IPO雷达丨北交所二问博韬合纤：境外收入猛增有无“水分”？ 核心产品连亏三年仍逆势扩产？

深圳商报·读创客户端记者 张弛

北交所网站显示，1月15日，湖北博韬合纤股份有限公司（以下简称“博韬合纤”）收到北京证券交易所对上市申请的第二轮审核问询函，监管在问询函中直指公司收入真实性、成本核算、持续经营能力及募投必要性等焦点问题。

来源：公司公告

问询函首先把放大镜对准了境外收入。北交所指出，招股书报告期各期，博韬合纤境外主营业务收入分别为1.67亿元、2.53亿元、3.14亿元、1.52亿元，占比从26.59%升至38.57%。2025年1月-6月孟加拉国丙纶短纤进口量同比下滑38.21%，公司向该国客户Debonair Padding And Quilting Solution Ltd实现销售2334.16万元，比2024年全年高出17.45%。

北交所要求博韬合纤结合国际经贸环境、防洪基建投资及客户经营变化，说明对孟加拉国主要客户销售收入变动合理性，并追问向Confidence Infrastructure Ltd.销售价格与发行人销售均价变动趋势差异原因，要求揭示期后合作稳定性及相关风险。

美国市场同样被点名。北交所指出，报告期内，美国丙纶短纤进口量呈下降通道，而公司对美销售额却反向增长。监管要求博韬合纤解释向美国客户销售金额与美国丙纶短纤进口数量变动趋势差异原因，并核查贸易商Stein Fibers.Ltd是否实现终端销售。此外，博韬合纤还需说明原材料采购来源及生产成本变动、可比产品美国市场售价、向其他美国客户销售情况，以证明对Stein Fibers销售价格及毛利率波动的合理性。

收入确认方面，北交所要求博韬合纤披露是否存在缺少客户签字或签收日期等关键要素、不同客户签收人相同的情形，并量化对应金额及占比；同时说明订单下单日期与出库、签收或报关、提单日期间隔明显异常的案例及合理性。监管还对博韬合纤现金流与净利润的背离提出疑问，要求结合存货、应收及票据贴现变动，说明净利润与经营活动现金流量净额差异原因”。

成本端方面，北交所指出，报告期内，博韬合纤聚丙烯再生料采购数量占比由18.98%升至26.78%，但再生料并无公开市价，公司向部分供应商采购金额占后者营收七成以上。监管要求博韬合纤结合原料品质等级差异、自产再生料成本、供应商对其他客户售价，说明采购价格差异合理性，并追问供应商主营业务与其出售再生料的关系，要求核查高比例采购是否存在利益倾斜。

毛利率下滑风险方面，北交所指出，报告期内博韬合纤丙纶短纤业务毛利率由17.82%降至15.77%，解释称受合同制约无法及时降价，同时主动降价保份额。

北交所要求按下游应用区分汽车内饰、土工织物、家用纺织品，逐一说明再生料产品数量、金额及占比变动与下游需求匹配性，并追问再生料产品应用领域及使用情况是否与同行业公司存在明显差异。

北交所还点名博韬合纤2023年对越南GEO TECH、泰国L.I.S.销售收入占比及售价下降原因，要求博韬合纤结合期末在手订单、新增订单单价，说明是否存在业绩或毛利率下滑风险。

募投项目的必要性、合理性方面，北交所指出，博韬合纤拟募资3.45亿元，用于年产2万吨丙纶短纤、1.8万吨涤纶纤维、智能化改造、研发中心及补流。北交所注意到，涤纶短纤报告期毛利率分别为-0.17%、-4.18%、-16.09%、-10.17%，连续多年亏损。

北交所要求博韬合纤结合生产成本、售价、产销率、期后在手订单及新老客户变化，说明涤纶项目投产后对盈利能力的具体影响，并量化新增产能消化能力。监管还追问高性能丙纶短纤与现有产品在原材料、工艺、性能上的差异，要求披露报告期内销量、售价、收入、毛利率及在手订单，并说明业绩预测的合理性、谨慎性。

家族治理与关联交易方面，北交所指出，实际控制人多名家族成员在采购、生产等关键岗位任职，湖北鑫汉源地毯、荆门华辰地毯既是客户又是供应商。监管要求列表说明家族成员年龄、职业经历、专业技能、兼职情况，并以流程图形式披露“采购、生产、销售、研发流程的内部审批节点”，核实家族成员权限及内部控制有效性。

对于股东出资历史，北交所追溯到2002年张传武、秦建华以评估价692万元将土地及房产出资，要求结合同地区同类资产市场交易价格说明评估增值合理性，并核查秦建华以债权置换出资的资金来源、协议及是否存在代持。