提前大选风险叠加日本央行决议在即，日元下一步拿了什么“剧本”？

随着日本央行下周将再度召开会议，以及日本提前大选的不确定性增加，日元交易员对日元再次出现波动风险感到紧张不安。

同时，日元进一步贬值引发了市场对日本当局可能再度采取干预措施的担忧。

两因素叠加，日元料将持续波动

据新华社援引外媒14日报道，日本首相高市早苗当日正式向执政联盟高层传达了将于23日解散众议院、提前举行大选的决定。高市将于19日就此事进行说明。

此举可能会巩固高市早苗的地位，并允许其政府增加政府财政支出，日元对美元汇率跌至18个月以来的最低水平159.45。今日上午交易时段，美元对日元仍保持在158.60高位附近。迄今为止，日元贬值和日本国债收益率上升，是因为投资者押注高市将在本轮博弈中获胜。

道富银行东京分行经理巴特（Bart Wakabayashi）表示，“美元对日元汇率在过去几周，甚至几个月里一直未有变动，而随着此次选举成为头条新闻，汇率开始飙升。日元波动性预计将会持续。”

据自民党秘书长及其执政联盟伙伴的联合领导人透露，高市告诉执政集团官员，她将在1月19日就解散众议院一事提供更多细节。投资者还将关注日本央行行长值田和男在下周五的最新货币政策决议中，就日本央行加息路径发出的任何信号。

日元进一步贬值也再度引发投资者对日本可能采取干预措施以支撑该货币的担忧。道明证券（TD Securities）策略师卢（Alex Loo）在一份报告中写道，预计日本当局准备在161~163区间附近扣动扳机，如果届时市场推动美元对日元汇率进一步走高，他们可能会在下周一（1月19日）美国假期期间出手。

咨询公司美世（Mercer Inc）亚洲多元资产主管塞斯特曼斯（Cameron Systermans）也认为，“鉴于160是一个心理关口，市场将密切关注这一数字。161.95是美元对日元汇率在2024年的高点，并引发了干预，162很可能是下一个市场主要关注点位。”

日本央行去年12月的最新一次加息未能持续提振日元。据知情人士透露，日本央行官员越来越关注日元对通胀的潜在影响，以及在下周可能做出维持利率不变的决定后，日元对未来加息路径可能产生的影响。

三井住友银行日兴证券外汇和利率策略师丸山林东（Rinto Maruyama）称，“植田和男在12月新闻发布会上，并未发表鹰派言论，从而导致日元随后大幅走软。对于下周的日本央行决议，以及会后表态，我们必须担心同样的情况可能再次发生。”

对冲基金押注日元贬值至165

一方面是投资者担忧日元波动性加剧，以及日本当局将再度干预风险，另一方面，在日本财务大臣与外汇事务主管接连发出汇率干预警告之际，对冲基金却无视该警告，继续在期权市场押注日元贬值。

根据存管信托与结算公司(DTCC)数据，周三单笔名义金额1亿美元及以上的期权交易中，对美元对日元的看涨期权成交量达到看跌期权两倍有余，凸显投资者的强劲看涨预期。

野村国际(Nomura International Plc)高级外汇期权交易员萨姆布兰尼(Sagar Sambrani)称："对冲基金做多美元对日元的结构性投资需求仍在持续，我们观察到持续的直接期权买入行为及杠杆化交易结构部署。这些结构普遍押注央行可能在160~165汇率区间启动干预行动。"他补充称，这一交易核心逻辑在于认为日元对美元汇率需跌至165关口附近时，日本当局才会启动实质性市场干预行动。

他进一步解释称，这类杠杆工具具体包含反向敲出期权等创新品种，也就是，当标的汇率触及预设价格障碍时，合约将自动终止，这种设计使其较标准看涨期权更具成本效益优势。“当前汇率水平已回升至2024年7月日本财务省实施汇率干预、支撑日元时的关键点位，形成政策干预记忆点与市场看涨情绪的微妙共振。”他称。

此外，日元创多时新低的同时，日经225指数本周稍早再度创下历史纪录。日元和日股近期走势的背离，被认为是亚洲股市与汇率之间联动关系出现裂痕的缩影，正促使全球资金重新审视其在该地区的投资策略。

过去，MSCI亚太指数与彭博亚洲美元指数长期走势同步，但目前30日相关性已跌破零点，为2024年9月以来首次。不仅日本，韩国KOSPI综合指数在2025年飙升76%，开年后又继续上扬创新高，但韩元汇率本周却跌至近17年低点。

机构Lombard Odier高级宏观策略师Homei Lee表示，“亚太区股市反映的是主题性和行业性发展，而亚太区汇率则更多受到资金流动和宏观因素的影响，例如市场对美联储上半年降息的预期正在减弱。