30万亿定存到期将流向哪里？

2026年有超过30万亿元的居民定期存款到期，而且一季度到期规模明显高于往年，这些活化资金有很大一部分可能会流入A股，成为“春季躁动”行情的助推器。

廖宗魁/文

虽然说股市终究会反映基本面，但直接推动市场上涨的却是实实在在的真金白银。2025年上证指数上涨18.4%，连续两个年度年线收涨，背后离不开充裕资金入市的支持。2025年A股日均成交量达1.73万亿元，比2024年大幅增长了63%。

“春季躁动”行情节节攀升，1月14日，沪深两市成交量达3.99万亿元，刷新了前一交易日刚刚创下的单日成交额历史纪录，表明年初大量资金正在加速入场。2026年A股市场还有多少增量资金可以期待呢？

得益于险企保费收入增长和险企新准则的政策提振，近两年险资增配股权资产的意愿较为强烈；上市公司分红规模有望延续高增；在人民币升值的背景下，外资流入也可能进一步加速。

相对于险资、外资等资金，市场最为关注的还是居民存款搬家产生的资金有多少能流入股市，因为这部分资金的体量巨大。实际上2024年以来，存款搬家的趋势已经形成。不过，由于各类居民的风险偏好不同，可能只有风险偏好较高的中高净值人群的存款搬家资金进入股市的积极性较高。

2026年将有超过30万亿元的定期存款到期，这些资金要么继续购买收益率进一步走低的存款，要么将流向别处，比如偿还房贷、购买理财、进入股市等。A股市场挣钱效应越来越强，如果房地产市场企稳带来居民资产负债表改善，将进一步提升居民的风险偏好，居民资金大规模入市可期。

国信证券指出，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力的入市资金，预计2026年全年增量资金或达2万亿元。

存款搬家去了哪？

据中金公司估计，2026年将有20.7万亿元、9.6万亿元、2.0万亿元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，相较2025年同比多增4万亿元。这些存款重定价后，收益率将出现不同程度的下行，将推动定期存款搬家。

而且2026年存款到期节奏将更为前置。据中金公司估算，2026年61%的居民长期限定期存款将在一季度到期，对比2023年、2024年、2025年51%、57%、58%的水平，2026年定期存款到期的节奏更为前置。

这意味着在一季度将有更多的居民存款搬家，这些搬家资金有相当一部分可能会流向A股，从而成为“春季躁动”行情的助推器。

自2024年起，居民定期存款净增量开始呈现下行趋势，这些存款搬家的主要去向是银行理财、公募基金、保费、非银存款（部分增量反映居民资金入市）等。中金公司指出，2025年前11个月，居民定期存款相较2023年同期少增3.4万亿元，同期银行理财、公募基金、私募证券基金多增4.3万亿元、2.8万亿元、1.7万亿元，保费收入也比两年前同期多增1.2万亿元。非银存款在2024年—2025年增加较为显著，除了股市活跃度提升的影响之外，也有理财等非银资管产品增配存款的影响。

国信证券指出，2025年A股整体具备鲜明的增量资金市特征，其中私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市资金也有较大体量，外资于2025年上半年存在阶段性回流，公募基金资金端出现一定分歧，主动偏股公募出现净赎回的同时被动基金和“固收+”基金小幅流入。

居民资金或加速入市

在存款搬家的背景下，哪些因素会影响居民资金入市的规模呢？

从日本的经验看，低利率环境是促使居民存款搬家的主要原因，自上世纪90年代后，日本利率水平不断下降，10年期日本国债利率自2000年以后几乎都处于2%以下的超低水平，而日本居民定期存款的比例则不断下降，存款活期化变得越来越明显。

存款搬家并不意味着居民资金会进入股市，而股市上涨具备赚钱效应，由居民资产负债表修复带来的风险偏好明显提升，才能推动更大规模的居民资金入市。2003年—2007年以及2012年之后，日本居民持有上市公司流通股和基金的比例有所增加，而这正是日本股市不断上涨的两个时期，股市的赚钱效应吸引了居民资金入市。

此外，基于居民风险偏好的提升带动的居民资金入市是一个缓慢的过程。中金公司认为，直到2023—2024年，受益于日本房价上行，以及“春斗”下日本工资更快地上涨，居民资产负债表以及未来预期得到快速改善，才推动日本居民风险偏好快速提升，居民配置股票、基金的比例较为明显地增加。

鉴于此，中金公司指出，在2026年中国居民具备风险偏好小幅上行的条件，资产配置将呈现存款活期化、产品资管化的特征；含权产品增量可期，但现阶段的增量弹性可能算不上显著。

过去两年，中国居民的定期存款比例开始下降，存款搬家之势已经出现，但是入市的资金还主要集中在风险偏好较高的高净值群体，即当前居民资金入市仍处于初步阶段。

随着跨年“春季躁动”行情逐步向更高、更广的方向演进，市场的赚钱效应逐步增强，如果房地产市场能有所企稳，则居民资产负债表也会有所改善，将进一步提升居民的风险偏好，未来居民资金入市速度或加快。

国信证券判断，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金。预计2026年入市增量资金超2万亿元。其中，资金流入约4万亿元，IPO、再融资、产业资本减持等资金流入约2万亿元。

从资金流入看，2026年散户活跃资金有望进一步入市，融资盘叠加银证转账入市规模合计或达1万亿元；得益于险企保费收入增长和险企新准则的政策提振，2026年险资预计流入7000亿元；在市场赚钱效应的带动下，预计2026年主动偏股+被动权益+“固收+”流入约7000亿元，外资流入约1000亿元；在企业微观盈利整体温和修复的情况下，2026年A股分红规模或将延续高增，预计流入约9500亿元。

本文刊于2026年1月17日出版的《证券市场周刊》