继通威之后，晶科能源也要让子公司引入战投，能否解决现金流净流出之困？

在白银涨价、抢出口的行业背景下，光伏组件龙头晶科能源（SH688223，股价5.96元，市值596亿元）有了大动作。

1月16日晚间，晶科能源公告称，公司控股子公司晶科能源（海宁）有限公司（以下简称“海宁晶科”）拟实施增资扩股并引入兴银金融资产投资有限公司（以下简称“兴银资产”）、中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）等战略投资者，各方拟合计以现金增资不超过30亿元，预计合计取得海宁晶科增资后的股权比例不超过24.6771%，增资款项主要用于海宁晶科偿还金融负债或经营性负债等。

这是继通威股份之后，又一光伏巨头利用子公司增资扩股进行融资。若此次顺利完成增资扩股，或有助于为晶科能源后续技术迭代腾挪出必要空间，特别是新一代高效TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）组件和TOPCon银包铜技术，这些技术都需要投入大量资本。

从这点来看，这将是晶科能源从“内卷”红海突围的重要举措。

子公司引入战投

截至2025年6月30日，海宁晶科经审计所有者权益为86.72亿元。经以第三方评估机构出具的评估报告为基础，综合考虑海宁晶科市场竞争力以及增资扩股过渡期损益等因素，并与战略投资者协商，本次拟以增资扩股前海宁晶科股权估值91.57亿元为基准，向海宁晶科合计增资不超过30亿元。

增资完成后，兴银资产、东方资产等战略投资者合计取得股权比例不超过24.6771%。晶科能源仍将直接与间接持有海宁晶科股权比例不低于68.9419%，海宁晶科将继续纳入公司合并报表范围。

据悉，海宁晶科是晶科能源在华东地区的重要制造基地，主营高效太阳能电池及组件研发生产，拥有年产11GW（吉瓦）高效电池和15GW高效电池组件的智能生产线项目。

截至2025年9月30日，海宁晶科资产总额205.37亿元，净资产84.76亿元，资产负债率约59%。上市公司方面，截至2025年三季度末，晶科能源资产负债率为74%。

值得注意的是，2025年前三季度，晶科能源经营活动产生的现金流净流出13.41亿元；投资活动产生的现金流净流出17.72亿元，而融资活动产生的现金流净流入14.51亿元。因此，晶科能源现金及现金等价物净减少16.81亿元。

而2025年半年报显示，晶科能源现金及现金等价物在2025年上半年还在净增加。这表明，晶科能源的资金压力在2025年下半年明显加剧，现金流由正转负的拐点或与行业价格战持续深化、组件环节盈利能力下滑密切相关。

在此背景下，引入战略投资者不仅可缓解短期偿债风险，更可增强金融机构对晶科体系的信心，优化融资结构。

晶科能源表示，本次公司控股子公司海宁晶科拟引入战略投资者实施增资扩股是基于其未来业务发展及战略规划做出的审慎决策，有利于优化海宁晶科资本结构，降低资产负债率，充实现金流，增资款项主要用于海宁晶科偿还金融负债或经营性负债等。

或将增加资本开支用于技改

晶科能源披露，此次增资是为增强海宁晶科资本实力，优化公司资产结构及资源配置，提高公司资产运营效率，牢牢把握光伏产业发展机遇。

所谓的“发展机遇”，或许就在于通过加大资本开支，在技术上与众多TOPCon厂商拉开差距。

中信建投证券认为，本轮行业出清一是看政策，二则是看新技术迭代，例如TOPCon新一代产品升级以及BC（背触式）产能都需要投入大量资本开支，而在行业周期底部的情况下，很多企业没有足够资金以及技术储备进行产能改造，落后产能逐步因无法接到订单而被淘汰。

即TOPCon厂商增加资本开支，使用边缘钝化、0BB（无主栅）等技术，提升TOPCon产品光转效率，与其他TOPCon厂商形成技术代差，抢占高效产品市场份额。