要求，部分理财资金期限偏短，与权益资产“长期持有、分享成长”的核心属性存在天然错配;同时，从风险控制角度，部分产品受限于资产准入政策，难以通过多元资产组合分散风险、增厚收益，叠加短期业绩考核压力，机构在权益资产配置上仍趋于谨慎。

行业价值提升

权益配置驱动银行财富管理业务转型升级对银行板块及理财行业而言，提升理财业务权益配置能力，不仅是响应政策号召、践行中长期资金入市要求的必然举措，更是突破固收业务依赖，实现财富管理业务升级的核心抓手，为行业及板块带来价值增量。

短期来看，““固收+权益”产品成为过渡阶段的核心发力方向，既能在控制净值波动的前提下增厚产品收益，有效提升客户黏性，也契合居民财富“从存款向多元资产转移”的大趋势，助力银行抢占财富管理市场份额。

长期来看，随着银行理财权益配置比例稳步提升、投研能力持续强化，将推动银行从“传统固收类资产管理者”向“综合财富服务商”转型，构建“固收+权益”双轮驱动的业务格局，打破传统业务的估值瓶颈，为银行板块打开新的估值空间。

当前，政策红利持续释放、资本市场生态不断完善，银行理财权益投资正处于战略机遇期。后续随着投资者认知逐步深化、机构投研能力与产品创新能力持续提升，银行理财有望逐步成长为资本市场重要的“耐心资本”，既为资本市场平稳健康发展提供长期资金支撑，也为银行板块实现高质量发展注入更持久的动能。

数据跟踪

权益市场跟踪：

1)交易量：本周股票日均成交额34652.85亿元，环比上周增加6131.62亿元。2)两融：余额2.71万亿元，较上周增加3.73%。3)基金发行：本周非货币基金发行份额192.94亿元，环比上周增加111.03亿元。1月以来共计发行274.85亿元，同比减少557.80亿元。其中股票型91.18亿元，同比减少159.29亿元;混合型49.94亿元，同比增加17.24亿元。

利率市场跟踪：

1)同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5528.80亿元，环比上周增加3778.20亿元;当前同业存单余额19.23万亿元，相比12月末减少4496.80亿元;B、价：本周同业存单发行利率为1.65%，环比上周增加2bp;1月发行利率为1.64%，较12月减少1bp。2)票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.14%，环比上周下降10bp，1月平均利率为1.19%，环比12月提升34bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.30%，环比上周下降10bp，1月平均利率为1.35%，环比12月提升34bp。3)10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.85%，环比上周减少3bp。4)地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债227.56亿元，环比上周减少646.78亿元，年初以来累计发行1101.90亿元。5)特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债388.76亿元，平均利率2.45%，年初以来累计发行681.06亿元。

风险提示

1)银行资产质量恶化风险;2)消费增长不及预期风险;3)出口超预期下滑风险。