剥离贸易“旧壳”、注入铁矿“新核”，重组动态催生五矿发展二连板

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本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道

一字板二连，是市场对央企资源整合价值的一次“静默投票”。

1月16日早盘，五矿发展（600058.SH）以13.94元/股的“一字板”姿态涨停，换手率仅0.39%——这场由重大资产重组引爆的资本狂欢，本质是央企资源整合的手术刀，精准切入传统贸易业务的“低利困局”。

停牌10个交易日后披露的重组预案显示，五矿发展拟以“资产置换+定增”方式，将原有的贸易资产置出，注入控股股东旗下五矿矿业、鲁中矿业100%股权。

这场重组，不仅让公司从“贸易中间商”变身“铁矿资源主”，更将中国五矿多年的“黑色金属整合承诺”推向实质性落地。

截至发稿，尽管《华夏时报》记者已于1月14日晚间就重组核心内容向五矿发展发出采访提纲，但五矿发展尚未就相关问题做出具体回应。

全面结构性重组

一次结构性的资产重组，不仅是对商业模型的更替，更是央企在政策共振与资源焦虑中寻找增长锚点的深度动作。

作为中国五矿旗下老牌贸易上市平台，其过往核心业务聚焦资源贸易、金属贸易及供应链服务，“走量薄利”的属性让其长期受困于大宗商品价格波动与行业竞争加剧，2020年以来铁矿石、钢材价格的剧烈震荡，叠加行业信用环境收紧，进一步放大了盈利不确定性。

财报数据显示，五矿发展贸易业务毛利率长期徘徊在5%以下，远低于头部企业上游黑色金属矿采选行业15%—20%的水平，向产业链上游延伸、掌控核心资源，成为突破增长天花板的必然选择。

去年中期数据显示，以同为央企平台的金岭矿业为例，其核心黑色金属业务毛利率已突破27.5%。

“继续在贸易赛道内卷，很难突破增长天花板。”一位长期跟踪五矿发展的券商分析师坦言，“对于五矿发展而言，向产业链上游延伸，掌控核心资源，是提升抗风险能力的唯一出路。”

此次重组的推进，同时踩准了政策窗口与承诺履约的双重节点。政策端，国家《“十四五”原材料工业发展规划》将铁矿列为战略性矿产资源，2025年9月印发的《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出“加快国内重点铁矿项目开工投产、扩能扩产”，为五矿发展注入铁矿资产、切入上游资源领域提供了坚实政策背书。

承诺端，中国五矿早在2008年、2014年便先后承诺推动以五矿发展为核心的黑色金属业务整合，及解决旗下海外贸易企业与上市公司的同业竞争问题，此次重组恰是“一箭双雕”的解决方案。

从公告内容来看，其置出贸易资产可自然消解同业竞争，注入优质铁矿资产则兑现了资源整合承诺，终结了多年承诺履约滞后的局面。

整个重组方案以“三步棋”构建资源型业务新架构，逻辑清晰且环环相扣。

第一步“出清旧业”，五矿发展拟将原有贸易业务相关主要资产及负债（除少量保留资产外）打包置出，通过现有或新设子公司承接后转让股权的方式完成交割，彻底剥离低毛利、高波动的贸易板块，为转型轻装上阵。

第二步“注入新核”，作为资产置换的核心标的，中国五矿旗下五矿矿业、鲁中矿业100%股权将悉数注入，两家公司均为国内铁矿行业优质标的。

据悉，五矿矿业在辽宁、安徽等地手握多处采矿权与探矿权，鲁中矿业则是山东地区铁矿骨干企业，二者聚焦铁矿石开采、选矿加工及铁精粉销售，属于典型的现金流稳定型“现金牛”资产，将成为五矿发展新的盈利支柱。

对于资产置换后的差额部分，五矿发展计划以“发行股份+支付现金”方式补足，股份发行价格定为7.49元/股，不低于定价基准日（2026年1月14日）前120个交易日股票交易均价的80%，既符合监管要求，也兼顾现有股东利益。

为绑定控股股东长期信心，五矿股份通过本次交易取得的股份将锁定36个月，若股价不达标还将延长6个月，且需完成利润补偿与减值测试义务后方可解锁。

第三步“募资补力”，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，发行数量不超过交易后总股本的30%，扣除中介费用后，资金将主要用于支付现金对价、标的公司矿山扩能与选矿技术升级，及补充流动资金，为重组后业务发展提供资金支撑。

路径已设，变量未消——五矿发展的资源跃迁之路，在兑现增长故事前，仍需穿越周期与兑现考验。

转型博弈

蓝图的落地从来不是终点，这场跨界转型的价值兑现，终究要在机遇与风险的博弈中寻找答案。

此次重组将推动五矿发展从贸易业务向铁矿资源业务转型，这一业务切换既带来经营结构的调整空间，也伴随多重不确定性。

从业务影响来看，主业变更将改变公司的盈利模式与资本市场估值逻辑。铁精粉作为钢铁冶炼的核心原料，需求与国内钢铁行业高度关联，中国作为全球最大钢铁生产国，对铁矿资源存在长期刚性需求。

注入五矿矿业、鲁中矿业后，五矿发展将获得上游铁矿产能，减少贸易环节价格波动与供应链风险对业绩的直接影响，资产质量与抗周期能力可能发生结构性变化。

估值体系的差异也将作用于公司资本市场表现。券商分析师向本报记者表示：“长期以来，贸易型企业因盈利稳定性较弱，估值水平普遍低于资源型企业；资源型企业凭借资产稀缺性与盈利可预期性，通常享有更高的PE、PB估值。”

重组完成后，五矿发展的核心经营指标将切换为资源储量、产能利用率、吨矿成本等，估值逻辑的转变可能引发估值水平的调整，进而影响其后续通过资本市场融资的效率。

上述分析师提醒道，转型过程中的各类风险不容忽视，重组落地及后续运营需突破多重约束。

在他看来，首要风险来自审批流程与推进进度，本次交易需完成国有资产监督管理机构备案、上交所审核、证监会注册等多个环节，且与中国五矿同业竞争解决承诺变更互为前提，任一环节出现延迟或调整，均可能影响整体进程。

“目前标的资产审计、评估工作尚未完成，最终交易价格、发行数量、过渡期损益安排等关键细节仍未确定，其中采矿权、探矿权的估值及标的资产权属梳理，是审计评估阶段的核心难点。”分析师如是说道。

除此之外，整合管控是重组后的主要运营挑战。五矿发展原有管理团队缺乏铁矿采选行业运营经验，而标的公司业务覆盖辽宁、安徽、山东等多个区域，核心管理团队的稳定性、统一安全生产与环保内控体系的搭建，以及跨区域矿山采购、销售渠道的协同效率，直接关系到注入资产效益的释放。

同时，国内矿山安全生产与生态环保监管标准持续收紧，露天矿山治理、尾矿库安全、矿山复垦等合规要求不断提高，标的公司需持续投入资金以满足监管要求，这将增加运营成本，对盈利水平形成制约。

铁矿石价格的周期性波动仍是悬顶之剑，是影响其业绩的核心变量。转型为资源型企业后，五矿发展对价格波动的抵御能力虽有提升，但铁精粉价格与钢铁行业景气度深度绑定，而钢铁行业具有强周期性特征。

若全球经济复苏不及预期、钢铁需求下滑，叠加地缘政治、全球供需变化导致国际铁矿石价格大幅波动，标的公司盈利将面临不确定性。

此外，配套资金募集存在不及预期或失败的可能，若出现该情况，公司需通过银行贷款、债权融资等自筹方式补足现金对价，这将增加财务费用，对重组后的盈利表现产生负面影响。

2026年的春天，五矿发展站在了转型的十字路口。

剥离贸易“旧壳”的它，能否在铁矿资源的“新赛道”上跑出加速度？答案，或许需要时间来验证，但至少从这份预案来看，它已经迈出了关键的一步。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁