险企股权深度“再平衡”：2025年以来已有超30起变动

中经记者 樊红敏 北京报道

近日，国家金融监督管理总局重庆监管局（以下简称“重庆金融监管局”）发布关于三峡人寿变更股东股权的批复，同意三峡人寿两大国资股东之间进行股权转让；海峡保险发布变更注册资本及股东公告，根据公告，海峡保险涉及增资造成的股东持股比例变动及股权转让。

据不完全统计，2025年以来，险企共披露了33起股权变动案例，涉及26家保险机构。

“2025年以来，险企股权变动呈现出频率高、类型多、结构性特征突出的阶段性特征。这并非偶发现象，而是监管趋严、资本约束强化与股东功能重新定位等多重因素叠加后的集中体现。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生向《中国经营报》记者表示，表面上看是股权转让、增资或无偿划转等技术性安排，但本质上反映的是保险业在新发展阶段中的一次深度股权再平衡。

从三峡人寿此次股权变动来看，2025年12月31日，重庆金融监管局批复同意重庆发展投资有限公司（以下简称“重庆发展投资”）受让重庆渝富资本运营集团有限公司（以下简称“重庆渝富资本”）持有的三峡人寿约5.62亿股股份。受让后，重庆发展投资持股占比33%；重庆渝富资本持股占比13.35%。根据三峡人寿此前披露资料，此次股权转让属于国资股东之间的股权无偿划转。

据记者梳理，除三峡人寿之外，2025年以来，安诚财险、中原农险、鼎和财险等险企的地方国资股东之间也进行了股权无偿划转。2025年11月，鼎和财险披露了一份央企集团内部股之间股权无偿划转计划。

朱俊生认为，国资股东之间的内部股权无偿划转，核心在于“理顺关系、集中管理”。这类股权变动本质上并非资本的进出，而是管理权和责任主体的再配置。通过将股权集中至更具金融管理职能的平台公司，有助于统一行权、减少内部博弈、提升决策效率。

而海峡保险此次则涉及股权转让和地方国资股东通过增资方式进行增持。增资、转股完成后，福建省地方国企福建省投资开发集团持股比例将从20%提升至48.65%；厦门市地方国企厦门象屿集团退出，上海豪盛投资集团与泉州鸿星投资有限公司两家民企小股东持股比例则由10%稀释至3.17%。

此外，据记者梳理，2025年以来，中煤财险、国联人寿、横琴人寿等险企在增资过程中，地方国资股东也实现了增持。

在朱俊生看来，近年来，地方国资增持保险公司，往往与维护区域金融安全、服务地方产业发展和完善地方金融基础设施密切相关。一方面，增资有助于提升控股比例，增强对关键金融机构的控制力，防范股权被动处置风险；另一方面，在优质金融资产相对稀缺的背景下，保险公司兼具牌照价值和长期现金流特征，具备较强的战略配置属性。

另外，2025年以来，险企股权变动还涉及央国企中小股东退出、外资股东增持、相关股权被法院以抵债方式裁定抵偿等。

就险企股权密集变动，惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰向记者表示，过去几年里，低迷的利率环境普遍压低了保险业务的回报率，尤其是那些经营规模较小或保单存量有限的保险公司。保险公司的资本回报率可能达不到股东的目标。一些对行业持悲观态度的股东可能不愿提供额外资金支持保险公司的持续扩张，甚至决定撤出对保险业的投资。

朱俊生则表示，监管导向是最核心的底层变量。近年来，监管层持续强化对股东资质、资本真实性、长期性和稳定性的要求，对财务投资型、短期套利型以及关联关系复杂的股东保持高压态势。这一政策取向客观上加速了部分不具备持续出资能力、协同价值有限的中小股东退出，同时也推动具备资本实力和责任意愿的股东，通过增资或受让方式提升持股比例，从而稳定公司治理结构。

从保险公司自身的发展来看，朱俊生认为，随着新会计准则落地、偿付能力监管持续强化，以及寿险转型和财险盈利承压，保险公司对长期资本、耐心资本的依赖明显上升。原有股权结构中“一股独大但出资能力不足”“股权分散但协同不足”等问题逐步显现，倒逼股权结构向更集中、更清晰、更具责任约束的方向演进。

“从更宏观层面看，这一轮股权调整也是国资国企改革深化和央国企金融资产重组在保险领域的具体体现。一方面，‘退金令’‘压非主业’等政策导向促使部分央企中小股东退出保险机构；另一方面，地方国资则基于区域金融稳定和服务地方经济的考量，对本地保险平台进行整合和增持。”朱俊生表示。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：陈丽）