冠军基、爆款基，从永赢基金到德邦基金，黑马背后隐藏何隐忧

近日，公募基金行业再次被“单日吸金百亿”的爆款传闻点燃。市场消息称，德邦基金旗下产品德邦稳盈增长混合于1月12日一日内涌入120亿元资金。尽管德邦基金未予证实，但连续发布的限购公告以及净值表现的剧烈反差，似乎印证了资金蜂拥而至的态势。

近年来，从永赢基金的“智选”系列产品以超200%收益拿下年度公募基金市场冠军，到德邦基金重仓押注AI应用主题的产品吸引市场目光，一批以“高锐度、高集中、高波动”为特征的“工具基”快速崛起，成为行业黑马。然而，在惊人的收益涨幅与资金虹吸效应背后，风格极致化带来的净值大起大落、原持有人潜在的利益摊薄、基金风格漂移，以及投资者能否承受巨大波动等质疑，逐步浮出水面。

爆款背后：

重仓“AI应用”，产品成立近9年跑输基准近20个百分点

2026年开年，AI应用概念一度接棒商业航天，成为A股最热的投资风口。德邦基金旗下的德邦稳盈增长混合精准踩中这一风口。该基金2025年三季报显示，前十大重仓股市值占基金净值比例高达70.27%，且均为万兴科技、卓易信息、光云科技等AI应用概念股。1月9日，该产品单位净值暴涨9.24%，市场热度持续攀升。

1月12日，有市场消息称，德邦稳盈增长混合一日内涌入120亿元资金，这一数字令人咋舌。Wind数据显示，截至2025年三季度末，德邦稳盈增长混合总规模为7.24亿元，即传闻的单日吸金规模相当于产品原规模的10倍有余，而德邦基金管理产品总规模为665.04亿元。

尽管德邦基金对上述“吸金”的具体金额未予证实，但外界从该产品的净值表现上或可窥见基金的涌动。1月9日，德邦稳盈增长混合A单位净值涨幅与2025年三季末前十大持仓股平均涨幅9.84%接近；到下一个交易日，1月12日，该产品单位净值涨幅为8.31%，已经明显低于前十大重仓股的平均涨幅（16.23%）；1月13日，该产品单位净值涨幅降为0.05%，而前十大重仓股当日平均涨幅达6.06%。

按上述数据计算，随着新资金涌入，若管理人未能及时买入相应金额的持股数量，1月13日，德邦稳盈增长混合老份额收益被稀释超100倍。面对资金涌入，德邦基金于1月12日、1月13日接连两天宣布实施大额限购。

值得注意的是，据wind数据，这款开年两个交易周涨幅近30%的爆款基金，长期业绩却较为失色。截至1月15日，该产品近3年收益为16.23%，跑输同期基准0.25个百分点；自2017年3月成立以来，近9年总回报为28.91%，跑输同期基准近18.65个百分点。

黑马背后：

产品持股风格集中，净值大起大落

德邦基金的爆红轨迹，让市场联想到近年来的“永赢现象”。作为公募行业的新晋黑马，永赢基金凭借“智选”系列产品实现规模狂飙，截至2025年三季度末，其混合型基金管理规模突破千亿大关，达1055.9亿元，较年初增长2.9倍，行业排名从第30急升至第10。

永赢基金的“智选”系列产品，通过集中的持仓风格，精准押注单一高景气赛道，如人形机器人、光刻机、低空经济、国产算力、AI应用、可控核聚变等，打造了一批极具进攻锐度的“工具基”。其前十大重仓股市值占比常达基金净值50%至70%以上，远超一般行业指数基金。

这种打法在行情向好时能催生惊人收益。2025年，永赢基金旗下的永赢科技智选由于重仓CPO（共封装光学）概念，受益于AI算力行业景气度，该产品以233.29%的单位净值增长率摘得2025年度公募基金全市场冠军，且刷新了公募基金年度收益记录。

但高收益背后是剧烈的净值波动。Wind数据显示，永赢科技智选自2024年10月成立以来最大回撤达27.0%，而成立超3年的永赢“智选”系列产品单位净值历史最大回撤普遍超40%，如永赢新能源智选A的历史最大回撤更是超过70%。

2025年以来，德邦基金也新成立了“德邦医疗创新”“德邦新兴产业”“德邦高端装备”等多个偏股混合型产品。从2025年三季报看，上述三只产品分别重仓押注创新药、低空经济、人形机器人产业；此外，该公司还布局了多个产品，分别重仓AI算力、CPO、AI应用、固态电池等产业，与永赢“智选”系列投资主题高度重合。

锐度背后：

投资者盈利、产品风格稳定性存疑

面对这些“工具基”净值大幅波动，基金公司试图通过风险提示和限购进行引导。例如，永赢基金在“智选”产品的季报中持续强调其“工具属性”，并提醒投资者理性决策、注意适当性管理。

然而，作为主动管理型产品，其净值的大起大落本身就放大了投资者情绪波动。仅凭限购和劝导，能否能有效防止投资者“追涨杀跌”，效果存疑。Wind数据显示，即便产品净值上涨，投资者整体也可能亏损。

例如，永赢数字经济智选A在2025年上半年单位净值上涨17.65%，但基金当期总利润却亏损9456.2万元；德邦鑫星价值A上半年净值上涨超8.32%，基金总利润仍亏损2297.36万元，其间该产品由于重仓CPO概念股受到投资者关注，当期份额实现翻倍式增长。

更值得警惕的是，相比一般指数基金有明确的选股与调仓规则，这些“工具基”作为主动管理型产品，换股自由度则高不少，投资预期稳定性同样存疑。例如德邦鑫星价值2023年末的前十大重仓股还是清一色的医药股，但2024年1月该产品更换基金经理，到2024年一季度末，该产品前十大重仓股已经全部换成AI算力概念股。

2023年末与2024年一季度末，德邦鑫星价值前十大重仓股变动。（数据来源：wind）

重仓股“一键清仓”背后还牵涉产品“风格漂移”的拷问。2025年10月，证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，其中明确业绩基准需精准匹配基金投资目标、范围及风险收益特征，避免名不副实现象。

据wind统计，永赢基金的“智选”产品业绩比较基准基本契合产品投资主题，但这些“工具基”也出现部分“名不副实”现象。例如，德邦鑫星价值目前业绩比较基准为“一年期银行定期存款利率(税后)”，但据wind数据，截至2025年三季度末，该产品投资股票净值占总资产比例达85.01%；前十大重仓股集中在AI算力产业链，市值占基金净值比例达63.31%。

这些“工具基”固然能在风口来临时打造出耀眼冠军和吸金爆款，为中小基金公司提供“弯道超车”的机会。但对于广大普通投资者而言，当热潮退去，那些被短期业绩吸引而入场的资金，是否已做好净值波动的准备？作为主动管理型产品，这些“工具基”在追求锐度与维护投资者长期利益之间，又该如何平衡？这或许是喧嚣之后，行业与投资者都需要冷静思考的问题。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威