橡树资本创始人马克斯炮轰黄金：定价没依据，黄金根本不保值！

作者：财富情报局译禾
编辑：财富情报局水寒

在2025年创下64.56%（伦敦金现，即现货黄金）的年度涨幅后，2026年1月，黄金价格继续狂奔并叠创历史新高。在不确定的世界，很多人把黄金当做避险资产来投资收藏，以确保资产的保值甚至增值。

然而，橡树资本创始人及联席董事长霍华德•马克斯（Howard Marks）对此完全不认同，并在其最新发言中警告：如果你想靠黄金实现财富保值，劝你趁早打消念头！

据美国商业内幕（Business Insider）1月15日报道，尽管过去一年金价涨势迅猛，但马克斯却认为，投资者根本无法判断这一贵金属的定价是否合理。

马克斯是橡树资本管理公司创始人及联席董事长。橡树资本成立于1995年，以投资不良信贷和高收益债券而闻名。截至2025年9月30日，橡树资本资产管理规模为2180亿美元，其中信用资产规模达1560亿美元，不动产资产约340亿美元，私募股权资产约280亿美元。

在佩珀代因大学（Pepperdine University）一场内容广泛的炉边谈话中，马克斯质疑了黄金作为财富储存工具的声誉，并将其与股票、债券和房地产等投资产品进行对比——这些资产能产生现金流，并可根据其预期回报进行定价。

马克斯表示，与其他另类资产一样，金条没有现金流，这意味着如何对其定价完全是“无从谈起”的。

过去，硬资产投资者曾因此面临一些风险。马克斯指出，2008年布伦特原油价格曾一度飙升至每桶约147美元的高位，当时分析师将此归因于石油供应有限等因素，且大部分储量掌握在与美国关系不佳的国家手中。

马克斯提到，尽管这些因素依然存在，但在全球金融危机暴发之际，原油价格却暴跌至每桶40美元左右。

“你无法说出一桶石油或一根金条的合理价格是多少”，马克斯说，“你又如何将所有那些定性因素转化为一个合理的价格？答案是：根本没有办法。黄金也是如此。”

他进一步指出：“黄金之所以能被视为一种价值储藏工具，无非是因为大家愿意将它当作价值储藏工具罢了。”

马克斯提及他在2010年曾发给客户一份备忘录，其中曾写道，黄金虽具备成为“完美”和“理想”投资的特质，但该金属作为通胀对冲工具的价值实则为零。马克斯认为，尽管黄金具备实物形态且供应有限，但除了人们似乎一致认为黄金能保值这一事实外，并没有任何因素能证明黄金比铁等其他金属更适合储存财富。

这纯粹是自欺欺人，不过是《皇帝的新装》里那种群体性自我催眠的翻版而已，”马克斯当时写道，“黄金所谓的金融价值，并非来自其自身，而完全由人们主观赋予。因此它不应在严肃的投资组合中占有一席之地。对此我深信不疑。”

马克斯的观点与过去一年多数投资者的共识相悖。分析师表示，一系列有利因素推高了金价，包括地缘政治紧张局势、各国央行购金行为以及市场对美元资产兴趣的减弱等。2026年以来（截至1月16日），这一贵金属的价格已上涨超过5%。