三羊马上市后或迎首次年度亏损，重要募投项目延期建成后再迎变动

1月16日，三羊马（SZ001317，股价53.8元，市值46亿元）发布业绩预告，预计2025年全年归母净利润为-1000万元至-700万元，而2024年公司归母净利润为859.24万元。

值得注意的是，三羊马此前业绩已呈现“增收不增利”趋势。2025年前三季度，三羊马实现营业收入11.72亿元，同比增长44.6%，但归母净利润为-1179万元。

对于2025年度业绩变动，三羊马解释称，主要原因包括全资子公司在建工程转为固定资产导致折旧增加、国内业务的毛利率阶段性下降以及国际业务中的部分新拓展业务尚处于市场培育期等。

与此同时，三羊马的IPO（首次公开募股）募投项目也屡经波折。一个核心项目在建成后不久即拟变更用途以盘活资产，而另一个项目则在投入部分资金后被终止。

2025年三季度末，公司固定资产约占总资产的三成

1月16日晚间，三羊马发布2025年年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为-1000万元至-700万元，而2024年公司实现的归母净利润为859万元；预计扣非后归母净利润为-1300万元至-1100万元，而该指标在2024年则为409万元。

这并非三羊马的盈利能力首次出现下滑。

自2021年上市以来，三羊马归母净利润便呈波动下滑趋势。财报数据显示，2021年至2024年，公司归母净利润分别为4753万元、1579万元、2012万元和859万元。

在此之后，公司业绩更是急转直下。2025年前三季度，公司实现营业收入11.72亿元，同比增长44.6%，但归母净利润亏损近1200万元，呈现典型的“增收不增利”局面。

对于2025年度的业绩变动，三羊马在公告中给出了三点解释：首先，全资子公司重庆主元多式联运有限公司的在建工程转为固定资产，导致折旧费用及运营成本增加；其次，在国内业务方面，受部分客户招标环节成本控制要求等因素影响，毛利率出现阶段性下降；最后，在国际业务方面，公司部分新拓展的业务尚处于市场培育期，且受到地缘政治等外部因素影响，短期业绩未达预期。

值得一提的是，截至2025年三季度末，三羊马的固定资产账面金额为5.68亿元，约占公司总资产（18.40亿元）的三成。

此外，为了寻求第二增长曲线，三羊马在2025年积极跨界布局“物流+科技”。

2025年7月，其控股孙公司三羊马智人科技（重庆）有限公司与国内某汽车零部件公司签订了金额近1.2亿元的传感器产品采购合同，标志着公司传感器业务在乘用车前装量产方面取得进展。不过，从全年业绩预告来看，新业务的培育似乎仍需时日，短期内未能扭转公司整体的亏损态势。

IPO募投项目屡有变动

除了业绩层面的挑战，三羊马在资本运作，尤其是募投项目的推进上也波折不断。

三羊马自2021年上市以来，已进行过两次募资。2021年，公司通过IPO募资净额2.75亿元；2023年，公司通过发行可转换公司债券募资净额2.04亿元。然而，这些项目的建设运营并非全部一帆风顺。

就在发布业绩预亏公告的同一天，三羊马还发布公告称，公司拟变更IPO募投项目“三羊马多式联运（重庆）智能应用基地（一期）”的部分用途。该项目总投资规划超过5.7亿元，其中使用募集资金1.55亿元，是三羊马IPO的核心募投项目之一。

该项目原计划建设整车销售暂存仓库、在用车中转分拨中心、整车展示交易中心等。项目建设过程已经历过一次延期，即达到预期可使用状态从2024年12月31日延期至2025年6月30日。

如今，三羊马又表示，在满足自身经营需求后，该基地未来将有部分区域处于闲置状态。为提升资产使用效率、盘活存量资产，公司决定对项目部分用途进行变更，除原有自营业务使用用途外，新增用途包括但不限于引进第三方合作单位开展对外服务、金融管理、教育培训等业务。

这并非三羊马首次调整募投项目。

2024年12月，三羊马就曾以“涉及的基础架构和开发框架规划较早，无法满足公司现有汽车运输业务在智能化、电动化、国际化、复杂化方面的需求”为由，终止了另一IPO募投项目“信息化建设项目”。该项目原计划投入募集资金4000万元，截至终止时仅投入了322万元。最终，公司将该项目剩余的约3943万元募集资金永久补充了流动资金。