杨德龙：市场短期调整有利于长期走势更加稳健

今年以来，A股市场延续了去年12月中旬启动的这轮跨年行情，大盘出现17连阳并一度突破4100点整数关口，市场整体风险偏好明显回升。

支撑这轮强势上攻的力量主要来自两方面：一是以AI等为代表的热点板块受到资金追捧并再次出现大涨，带来较强的赚钱效应，吸引场外资金入场；二是一月份通常是全年信贷投放最多的月份，新增信贷投放一般达到3万亿—4万亿左右，其中一部分资金可能成为市场的援军，资金面较为宽裕，共同推动了本轮A股强势行情。在连续上行之后，市场呈现出短期过热的特征，包括单日成交额一度逼近4万亿大关并创出历史新高，融资融券余额突破2.6万亿并刷新历史纪录；某只基金一天的销售量更是高达120万亿并创出近年纪录，这些都反映出短期交易拥挤与情绪偏热的迹象。

因此，我也多次建议投资者不要追高、要保持理性、不要加杠杆，因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人，尤其是在市场出现短期加速上涨的时候更应谨慎对待风险敞口。

在17连阳之后，市场出现近30家上市公司集中发布2025年预亏公告的情况，这与往年上市公司往往先报喜的情形有所不同。这一变化也意味着某些板块存在短期过热、估值过高等问题，同时也在客观上对短期交易情绪起到适度降温作用，有利于投资者保持理性，并从基本面的角度重新审视行情基础。

从基本面的角度看，自2025年股市走强以来，关于股市上涨与基本面存在温差的讨论持续出现，但这轮行情更属于结构性牛市。经济基本面更多反映传统行业的经营状况，例如房地产及相关产业链、传统工业企业以及零售业等，整体表现仍偏低迷。

而市场上涨主要集中在科技创新板块，包括人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、商业航天等，这些代表未来方向的行业短期内并没有太多业绩支撑。特别是前期被热炒的商业航天，距离释放业绩仍较远，因此我也多次提醒风险，建议投资者不要追高，因为在短期快速拉升、交易过热之后，可能面临较大的调整。

由此可见，基本面与市场表现的“温差”很大程度上源于观察角度不同：基本面主要看传统行业，市场炒作的主要是新兴产业，两者并没有必然联系。在经济转型背景下，代表经济发展方向的科技创新行业获得大量资本涌入，而这轮AI科技革命有望给新兴产业带来大发展机会。

作为对照，美股科技股牛市已经走了10几年，美国科技巨头的总市值也高达25万亿美元。与之相比，我国科技牛市并没有像美股那样持续那么久，在总市值体量上差距也较大；虽然从基本面角度看，我国一些科技股与美股仍存在比较明显的差距，但随着AI应用逐步落地，仍可能带来新的投资机会。

因此，2026年科技牛行情已然是投资主线之一，但不是唯一主线。其他板块也可能会出现轮动，包括表现低迷的消费白马股，以及已经有一定表现的新能源龙头股，有色、军工等板块也可能轮番表现，从而提高投资者获得感。

当前我国经济增速方面，2025年大概实现5%左右的GDP增长，完成年初预定目标，但分化严重：若看新兴产业特别是科技类产业，无论资本投入还是营收增长都较快；若看传统消费、传统工业企业，经营数据又相对较差。这也是股市表现与传统行业基本面存在一定偏差的重要原因，但市场资金更倾向流入景气度更高的新兴产业，而不是基本面低迷的传统行业。

展望2026年，随着稳增长政策逐步落地显效，预计我国各项经济数据会有所改善，这也会为A股市场出现轮番上涨带来机会。特别是在股市持续走牛之后，可能会带来消费增速增长，包括品牌消费品可能会出现轮番表现机会；主要风险点仍在于经济增速若低于预期，可能会对传统板块回升形成较大掣肘。

本轮17连阳已经终结并开始调整，所以坚持价值投资至关重要：无论配置传统价值股，还是配置未来成长股，都要从基本面角度选择好行业、好公司或好基金进行配置，以更好把握这轮慢牛长期行情的机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）