半亩花田母公司冲刺港交所，国货个护的“科研突围”能走多远？

1月16日，半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“花物堂”）正式向港交所递交上市申请。若一切顺利，花物堂将成为“港股国货个护第一股”。消息一出，市场既兴奋又狐疑——兴奋的是，终于有本土个护品牌敢于站上国际资本舞台了；存疑的是，在经历了防腐剂超标、产品长霉、擦边营销等一系列风波后，这个靠抖音起家的品牌，真能靠“科研”撑起一场IPO吗？

数据显示，2023年、2024年半亩花田分别实现营业收入11.99亿元、14.99亿元，增幅为25%。2025年前九个月半亩花田实现营业收入18.95亿元，同比增长76.7%；同期公司经调整净利润同比增长197.2%，净利率从4.6%跃升至7.8%。

半亩花田的身体磨砂膏产品线于2015年推出，截至2025年9月30日，累计销量约3770万瓶。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年零售额计算，该产品线已跃居中国身体磨砂膏市场（含所有国际及国货品牌）第二位，并稳居国货品牌第一。

与此同时，半亩花田于2012年推出的身体乳产品线亦表现强劲。在2023年推出、并于2024年和2025年持续升级的美白身体乳带动下，该品类截至2025年9月30日累计销量达约5690万瓶。同样依据弗若斯特沙利文数据，按2024年零售额计，半亩花田在中国身体乳市场（涵盖所有国际与国货品牌）中排名第八，同样是国货品牌中的第一品牌。

值得注意的是，花物堂线上收入占比已从2023年的85.7%降至2025年9月30日的76.3%，线下渠道则从13.9%增长到23.55%。这意味着它不再只是流量的附庸，而是在尝试构建更健康的增长结构。

但数字背后，是撕裂的现实。一边是招股书里反复强调的“天然植萃”“科研驱动”，另一边却是消费者在社交平台上的集体控诉：沐浴油瓶内漂浮霉菌、洁面慕斯引发面部过敏、售后推诿敷衍。

如今，在小红书、知乎等社交平台上，依然不时能看到消费者关于半亩花田产品发霉、变质的投诉。而回溯其监管记录，更能发现其品控问题早有端倪。

2020年3月，因生产的“半亩花田海藻水光盈润面膜”不符合相关标准，该公司被山东省药品监督管理局没收相关产品及违法所得，并处以罚款，罚没合计约3.95万元。仅仅数月后，同年9月，山东省药监局发布的抽检通告显示，同一款产品再次因防腐剂“甲基异噻唑啉酮”超标1.8倍被点名。该成分按规定允许的最大浓度为0.01%，而涉事产品检出含量达0.018%，过量使用易引发皮肤刺激与过敏反应。

这些并非孤立的偶发事件，而是暴露了生产与品控体系中存在的系统性漏洞。在竞争日趋白热化的个护市场，产品质量与安全是品牌立足的底线，任何一次疏忽都可能动摇消费者长期建立的信任根基。对于正冲刺资本市场的半亩花田而言，如何系统性筑牢品控防线、真正将“安全有效”写入产品基因，仍是其“花植故事”能否持久绽放的关键考题。

令人错愕的是，就在2025年12月完成股改、紧锣密鼓筹备上市的关键节点，劣迹主播“刘二狗”竟在一场泳池直播中使用暧昧画面与低俗台词，并生硬植入半亩花田产品，相关行为随后被快手平台判定违规。目前，该切片仍在多个平台流传。

一家即将叩响资本市场大门的企业，竟放任品牌身陷“软色情”争议，这究竟是对内容审核的失察，还是“只求销量、不择手段”的侥幸心理作祟？

当然，不能全盘否定它的努力。招股书显示，半亩花田已在济南、上海、广州设立三大研发中心，并与上海市皮肤病医院合作研究牡丹籽油对皮肤屏障的修复机制；与北京工商大学联合开发牡丹复合多肽（PSPs）制备工艺，相关成果已用于抗老面霜和防脱洗发水。他们甚至基于真实人体色素分布数据，推出分区精准美白身体乳，并坚持每年迭代。

可问题在于，这些科研投入尚未形成真正的技术壁垒或消费者认知。

此外，半亩花田几乎涵盖了新兴美妆品牌所面临的典型挑战：高度依赖代工生产（OEM）、原材料成本波动、电商平台流量政策频繁调整、产品同质化竞争加剧，以及潜在的质量纠纷风险。公司亦坦承存在部分租赁物业产权瑕疵，以及历史期间未为员工足额缴纳社会保险和住房公积金等问题——这些均构成其上市进程中的“暗礁”。

根据中国现行法律法规，若用人单位未足额缴纳社会保险费，相关主管部门可责令其在限期内补缴，并按日加收0.05%的滞纳金；逾期仍未缴纳的，可能被处以欠缴金额一倍以上三倍以下的罚款。同样，若未按时或足额缴存住房公积金，住房公积金管理中心有权责令限期缴存；逾期不履行的，可依法向人民法院申请强制执行。

半亩花田解释称，前述社保及公积金缴纳不足的情况，一方面源于部分员工因需承担额外个人缴费而不愿全额参保，另一方面也因内部相关人员对各地差异较大、体系复杂的社保与公积金法规理解有误，导致合规执行存在困难。

清扬锐评：

当下国货个护行业的竞争核心，正从营销战转向产品战，关键在研发投入与真实功效。半亩花田此次冲刺港股，本质上面临的是一场关乎品牌信任的严峻考验。上市准入或许取决于财务数据，但公司的长期价值，必将由每一款具体产品的品质与诚意来裁定。缺乏真正的用户敬畏，即便成功上市，也难免成为泡沫消散的尾声。

图源：小红书、快手、半亩花田官网