反转再反转，这个龙头开始异动，随时狂拉暴涨

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“这是价值事务所的第2046篇原创文章”

昨晚美国劳工部发布了12月的非农就业数据，这份喜忧参半的数据发布以后1月美联储降息的预期大幅下降，我们来简单看一下。

新增就业人数为5万，前值5.6万，预期5.5万，新增就业低于预期，表明经济边际走弱，这次统计同时下修10月和11月两个月的新增就业共7.6万，也佐证了就业形势的下行。

失业率为4.4%，前值4.6%，预期4.5%，失业率高于预期，又说明经济仍然有韧性，至于失业率和新增就业人数打架，这个是老问题了，所长给大家解释过很多次，主要是美国就业市场供需两弱。从企业角度，除了景气度很高的AI相关行业，大多数企业的经营情况很一般，不会扩张招人，但也没到裁人的地步。从个人角度，新冠和驱逐移民导致就业人工供给下降，打工人的总基数低了，失业率也就低了，并且就业确实也没那么难，就是工资上涨赶不上物价，很多人需要打两三份工。

市场对此的解读是不利于降息，因为降息决策更看重失业率而非就业人数，交易员对1月降息的预测此前就不高，数据公布以后已经跌到接近于零。

但接下来周二也就是13号发布的CPI数据更重要，如果CPI能显著走弱，也能重新打开降息窗口，但如果不做假数据应该不会这么走。

最近美股表现也很好，这个时候其实也并不适合降息，降息只会让美股更加疯狂。正常操作应该是想点别的办法打压经济和股价，等情绪走弱以后再降息效果更好。

本文来自《所长会客厅》1月10日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

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委内瑞拉

经济形势好，特朗普就喜欢想办法“搞事情”，比如最近军事颠覆委内瑞拉现政权，其实就又是想破坏美国政府和美元的信用，引导美元走弱，但是没想到美元指数不降反升(人民币汇率没受影响)，也许是美军的这次行动太成功了，反而给美国的实力做了背书。

特朗普于是乘胜追击，想要一举拿下格陵兰岛，但格陵兰岛和委内瑞拉还是差别很大，如果美军真的动武，那绝对会是对于美国信用很大的打击。

我们说回委内瑞拉，之前所长对委内瑞拉局势做过预判，目前看来判断没错，特朗普确实实现了初步目标，和现任政府达成了合作，也就是委内瑞拉把石油交给美国，换取美国解除对委的制裁。

当然这个事情可能还有博弈，代总统罗德里格斯偏向亲美，但委内瑞拉国内的实权派军方还是反美的偏左翼，但所长觉得最终还是利益和生意，要达成一致应该不会像俄乌那么难。

本来委内瑞拉的石油被美国长臂管辖禁运是通过“灰船”影子船队，很大一部分是出口给了中印，当然价格也是很优惠的。和美国达成交易以后，其中一部分会出口到美国，由美国炼油厂加工成成品油，一部分出口到欧洲和亚洲，这会增加全球合规油轮的需求，对于中远海能是利好。

国际局势和地缘关系纷繁变化，对于我们的投资会带来困扰，但其中也蕴含了很多的机会，所长会客厅明天会给大家带来一节公开课，帮助大家系统地梳理和解读，欢迎大家扫描下图二维码预约直播。

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招商轮船

上周五另一家航运龙头招商轮船发布了全年业绩的预告，25年全年归母净利润预计为60-66亿元，同比+17-29%，扣非净利润预计50-56亿，同比0-12%。推算四季度归母净利润27-33亿元，同比+55%-90%，扣非净利润21-27亿元，同比+22%-57%。

公告显示，四季度公司油运贡献的经营性利润同比增长200%-230%，大致测算四季度油轮业务贡献净利17-19亿左右。

除了油运，招商轮船还有干散货运输业务，因为去年也是全球大宗商品的大年，招商轮船的干散货业务景气度也很高，年报业绩总体上略超预期，公司股价已经创下了历史新高。

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中远海能

海能还没有公布全年业绩，应该也是非常不错的，我们可以看一下波罗的海油运运费指数BDTI的走势，2024年BDTI是一路走低，2025年则是一路走高，趋势是完全相反的，11月VLCC运价最高超过14万美元/日，所以四季度的同比增速才会非常之高。

一月是油运的淡季，因此开年以来VLCC运价从高点下跌很多，最低到过2万多美元/日，但相比25年年初，今年的同比增速也还是很高的，所以今年油运的景气度相比去年还会是比较高的，虽然欧佩克+暂停了增产，国内的原油库存目前也比较高，但因为委内瑞拉事件的扰动减少了非合规运力，增加了合规运力的运量和里程数。

最近伊朗的局势很不稳定，所长感觉也很有可能要出事，特朗普和内塔尼亚胡肯定会抓住这次机会趁你病要你命，加大对伊朗的制裁，伊朗的非合规原油的供给很可能也会继续下降。

特朗普前一段时间斡旋俄乌停火基本上已经失败，他已经完全把注意力集中到委内瑞拉和格林兰岛的事情上了。俄乌不停战，西方不会解除对于俄罗斯的制裁，西方对于俄罗斯的敌对情绪反而又增加了，这会导致俄罗斯出口到欧洲的原油天然气继续下降，有利于原油运输绕行增加里程和运费。

所长认为最终伊朗很有可能步委内瑞拉的后尘和西方和好，那么伊朗的非合规运力最终也会退出，也有利于合规运力扩大市场份额。

海能的油轮运力总计2374万载重吨，远高于招商轮船的1688万载重吨，如果不考虑两者航线、运价水平的不同，只按比例推算，四季度海能油轮业务贡献的净利润可能能达到25亿，全年净利润超过50亿，同比增速超过20%，静态市盈率不到14倍。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

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